安倍龍沖刺創(chuàng)業(yè)板，1/4收入依賴美的、毛利率高于華工科技?| IPO觀察

家電產(chǎn)業(yè)鏈中游供應(yīng)商的發(fā)展，離不開(kāi)下游品牌巨頭的大力支持，但長(zhǎng)期以來(lái)供應(yīng)商對(duì)家電巨頭的依賴，以及議價(jià)能力，都是值得觀察的方面。

熱敏電阻及溫度傳感器生產(chǎn)商——深圳安培龍科技股份有限公司（下稱“安培龍”），正在沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。公司近日更新了招股書(shū)并且披露了對(duì)深交所問(wèn)詢函的回復(fù)，保薦人是華泰證券。

安培龍對(duì)美的集團(tuán)（000333.SZ）依賴明顯，大約30%收入來(lái)源于美的集團(tuán)，未來(lái)還可能面臨著這些巨頭對(duì)產(chǎn)品壓價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；安培龍主要產(chǎn)品毛利率明顯高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華工科技（000988.SZ），深交所對(duì)此作出了重點(diǎn)問(wèn)詢，但其回復(fù)僅僅是：“公司的客戶群體與華工科技客戶有較大差異”，并未在回復(fù)當(dāng)中披露更多新增信息。

美的占收入比重超四分之一

資料顯示，安培龍專業(yè)從事熱敏電阻及溫度傳感器、氧傳感器、壓力傳感器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于家電、通訊及工業(yè)控制領(lǐng)域，同時(shí)也逐漸在汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域擴(kuò)大應(yīng)用。招股書(shū)稱，各種傳感器雖然功能不同，但原理上均是利用特定材料的某種物理特性，將采集的溫度、濃度、壓力等物理變量轉(zhuǎn)化為電信號(hào)的過(guò)程。

其中，熱敏電阻及溫度傳感器占安培龍營(yíng)業(yè)收入大約90%。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年，安培龍實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.51億元、4.18億元，同比增長(zhǎng)35.44%、19.20%。2019年、2020年，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.27億元、0.60億元，同比增長(zhǎng)143.05%、120.69%，扣非凈利潤(rùn)為0.28億元、0.53億元，同比分別增長(zhǎng)447.11%、92.07%。

2018年至2021年上半年，安培龍對(duì)前五大客戶銷售的收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41.37%、50.86%、44.20%、49.36%。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人來(lái)自美的集團(tuán)的銷售收入金額為7836.03萬(wàn)元、1.18億元、1.12億元及6470.21萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為30.26%、33.60%、26.81%及25.22%。

招股書(shū)稱，“公司與美的集團(tuán)的合作時(shí)間已經(jīng)超過(guò)十年，合作產(chǎn)品包括PTC熱敏電阻、NTC熱敏電阻及溫度傳感器，主要配套用于空調(diào)、洗衣機(jī)、熱水器、電飯煲、凈水器、飲水機(jī)、咖啡機(jī)、奶泡機(jī)、洗浴器等消費(fèi)類產(chǎn)品。”“發(fā)行人與美的集團(tuán)的合作亦將逐步深入，氧傳感器、壓力傳感器等產(chǎn)品均正在導(dǎo)入美的集團(tuán)的供應(yīng)鏈體系，業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。”

深交所的問(wèn)詢函當(dāng)中提到：“分析并說(shuō)明2019年向美的集團(tuán)銷售大幅增加、2020年略有減少的原因；結(jié)合對(duì)美的集團(tuán)的銷售占比分析并說(shuō)明是否符合行業(yè)特征，對(duì)美的集團(tuán)是否存在重大依賴。”

對(duì)此，安培龍回應(yīng)稱：根據(jù)公司報(bào)告期內(nèi)第一大客戶美的集團(tuán)的招投標(biāo)政策及歷史交易規(guī)律，美的集團(tuán)每次采購(gòu)招投標(biāo)時(shí)的攔標(biāo)價(jià)一般低于招投標(biāo)前的采購(gòu)價(jià)格，通過(guò)招投標(biāo)和議價(jià)流程達(dá)成的采購(gòu)價(jià)格一般會(huì)較之前有所降低。因此，對(duì)于已有交易的產(chǎn)品，公司對(duì)美的集團(tuán)銷售的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)較大。

但因美的集團(tuán)產(chǎn)品升級(jí)、技術(shù)改造等原因產(chǎn)生的新需求產(chǎn)品，需安培龍進(jìn)行配套開(kāi)發(fā)，且無(wú)可參考的歷史交易價(jià)格，新產(chǎn)品能夠達(dá)成的價(jià)格主要通過(guò)雙方議價(jià)確定。

2021年度，公司銷售的溫度傳感器占美的集團(tuán)整體采購(gòu)份額相比2020年度下降，后續(xù)銷量亦存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。“2020年，發(fā)行人溫度傳感器組合件的報(bào)價(jià)不屬于最低報(bào)價(jià)，占美的集團(tuán)采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品比例降為約40%，銷售單價(jià)較2019年下降約13%，該溫度傳感器組合件銷量占美的集團(tuán)采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品的比例及銷售價(jià)格下降使得該款產(chǎn)品銷售收入下降了731.93 萬(wàn)元。”

安培龍也稱：根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)家電行業(yè)前四大廠商市場(chǎng)份額合計(jì)為51.3%，其中美的集團(tuán)位于第一，市場(chǎng)份額為19.2%。美的集團(tuán)采購(gòu)發(fā)行人的產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)家用空調(diào)和洗衣機(jī)，發(fā)行人對(duì)其銷售占比與其在終端產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率基本相同。“發(fā)行人對(duì)美的集團(tuán)銷售占比較高的情形符合下游客戶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局情況，符合境內(nèi)市場(chǎng)的行業(yè)特征。”

對(duì)此，有家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，家電巨頭對(duì)安培龍2020年采購(gòu)單價(jià)下降幅度比較大，主要因?yàn)檫^(guò)去幾年家電品牌行業(yè)集中度越來(lái)越高，中游家電零部件廠商對(duì)下游品牌家電巨頭的議價(jià)能力不強(qiáng)，這種行業(yè)格局在未來(lái)幾年內(nèi)估計(jì)難以改變。

同類產(chǎn)品毛利率高于華工科技

擬上市公司同樣的產(chǎn)品跟同行業(yè)上市公司毛利率上的差異，也往往被監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。問(wèn)詢函當(dāng)中，深交所要求安培龍解釋跟主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華工科技的差異：“發(fā)行人熱敏電阻及溫度傳感器毛利率水平高于國(guó)內(nèi)的同行業(yè)可比公司華工科技（2018年到2020年）25.28%、23.07%、22.76%，且變動(dòng)趨勢(shì)不一致。”

對(duì)此，安培龍并沒(méi)有新增更多的披露信息并稱：公司已在招股說(shuō)明書(shū)“第八節(jié) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析”中補(bǔ)充披露如下：“公司與華工科技毛利率對(duì)比情況由于公司的客戶群體與華工科技客戶有較大差異，客戶所需產(chǎn)品為非標(biāo)產(chǎn)品、客戶議價(jià)能力等有明顯差別，故公司與華工科技的毛利率有一定差異。公司與華工科技毛利率差異主要與客戶群體差異相關(guān)。公司和華工科技均銷售PTC熱敏電阻、NTC熱敏電阻和溫度傳感器，產(chǎn)品類型無(wú)重大差異，對(duì)毛利率影響較小。”

華工科技2020年年報(bào)和2021年半年報(bào)顯示：“敏感元器件”毛利率分別為22.76%和25.13%，營(yíng)業(yè)收入來(lái)看則占2020年總額的16.26%，僅僅是華工科技一部分收入來(lái)源，華工科技主要收入來(lái)源是“光電器件系列產(chǎn)品 ”，“5G系列傳輸類產(chǎn)品在華為、中興、烽火等客戶處順利導(dǎo)入并批量交付”。

然而招股書(shū)顯示，安培龍熱敏電阻及溫度傳感器產(chǎn)品來(lái)看，2018年到2021年上半年的毛利率分別為31.49%、32.79%、37.03%和31.54%。熱敏電阻及溫度傳感器占營(yíng)業(yè)收入比例大約為90%。

在2020年美的采購(gòu)單價(jià)下降背景下，安培龍毛利率反而有明顯的回升，這跟華工科技2020年的同類產(chǎn)品毛利率下降情況不一致，而且是在“產(chǎn)品類型無(wú)重大差異”的情況下。招股書(shū)“發(fā)行人客戶集中度與同行業(yè)可比上市公司的比較情況”也對(duì)此有一定解釋：華工科技為發(fā)行人溫度傳感器業(yè)務(wù)的可比上市公司，發(fā)行人下游客戶集中度與華工科技不存在明顯差異，具有合理性，符合行業(yè)特征。

除了家電巨頭以外，安培龍前五大客戶當(dāng)中則有比亞迪（002594.SZ），上半年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額的3.37%。華工科技的傳感器業(yè)務(wù)客戶構(gòu)成也類似，華工科技2020年年報(bào)稱，傳感器業(yè)務(wù)方面：抓住生活家電、冰箱等“宅家經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇，以“新”領(lǐng)長(zhǎng)，緊隨國(guó)家節(jié)能減排舉措闊步向前，打開(kāi)新能源汽車全面市場(chǎng)化“元年”。

標(biāo)簽： 美的集團(tuán) 華工科技 安培龍 新能源汽車 熱敏電阻 傳感器