股票期權市場“上新”計劃：上交所研究推出個股期權、境外股票或指數期權，擴容ETF期權

“進一步深化期權試點工作，豐富完善股票期權產品體系，更好發揮期權產品的經濟功能，滿足投資者的多樣化風險管理需求。”這是上海證券交易所（下稱“上交所”）副總經理劉逖于12月5日在2021年第17屆中國（深圳）國際期貨大會上透露的信息。

今年以來，海外防疫情形依然嚴峻，國內疫情偶見反復，全球經濟環境和金融市場均受到一定程度的影響，潛在的市場風險不容忽視。

為了提供更精細化的風險管理工具，劉逖會上表示，上交所將研究推出個股期權，另外還將研究推出以境外股票或指數為標的的期權產品，增加境外投資風險管理工具；推出覆蓋寬基ETF、跨境ETF、行業和主題ETF、黃金ETF等各類ETF期權產品，豐富產品布局。

劉逖表示，近年來，隨著中國資本市場對外開放進程的不斷推進，中國定價權的問題逐漸成為了衍生品市場的一個重要關注點。從股票期權市場的角度看，提高中國定價影響力，需進一步發揮期權產品的功能和作用，才能提高中國定價影響力。

劉逖介紹，2015年我國首只股票期權誕生，2019年擴大股票期權試點，股票期權的經濟功能已初步發揮，對相關現貨市場產生了積極影響。

首先在保險功能發揮方面，減少了現貨拋壓，數據統計，上交所股票期權推出以來日均受保市值規模逐漸增加，今年以來日均受保市值為317.7億元，較上市初期的14.1億元增長了21倍。特別是在市場因新冠疫情和國際因素波動較為明顯時，ETF期權成交量與持倉量大幅增加，其中大部分是通過期權進行套期保值，從而避免賣出現貨，一定程度上降低了現貨股票的拋售壓力。

另外，促進價格發現，降低市場波動。劉逖表示，期權推出以后，對提高標的證券定價效率、平抑標的證券的波動有積極作用。包括上證50ETF及滬深300ETF平均折溢價率下降顯著，定價效率明顯提升；上證50ETF和滬深300ETF的日超額波動率，在期權上市后顯著降低，波動較市場基準收窄。

在促進標的市場發展，提升了現貨市場流動性上，在劉逖看來，期權上市后，標的ETF及成分股成交量顯著增長，價格沖擊指數明顯下降，市場訂單深度有較大提升。期權降低了套利成本和風險，促進價格發現，促進價格和凈值偏離水平的降低。

值得關注的是，雖然股票期權的經濟功能已有初步發揮，促進了中國定價影響力的提升，但相對于境外發達的衍生品市場，還需要看到發展的不足之處。

劉逖介紹，近年來，伴隨著A股國際化程度的逐步提升，境外交易所陸續推出大量中國概念的金融衍生品，其中美國、中國香港和中國臺灣上市了近20只基于境內A股ETF的期權產品，覆蓋標的已涵蓋跟蹤滬深300、富時A50、上證50、中證500、上證180、創業板等重要指數的ETF。2021年10月，香港市場推出MSCI A50期貨。在互聯互通等渠道基礎上，離岸對沖工具以及場外衍生品市場的快速發展，使得香港市場逐步形成包括交易和風險管理的較為完整的A股生態鏈，定價影響力逐步提升。

但與此同時，境內A股相關期權產品目前僅有四只，覆蓋范圍僅限于滬深300指數和上證50指數。

“我們距離國際定價中心仍有相當的差距。”劉逖指出，縮短差距、提升我國衍生品市場競爭力影響力的一個重要舉措，就是持續擴大標的覆蓋范圍。

隨著中國經濟發展和資本市場的對外開放的穩步推進，市場也對加快期權市場發展、形成標準化金融期權體系的需求越來越強烈。結合境內外產品發展經驗，劉逖認為，未來期權標的選擇可以遵循三個原則。

一是滿足市場需求。選擇指數市場代表性強、市值覆蓋度高，基金規模大、流動性好，投資者風險對沖需求較強的標的開發期權產品。二是涵蓋各類風險特征。能夠涵蓋各類產品風險，且產品特征有一定區分度，最終形成可覆蓋寬基、跨境、行業等各類風險的完整產品體系。三是突出市場特色。選擇科技創新特色突出的標的，推出相應的科技成長類股票期權，提升期權服務科技創新的能力。

劉逖會上透露，上交所也將繼續推動期權產品的國際化，推動擴大合格境外投資者投資范圍，提高資本市場高水平雙向開放，提升境內衍生品在國際市場上的競爭力與影響力。

標簽： 上交所 股票期權