央行降準(zhǔn)人民幣波瀾不驚，交易員預(yù)計(jì)匯率仍將維持強(qiáng)勢(shì)

北京時(shí)間12月6日17:00，中國(guó)人民銀行宣布于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。此次降準(zhǔn)在預(yù)期之中，上周五決策層再提“適時(shí)降準(zhǔn)”。

消息公布后，離岸人民幣對(duì)美元小幅貶值，截至北京時(shí)間17:58，美元/離岸人民幣從17時(shí)前的6.3695附近漲至6.3767，人民幣小貶72點(diǎn)。美元指數(shù)報(bào)96.2，在此前美聯(lián)儲(chǔ)縮表加速的預(yù)期下美元指數(shù)突破96.94的階段性高位，但此后持續(xù)盤(pán)整。

多位中、外資行交易員都對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)人民幣仍將維持在穩(wěn)定偏強(qiáng)的水平，強(qiáng)勁的出口和供應(yīng)鏈目前取代了中美利差，成為主導(dǎo)匯率的關(guān)鍵。

降準(zhǔn)難改人民幣穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，降準(zhǔn)更類(lèi)似于一個(gè)流動(dòng)性管理，和7月的類(lèi)似，部分用于置換同一月到期的MLF（中期借貸便利）。12月15日，共有9500億元MLF到期。降準(zhǔn)后，到期的部分可能不會(huì)被展期。央行也提及，降準(zhǔn)的資金也將用于金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充長(zhǎng)期資金。此外，上周五中國(guó)恒大集團(tuán)發(fā)布了無(wú)法履行擔(dān)保責(zé)任的公告，降準(zhǔn)也部分有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

之所以離岸人民幣反應(yīng)不大，張蒙認(rèn)為，“雖然降準(zhǔn)后市場(chǎng)利率可能會(huì)變低，導(dǎo)致中美利差對(duì)人民幣匯率的支持減小，但流動(dòng)性刺激也可能緩解部分經(jīng)濟(jì)下行壓力，從這一角度來(lái)看，匯率可能受到支撐。所以權(quán)衡利弊，外匯交易員其實(shí)并不想改變?nèi)嗣駧诺某凇?rdquo;

她表示，目前仍維持明年上半年美元對(duì)人民幣匯率在6.3的預(yù)測(cè)，強(qiáng)勁的出口（經(jīng)常賬戶順差維持高位）、外資進(jìn)入中國(guó)股債市場(chǎng)的動(dòng)能強(qiáng)勁仍是主因。“如果中國(guó)繼續(xù)維持‘動(dòng)態(tài)清零’的防疫政策，可能會(huì)繼續(xù)受益于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈以及出口替代效應(yīng)，中國(guó)位于高位的貿(mào)易順差可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。”

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降準(zhǔn)恰逢其時(shí)。煜德投資研究部總經(jīng)理、賀瑞系列基金經(jīng)理李賀對(duì)記者表示，10月前政策仍強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，加之商品漲價(jià)、限電等問(wèn)題導(dǎo)致貨幣政策難以放松。但近期政策“拐點(diǎn)”的跡象明顯，更關(guān)鍵的是，PPI大概率觸頂，政策邊際放松、托底經(jīng)濟(jì)的條件開(kāi)始具備。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告進(jìn)一步凸顯了當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的重心，預(yù)計(jì)12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)表態(tài)將更積極，提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐季改善的確定性，確保宏觀流動(dòng)性跨年寬裕。

美元多倉(cāng)規(guī)模升至兩年半新高

在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周發(fā)表鷹派言論之前，美元多倉(cāng)規(guī)模升至新高。未來(lái)，美元/人民幣可能會(huì)進(jìn)一步和美元指數(shù)走勢(shì)脫鉤，影響人民幣的因素更多是出口、供應(yīng)鏈、外資流入等。

截至11月30日，交易員美元凈多頭敞口增加25億美元至244億美元，看漲達(dá)2019年6月以來(lái)最高水平。英鎊期貨凈空頭敞口則達(dá)逾兩年來(lái)最高水平，空頭上周增持16.9萬(wàn)份空頭合約。

根據(jù)國(guó)際貨幣市場(chǎng)組織(IMM)數(shù)據(jù)，美元對(duì)G10貨幣和新興市場(chǎng)貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口（這代表了總風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模）的上一峰值約為340億美元，紀(jì)錄高點(diǎn)在510億美元左右，因此情緒似乎尚未到達(dá)極值，暗示美元指數(shù)仍有上漲空間。

在通脹壓力下，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，12月美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)宣布加速縮表，從每個(gè)月縮減150億美元購(gòu)債規(guī)模提高至300億美元。此外，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息周期可能加息4～5次，其中明年夏天后加息2次共計(jì)50個(gè)基點(diǎn)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)似乎不用擔(dān)心收緊政策會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

摩根資產(chǎn)管理方面認(rèn)為，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，2022年年底美國(guó)GDP增速將從今年的5.9%下降到3.8%，2023年年底為2.5%，但這一增速仍強(qiáng)于長(zhǎng)期平均增速預(yù)測(cè)（1.8%）。在這一過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)利率仍將逐步攀升，通脹和就業(yè)情況將支持美聯(lián)儲(chǔ)加息。2022年甚至2023年的商業(yè)周期仍可能處于擴(kuò)張期，這也允許美聯(lián)儲(chǔ)逐漸加息。上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但這不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策。City Index資深分析師佩里（Joe Perry）對(duì)記者表示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增21萬(wàn)人，預(yù)期值新增55.5萬(wàn)人；10月讀數(shù)從新增53.1萬(wàn)人小幅上修至新增54.6萬(wàn)人。該報(bào)告最值得注意的地方可能是失業(yè)率：伴隨著就業(yè)參與率從61.6%上升至61.8%，失業(yè)率自4.6%驟降至4.2%，預(yù)期值為降至4.5%。4%失業(yè)率是美聯(lián)儲(chǔ)判斷收緊與否的關(guān)鍵，目前事態(tài)正朝著積極的方向發(fā)展。

佩里稱(chēng)，表面上看11月非農(nóng)就業(yè)讀數(shù)糟糕，但不大可能影響將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日和15日公布的FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）決策，因?yàn)閷?duì)加息起更大作用的可能是通脹。鮑威爾近期聲稱(chēng)將取消“暫時(shí)性”（形容通脹）一詞，并表示下次會(huì)議FOMC可能討論提速縮表事宜。交易者因而相信，美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)在通脹而非就業(yè)，同時(shí)，變異病毒奧密克戎（Omicron）也將是美聯(lián)儲(chǔ)的重要關(guān)注點(diǎn)。

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