多種大宗商品價格明顯回落，庫存開始積壓

受保供穩(wěn)價政策落地見效及需求偏弱等因素影響，近來多種大宗商品價格明顯回落。其中，12月3日，動力煤主力合約報收848元/噸，較10月19日高點1982元下跌57%；秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨平倉價和晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)煤礦坑口價降幅都超過了50%。

受煤價大幅下降帶動，近期鋼材、鋁、玻璃及煤化工產(chǎn)品等價格大幅回落，部分原材料價格上漲壓力明顯緩解。

中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的11月份中國大宗商品指數(shù)為99.2%，跌至2020年2月份以來的最低水平。分項指數(shù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場供需有所失衡，商品庫存開始積壓，市場下行風(fēng)險開始積聚。

中國物流信息中心分析師李大為表示，12月份隨著氣溫繼續(xù)下降、采暖季工地停工增加，預(yù)計后期國內(nèi)大宗商品市場需求將會進一步萎縮，商品價格也將進一步趨弱向下。

大宗商品價格回落

12月3日大宗商品價格指數(shù)BPI為1121，較周初下跌20個點，較周期內(nèi)最高點1343點（2021-10-19）下降了16.53%。據(jù)生意社價格監(jiān)測，環(huán)比下降的商品共133種，集中在化工（共60種）和橡塑（共19種），跌幅前3的商品分別為 R134a（-18.97%）、R22（-13.89%）、煉焦煤（-12.40%）。

自8月下旬起，國內(nèi)動力煤期貨價格從低點的750元/噸左右一路飆升至10月中下旬的1982元/噸，創(chuàng)下歷史新高。隨后發(fā)改委多次表態(tài)，嚴肅查處資本惡意炒作煤價行為，打擊囤積居奇。隨著政策落地見效，煤炭供應(yīng)緊張局面有所緩解，產(chǎn)能釋放力度大幅加強，價格逐步下行。

進入11月后，焦炭價格經(jīng)歷了八輪降價，每次以200元/噸的速度下調(diào)，已從月初的4038元/噸，跌至月末的2438元/噸。受煤價大幅下降帶動，鋼材、鋁、玻璃、紙漿、PVC、甲醇及煤化工產(chǎn)品等價格大幅回落。

以鋼材為例，截至11月底，蘭格鋼鐵全國鋼材綜合價格為5082元/噸，較上月末下跌607元，跌幅為10.7%。蘭格鋼鐵研究中心分析師葛昕對第一財經(jīng)記者表示，目前國內(nèi)鋼材市場已經(jīng)逐步進入了傳統(tǒng)的需求淡季，北方地區(qū)需求明顯減弱，南方地區(qū)維持一定韌性。前期部分鋼廠有復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)象，但隨后歲末“能耗雙控”政策再次趨嚴，鋼廠復(fù)產(chǎn)進程被迫中斷。短期來看，國內(nèi)鋼市將維持弱勢震蕩的行情。

川財證券指出，11月以來大宗商品價格下降主要受兩大因素推動：一是10月中旬以來煤炭、有色、鋼鐵等成本整體下行，上游原材料價格高位回落；二是很多中下游行業(yè)進入需求淡季。

此外，機構(gòu)普遍認為，全球流動性轉(zhuǎn)向預(yù)期是造成大宗商品價格回落的深層次原因。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將啟動“縮表”，受超量流動性支持而大幅走高的大宗商品價格會順勢回落。

關(guān)于明年大宗商品價格走勢，中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心主任汪壽陽近日表示，在全球疫情得到有效控制、經(jīng)濟逐步復(fù)蘇、市場流動性有所收緊等基準情景下，基于計量經(jīng)濟模型和系列分析方法，預(yù)計2022年大宗商品價格將難以維持高速增長，呈現(xiàn)高位震蕩并伴隨小幅回落態(tài)勢。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生對第一財經(jīng)分析，對大宗商品而言，供給沖擊是2021年價格上漲的主要驅(qū)動力。疫情反復(fù)、地緣沖突等風(fēng)險不斷沖擊著大宗商品供應(yīng)，港口擁堵和集裝箱短缺降低了全球供應(yīng)鏈效率，碳中和作為新約束對供給影響初現(xiàn)。基準來看，2022年可能是再均衡、短缺收窄的一年。一方面是因為下游需求受到原材料價格上漲的損傷，可能難以維持疫后恢復(fù)期的高增長；另一方面，隨著供應(yīng)風(fēng)險消退，上游產(chǎn)量恢復(fù)或?qū)⒗^續(xù)。

市場供大于求跡象顯現(xiàn)

天氣轉(zhuǎn)冷、環(huán)保限產(chǎn)以及疫情反復(fù)給供需兩側(cè)均帶來影響。李大為表示，淡季來臨市場需求縮減更加明顯，前期市場剛剛建立的供需緊平衡的局面被打破，市場供大于求的跡象顯現(xiàn)，商品庫存開始積壓。

11月份大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月下跌0.2個百分點至99.0%。該指數(shù)連續(xù)五個月下跌，顯示隨著商品價格的持續(xù)波動以及多個省份限產(chǎn)政策的持續(xù)推進，商品生產(chǎn)利潤下滑，部分商品生產(chǎn)受阻產(chǎn)量減少，商品供應(yīng)量繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)顯示，11月份鋼鐵供應(yīng)量較上月減少3.2%，連續(xù)五個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢。從市場情況來看，臨近年底，部分未完成限產(chǎn)指標的企業(yè)將大力壓產(chǎn)以保證達標，另一方面由于采暖季到來，北方部分鋼企面臨新一輪的環(huán)保限產(chǎn)。

李大為認為，從目前供應(yīng)形勢看，隨著各地壓減任務(wù)的落實，年初工信部提出的全年粗鋼產(chǎn)量平控目標不僅可以提前完成，預(yù)計全年粗鋼產(chǎn)量同比還會有2%左右的降幅。考慮到鋼鐵行業(yè)低碳發(fā)展的趨勢，預(yù)計后期粗鋼產(chǎn)量仍將保持低位。

但與鋼鐵供應(yīng)量下降形成對比的是，煤炭供應(yīng)保持強勢增長。11月份，煤炭供應(yīng)量繼續(xù)增加，當(dāng)月較上月增長3.9%，連續(xù)四個月呈現(xiàn)增長勢頭。11月原煤日產(chǎn)最高超過1200萬噸，不斷刷新歷史紀錄，日均產(chǎn)量較10月進一步提升，保障了電廠電煤補庫需求。11月份以來，全國統(tǒng)調(diào)電廠日均供煤達到810萬噸，較去年同期增加超過30%。

李大為表示，雖然11月以來電廠電煤庫存持續(xù)回升，甚至已經(jīng)超過去年同期，但是這一定程度上是通過擠壓其他行業(yè)用煤需求實現(xiàn)的，而且真正的冬季用煤高峰即將到來，同時目前絕對煤價仍然處于很高水平，預(yù)計煤炭保供政策尚不會輕易退出，12月份國內(nèi)煤炭供應(yīng)將繼續(xù)維持高位。

“從當(dāng)前大宗商品市場的驅(qū)動因素來看，市場正面臨多空博弈，影響因素包括國內(nèi)經(jīng)濟運行趨穩(wěn)、短期供應(yīng)下降、庫存回升緩慢的利多，以及隨著消費淡季深入、中期在地產(chǎn)下行和滯脹背景下的需求放緩，加之流動性見頂以及美元上行帶來金融溢價的擠出。”李大為預(yù)計，整體來看，后期市場的下行風(fēng)險正在持續(xù)累積，商品價格重心預(yù)計將進一步下移。

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