新冠試劑助九安醫療12漲停解密：70人的子公司能做幾百億大生意？

一個非處方的新冠家庭自用檢測盒，讓一個70個人的小公司，在美國做起了銷售可能多達數百億元的大生意。想象空間巨大的新生意，又推動九安醫療（002432.SZ）的股價，短短19個交易日大幅飆升2.8倍。

在最近的A股市場，九安醫療可謂風頭無兩。從11月8日到12月2日，公司股價從最低時的6元，連番上揚至22.94元，區間累計最大漲幅超過280%。

上漲動因與公司的新冠檢測產品有關。九安醫療11月8日、15日先后披露，美國子公司的新冠抗原家用自測 試劑盒，已獲美國食藥局應急使用授 權、產品已量產熱銷，月產能達1億劑，預計明年初將增加到每月2億人份。按每人份售價計算，若滿產滿銷，每月可為九安醫療帶來高達7億美元、折合人民幣更是高達40多億元的銷售收入。

最近幾天，九安醫療還在回復交易所關注函、投資者提問時稱，產品在亞馬遜網站的銷量，已經位居同類產品第二、第一，但未披露具體銷量和銷售額。資料顯示，負責這項業務的美國子公司，只有70名人員。

不知是巧合還是有意，新冠檢測產品獲得美國有關部門授權前，九安醫療剛剛進行了股票期權激勵，目前已經進入行權期。而行權期開始時，其股價低于期權授予價90%以上，激勵對象面臨巨虧。不久，憑借美國子公司的新冠檢測產品，其股價就開始扶搖直上。

規模幾百億的大生意

無懼前一天晚上的風險提示，12月2日早盤，九安醫療高開超過4%，經過盤中小幅震蕩，隨后又快速上沖到漲停位。不過，隨著尾盤震蕩下行，截至收盤，當日其股價報收于21.39元，漲幅1.82%，總市值則達到101.6億元。

就在不到一個月前的11月7日，主營電子產品、醫療器械的九安醫療，不過是一只市值28億元的小盤股。11月8日至12月2日，經過連番上揚，其股價從6元一直拉升到22.94元。短短19個交易日里，累計最多上漲近17元，區間最大漲幅在280%以上。

引爆股價的導火索，是一則與新冠病毒檢測試劑有關的公告。九安醫療11月7日公告，北京時間11月6日，美國子公司 iHealth Labs Inc.（下稱“iHealth 美國”）的新型冠狀病毒 （SARS-CoV-2）抗原家用自測OTC試劑盒，已獲美國食品藥品監督管理局（FDA）應急使用授權（EUA）,產品可在美國和認可美國 EUA 的國家、地區銷售。

公告發布后，股價立即聞聲起舞。11月8日，九安醫療盤中最大漲幅達到10%，收盤時仍上漲6.5%。經過此后四個交易的平淡走勢后，又從11月15日開始急拉。

這種不連貫的走勢，依舊與新冠檢測試劑有關。11月15日，九安醫療在互動易回答投資者提問時，釋放了兩個信息：公司的新冠試劑盒已經量產，并在美國電商平臺熱銷，且正與B端客戶和其他需求方接洽訂單。目前，公司月產能為1億人份。預計到2022年初，產能將增加到每月2億人份。

受此利好刺激，九安醫療在11月15日至25日期間，連拉9個漲停，股價從6.8元上漲到16.06元，漲幅接近150%。26日盤中，其股價再度大漲近8%，但最終以下跌2.43%收盤。

就在這時，新的利好及時出現：新冠病毒新的變異毒株奧密克戎在南非發現，其傳播能力較德爾塔更強。11月26日，世界衛生組織提示，一種新的病毒正在世界各地傳播，各國應采取應對措施。隨后的11月29日至1月1日，九安醫療再次連拉三個漲停，股價沖到20元以上。

與此同步，九安醫療新冠自測試劑市場銷售排名的信息，多次在在互動平臺、公告中出現。該公司11月29日回復深交所問詢時稱，產品在亞馬遜網站的銷量，已經位居同類產品第二。12月2日，在互動易回復投資者時，該公司進一步聲稱銷量已占據同類產品第一。

按照九安醫療上述說法，其新冠自測試劑盒的零售價為6.99美元/1人份。換言之，在滿產滿銷的情況下，iHealth 美國每個月將為公司帶來7億元美元、約合人民幣42億元以上的銷售收入，全年更是可達500億元以上。擴產之后，在同等條件下，每月銷售更是有望接近14億美元。

這無疑是天大利好。三季報顯示，今年前三季度，九安醫療營業收入7.9億元，凈利潤5012萬元，扣非凈利潤虧損2477萬元，僅與美國子公司新冠自測試劑盒滿產滿銷情況下一個月的銷售相當。

新冠檢測試劑到底賣了多少

大漲之后，對于新冠自測試劑對公司業績的影響，九安醫療的說法，已經發生了微妙變化。

九安醫療在11月7日的公告中稱，產品需求者購買無需處方，通過美國的電商、藥店、商超等渠道進 行銷售，預計未來可能為公司帶來相關銷售收入。但在12月1日的股價異動公告中，卻稱因疫情發展的不可預見性、疫苗接種計劃的推進、產品應急使用授權 （EUA）有效期，以及市場的發展和變化等多方面因素影響，目前無法預測未來該產品給公司營業收入和 業績帶來的影響。

九安醫療的新冠試劑檢測盒，到底在美國賣了多少，也是一個謎團。根據問詢回復函、互動易信息，多次披露產品銷量排名時，該公司均未公開目前的具體銷售額、銷量。如11月29日、12月1日，回復投資者提問時，該公司均稱，產品銷售額、利潤，屬于財務內幕信息，準確銷售數據，建議到亞馬遜網站自行查詢。

即便是不擴大產量的情況下，美國的新冠自測試劑需求，是否有如此之大，也存在疑問。公開數據顯示，截至目前，美國總人口約為3.3億。以此測算，若滿產滿銷，大約每三個美國人，平均每個月就會用到一次九安醫療的試劑盒。

如此之高的使用頻率是否可信？九安醫療11月29日稱，美國白宮9月10日曾發布發言稿，未來將投資20億美 元提供2.8億份新冠快速自測試劑盒，并向1400個社區醫療中心、食物賑濟處提供2500萬份新冠快速自測試劑盒。10月29日再增加100億 美元資助，美國國防部宣布投入6.47億美元采購新冠檢測試劑盒。

按照上述數據估算，在銷售價格不變的情況下，美國上述新增采購量，也只相當于九安醫療目前一年半左右的產能。如果擴產至每月2億份，則只有其不到10個月的產量。這就意味著，在接下來的半年里，每個美國人每月都會進行一次新冠病毒自測。

即便使用頻率有這么高，但這些市場并非九安醫療獨占，美國子公司的產品，能產生多少利潤，也存在很大疑問。

九安醫療11月29日回復函顯示，截至11月6日，美國FDA公示的獲得EUA授權的公司有9家。除了該公九安醫療，其他8家每支試劑的售價均在9.5美元至17.5美元之間，其售價在同類產品中最低。

而iHealth 美國是一家小規模公司。根據九安醫療11月19日在互動易披露，iHealth注冊、辦公地均位于美國加州的硅谷，在當地僅有70名員工，其新冠試劑盒也只是一款非處方藥品。

對此，深交所也在此前的問詢函中，要求九安醫療，結合試劑盒產品的應急使用授權期限、市場需求、 售價、產能及產能擴張計劃、產銷量、市場份額、競品情況、盈利能力等因素，說明互動易相關 答復是否存在誤導性陳述或宣傳、廣告、夸大性質的表述。

貼近期權激勵發利好，巧合還是有意

一個小小的新冠試劑盒，讓股價暴增數十億前后，九安醫療進行了兩次股票期權激勵。

根據披露顯示，2020年，九安醫療推出了面向副總經理、財務總監、董秘在內的1286人，推出了股票期權激勵計劃。10月25日，該公司披露了第一次行權方案，符合條件的187名激勵對象，共計獲得304.7萬份股票期權，授予價格11.53元/股。

10月29日，九安醫療再次推出了2021年期權激勵，但授予價格大幅下調。方案顯示，包括分公司、控股子公司，的董事、高管，經理、總監，以及核心骨干員工在內，共計354人獲得738.5萬份期權，行權價為6.49元/股。

雖然時間相隔只有4天，但兩次期權激勵的價格，卻相差接近一半。10月25日披露第一期行權方案時，該公司股價僅在6元左右，之后12個交易日的平均股價也只有6.09元，低于授予價90%以上，兩者呈明顯倒掛態勢。

這意味著，進入行權期的激勵對象，獲授股票后，就要產生近一半的虧損。而尚未行權的受激勵者，將來可能也無錢可賺。而隨著11月7日以來的大漲，已經行權的激勵對象，獲利已經超過一倍。如果股價大體維持在當前位置，新近納入激勵范圍的人員，行權時也有可觀獲利空間。

而作為行權條件的業績靠考核標準，卻定得很低。根據披露，九安醫療今年的第一個行權期，業績考核以2019年營業收入為基數，今年的增長率不低于20%。以后三次在同一基數下，每年分別增長20%、 30%、10%。

但今年前三季度，九安醫療已實現營業收入7.9億元，完成了全年業績考核指標的93.27%。全年營業收入達到行權標準，幾乎沒有任何懸念。

交易所也注意到了這一問題。在11月23日下發的關注函中，深交所要求該公司說明：是否存在利用互動易平臺迎合市場熱點、 炒作公司股價，是否存在涉嫌通過拉抬股價，便利2020年期權激勵對象自主行權獲利的情形。

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