降準落地以后，“穩增長”跨年行情要來？?|?市場觀察

12月3日“適時降準”信號釋放之后，6日A股出現了高開低走的行情。6日晚間央行宣布全面降準0.5個百分點，釋放大約1.2萬億元資金。

這一次“穩增長”的跨年行情會不會出現？從過去十年的時間維度來看，2012年、2014年、2018年年底開始，都曾經有一輪“穩增長”政策背景下的跨年行情，這三次跨年行情都有部分藍籌股在兩個月時間內翻倍。

有資深市場人士認為，2022年一大主基調就是“穩增長”，貨幣政策和財政政策都有發力空間，無論是消費需求還是基建投資都有望反彈，A股跨年行情正在展開，主要動力在于估值反彈、“穩增長”、居民資金入市等三方面，低估值板塊有望出現修復。

明年主基調是“穩增長”

此前雖然有降準預期，但12月6日A股出現了高開低走，上證指數跌0.50%，深證成指跌0.93%，創業板指跌2.09%，兩市成交超過1.2萬億元。

信達證券策略分析師樊繼拓表示，6日高開低走主要是因為降準受益的板塊和前期表現強勢的板塊不一樣，導致自上而下和自下而上邏輯的沖突。降準受益的板塊前期都很弱，一漲就有人賣，然而前期漲的板塊又不受益于降準。降準以及由此帶來的“穩增長”預期，是最近3年慢牛末端上漲最重要的催化劑。

6日，央行宣布決定于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。央行表示，此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約1.2萬億元。央行有關負責人表示，此次降準的目的是加強跨周期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。

與此同時，6日舉行的中共中央政治局會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。宏觀政策要穩健有效，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。

法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動表示，明年中國經濟的一大主基調就是穩增長、保增長。在陳興動看來，導致目前中國經濟增長狀態的原因是多方面的，比如疫情反復，中國采取“外防輸入，內防擴散”等政策，對中國經濟消費的需求，特別是服務業的增長影響較大。

瑞銀亞洲經濟研究部主管汪濤表示，中國經濟面臨下行壓力，首先中央財政的支持會持續增加，基建投資有望反彈；其次，由于疫苗加強針和疫苗接種進一步增強，國內的防疫措施可能會有所緩解，積累的消費有望出現反彈。

平安證券首席經濟學家、研究所所長鐘正生認為，對股票市場而言，降準有利于市場風險偏好的提升，助推資金面的下行，對于預期業績增速較高的成長股提振作用較強，歲末年初之際的“春季躁動”行情或將前置。

深圳誠諾資產管理公司合伙人兼研究總監胡宇向第一財經記者表示，綜合市場周期，疊加波動率、估值、業績和政策等多方因素，指數很快會進入新一輪的上漲周期，當前指數的位置類似于2014年三季度的“最佳擊球區”。

華西證券策略分析師李立峰表示，與海外不同，國內貨幣政策以我為主，央行仍將加強跨周期調節，保持流動性合理充裕。另外11月以來關于房地產政策微調的信號出現，一行兩會表態支持房企合理融資，均向市場釋放“穩增長”的政策信號，成為A股演繹“跨年行情”的驅動力。

上一次央行降準是在2021年7月9日，央行發布全面降準通知，于7月15日起將金融機構存款準備金下調0.5個百分點，釋放長期資金大約1萬億元。

十年內第四次“穩增長”跨年行情？

金融危機后，過去十年期間，A股一共出現過三次主要的“穩增長”跨年行情。

2012年，央行分別于6月8日和7月6日實施降息，于2月24日和5月18日下調存款準備金率。行情也隨之而來，從當年9月開始連漲四個多月，當年12月初到次年2月初春節前的兩個月是這一波行情的高潮，其中股份制銀行和券商股是當時主要上漲的龍頭，部分個股出現了翻倍行情，帶領藍籌股整體向上。

2014年11月央行連番降息降準后，券商股掀起近三周的連續漲停行情，年底多數券商漲幅接近300%，也讓2013年開始的這一波牛市全面進入了高潮。盡管2015年1月因為管理層對融資融券等杠桿業務的限制，但也阻止不了2015年上半年中小盤股的全面牛市，之后在股市“去杠桿”（重點“去配資”）的政策背景下，牛市在2015年6月終結。

2018年央行的四次降準釋放資金3.65萬億元，A股經歷近一年全面調整后，2019年1月4日在2440點見底，當天晚間央行宣布全面降準1個百分點，合計釋放資金約1.5萬億元。春節前后A股開啟了全面上漲行情，價值藍籌股上漲持續到2021年2月，而新能源為代表的部分成長股行情延續至今。

接下來這一次的“穩增長”，A股將會如何演繹？

“我們目前的判斷還是樂觀的，建議投資者積極參與跨年行情。”樊繼拓表示，支撐這一次跨年行情的動力主要有估值反彈、穩增長、居民資金季節性回升。第一個動力是“估值反彈”，3月份以來部分板塊調整的時間和幅度均較大，存在著估值修復的必要；第二個動力是“跨年前后偏樂觀的政策”，隨著降準的落地，跨年行情將進入穩增長預期主導的第二波上漲。前兩個力量只能支撐市場漲到明年1月，隨后需要驗證居民資金的活躍度，如果能夠回升，則跨年行情還可以持續到明年3月。

海通證券策略分析師荀玉根表示，今年以來A股指數波動小，上證指數振幅僅為12.6%，創歷史新低，但是行業離散度較大，為2005年以來第三高。借鑒歷史，A股波幅有望擴大、行業分化將收斂，誘因是政策發力穩增長?？缒晷星檎谡归_，配置上偏均衡，如低估的金融地產、高景氣的硬科技等。

胡宇認為，接下來金融、地產有望繼續帶領大盤上漲。從周期看，以7年為一個周期來計算，滬指兩個高點之間的時間距離一般在7年：比如2001年6月的2245點到2007年10月的6124點，相距7年左右，2007年10月至2015年6月的5178點，也在7年左右。2015年6月至2022年大約也是7年，預計2022年出現滬指高點的概率大。

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