隆基硅片降價，光伏行業變局前兆？

光伏硅片產能近年持續高速擴張，最近隆基股份宣布降價，讓整個產業鏈降價預期漸濃。

11月30日，光伏龍頭隆基股份（601012.SH）調整了單晶硅片的官方報價，各尺寸硅片價格下降了0.14元/片~0.67元/片，降幅為7.2%至9.8%。過去幾年，上游硅片企業產能擴張速度之快，令市場投資者擔憂產能過剩以致競爭“慘烈”。

這一背景下，隆基股份硅片報價首次下調的舉動隨即對市場產生了影響，12月1日，光伏板塊整體調整，硅片股表現低迷。截至收盤，隆基股份收跌3.84%，報84.06元；東方日升（300118.SZ）、中環股份（002129.SZ）分別重挫7.22%、6.26%，大全能源收跌3.04%。

令人關注的是，隆基股份硅片降價是否意味著行業已發展至不得不面對硅片產能過剩的局面？硅片價格戰是否就此一觸即發？產業鏈各環節企業又將迎來什么影響？

硅片、組件去庫存進行時

實際上，隆基股份的降價來得并不突然。根據行業研究機構PV InfoLink數據，上周光伏供應鏈價格在需求承壓背景下已有所松動，硅片、電池片、組件環節均有一定程度的價格下降。

作為硅片環節龍頭企業，隆基股份產品的價格在整個行業中具有一定風向標作用。更令市場關注的是，降價會否對其業績產生影響，以及能否緩解下游企業成本壓力，并釋放下游裝機需求。

“近年來，有不少企業加入硅料和硅片制造環節，產能擴張較快，加之年內原材料持續上漲，導致成本上升對下游需求釋放有一定抑制。隆基股份對硅片采取降價措施，讓價格回到相對合理的區間，帶動下游裝機需求逐步回到正常狀態，對行業長遠健康發展是有益的。”一位光伏行業的分析師對第一財經稱。

值得一提的是，行業擴產趨勢還在延續。就在一周前，兩家光伏上市公司公布簽訂大合同。其中，隆基股份與一道新能源簽訂70.41億元的硅片長單，“硅片新秀”雙良節能與亞洲硅業簽訂68億元的購銷長單合同。

由于原材料硅料漲價等因素，隆基股份正處于組件及硅片的去庫存進程中。據了解，目前，隆基股份的組件庫存約為6~7GW，處于庫存整體成本較高階段。資料顯示，截至10月底，公司硅片庫存約2億片。

2020年以來，硅片環節新進入者較多，短期市場格局較為分散。據第一財經不完全統計，2022年擁有擴產計劃的硅片廠商至少有12家，預計未來硅片新產能合計超299GW。

各大企業先后擴產，使得國內硅片產量在全球占比，位于光伏行業各環節最高，且硅片產能還在持續爬坡，前期擴產計劃將陸續在明年落地。然而，硅片產能的增速，并未推動下游裝機需求實現同比增長。

“下游裝機需求是關鍵，目前下游并沒有出現去年一樣的搶裝潮，主要是價格等原因，導致一些項目順延。硅料方面，今年價格應該不會有大的變化，基本上維持高位，明年才會回落。”一位光伏企業的高管李濤（化名）對第一財經稱，“年內硅料緊張給硅片企業帶來了不小的壓力，預計明年隨著硅料產能釋放，價格或會逐漸回落至合理水平。從企業角度來看，希望能夠在硅料價格拐點前盡快出掉。”

硅片降價如何影響裝機需求

光伏產業具備自身運行規律，各環節供需格局及盈利狀態決定的價格傳導關系，均會以不同程度、在不同時點影響下游需求。供給瓶頸決定光伏裝機量，裝機量不及預期，被認作是制約產業鏈各環節企業發展的關鍵因素。

今年以來，原材料硅料大幅上漲，市場內一度傳出“組件廠商要一起聯合停產逼硅料降價”消息。

在李濤看來，就今年而言，需求端的疲軟，與原材料硅料供應緊缺而大幅漲價，導致硅片及組件利潤承壓不無關系，高價原材料最終會影響下游需求，下游也會反過來影響硅料需求。

“年內硅料、硅片價格上調導致產業鏈價格高企使得全球光伏組件裝機乏力，沒有出現市場期待的搶裝潮，高價令下游客戶大多選擇觀望。硅片降價傳導至組件將會刺激終端需求提升，所以降價能在一定程度上令下游需求進一步釋放。”李濤稱。

以隆基股份為例，硅料上漲讓組件及硅片的利潤承壓。今年前三季度，公司實現營業收入562.06億元，同比增長66.13%；歸母凈利潤達75.56億元，同比增長18.87%。去年同期，公司的歸母凈利潤同比增速達82.44%。

原材料上漲是利潤增速下滑的主要因素之一。隆基股份前三季度毛利率21.30%，同比下滑6.54個百分點，單三季度毛利率18.93%，環比下滑3.40個百分點。

李濤認為，光伏產業鏈各環節密不可分，硅片龍頭降價后，硅料企業可能也會有所表態，硅料價格變化對于硅片等環節的毛利率也會構成影響。“預計年內硅料價格不會有大幅波動，一季度往往是光伏裝機淡季，目前很難預測2022年一季度的硅料價格，硅料產能有望在明年第二季度集中釋放，具體情況需要保持對下游裝機需求變化的跟蹤。”

隆基股份吹響了硅片價格戰的號角，那么硅片企業將迎來怎樣的影響？“隆基敢于先降價，或多或少是出于自身硅片電池到組件的垂直一體化布局已經完成的信心。上游價格下跌有利于電池片、組件環節盈利修復，隆基具備平衡組件業務和硅片業務利潤的條件，單純依靠硅片盈利的企業，一旦降價面臨的挑戰更大。”上述光伏行業分析師稱。

硅料與硅片價格的博弈將是下階段光伏產業鏈的一大看點。近年來，硅片龍頭企業中環股份高速擴張推動公司業績持續增長，股價隨之一路上漲。今年6月，中環股份總市值首次突破千億。截至12月1日，中環股份收報42.18元，跌6.27%，總市值1363億元。

產能方面，2021年第三季度中環股份硅片出貨量13GW，其中210硅片出貨量6.8GW，占比提升至52%。根據公司規劃，預計2021年底硅片總產能達到88GW，其中210產品占比達到74%。同時，中環股份募資90億元的定增計劃已經落地，募資擬用于50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠項目的建設。隨著本次定增項目落地疊加遠期項目規劃，2024年中環股份的硅片總產能有望提升至150GW，幾乎是今年年底的一倍增幅，其中210產品占比將達到85%~90%。

由于中環股份是單純的硅片企業，不具備隆基股份從硅片、電池及組件的一體化業務版圖，且半導體硅片僅占中環股份營收比重約7%（2020年數據），未來公司或在產能過剩的局面中面臨不小的挑戰。

需要指出的是，光伏產業鏈環節中逆變器、輔材環節不參與晶硅產業鏈的價格博弈，隨著下游裝機需求的回暖，這些對價格不敏感環節的企業有機會先行受益。

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