“傍”上小米、京東等巨頭，德?tīng)柆斆嗜韵禄?| IPO觀察

上市前，通過(guò)股權(quán)合作以及產(chǎn)業(yè)鏈中下游銷(xiāo)售，跟行業(yè)巨頭深度捆綁，是部分?jǐn)M上市公司拓展業(yè)務(wù)的常用辦法。

同樣采用了這一做法的廣東德?tīng)柆斂萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q“德?tīng)柆?rdquo;），在小家電行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的情況下，計(jì)劃登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦人為中金公司（601995.SH）。近日德?tīng)柆敻铝苏泄蓵?shū)，補(bǔ)充披露2021年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且對(duì)深交所審核問(wèn)詢函作出了詳細(xì)回復(fù)。

更新的招股書(shū)和問(wèn)詢函都接近600頁(yè)的篇幅，這一次德?tīng)柆攲?duì)上下游企業(yè)合作情況作出了更詳細(xì)的披露，雖然收入增長(zhǎng)但毛利率卻明顯下滑，2021年上半年小米集團(tuán)-W（01810.HK）對(duì)德?tīng)柆數(shù)牟少?gòu)超過(guò)了2020年全年，位列第一大客戶；而歐派家居（603833.SH）同樣對(duì)德?tīng)柆敿哟蟛少?gòu)力度。

2020年小米集團(tuán)、歐派家居都入股了德?tīng)柆敚止杀壤謩e為2.37%和1.9%，第二大客戶的京東集團(tuán)-SW（09618.HK）也對(duì)德?tīng)柆旈g接持股。

“傍”上小米、京東等巨頭

“為什么這些小家電企業(yè)在自己眼皮底下壯大都沒(méi)發(fā)現(xiàn)？”近日，北滘鎮(zhèn)某知名家電巨頭企業(yè)董事長(zhǎng)在其內(nèi)部會(huì)議中如是說(shuō)。該公司一位高管向第一財(cái)經(jīng)記者透露，在多次內(nèi)部會(huì)議上，各大業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人就此輪流作出檢討，并尋求相應(yīng)對(duì)策重新?lián)屨几嗍袌?chǎng)份額。

德?tīng)柆斂偛课挥趶V東省佛山市順德區(qū)北滘鎮(zhèn)，這里也涌現(xiàn)出小熊電器（002959.SZ）、新寶股份（002705.SZ）等知名小家電企業(yè)。德?tīng)柆數(shù)谋澈螅行∶准瘓F(tuán)創(chuàng)始人雷軍和歐派家居創(chuàng)始人姚良松的大力支持。

招股書(shū)稱，德?tīng)柆斒且患壹灾餮邪l(fā)、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、自有生產(chǎn)、自營(yíng)銷(xiāo)售于一體的創(chuàng)新家電品牌企業(yè)。公司主要產(chǎn)品類(lèi)型包括家居環(huán)境類(lèi)、水健康類(lèi)、個(gè)護(hù)健康類(lèi)以及生活衛(wèi)浴類(lèi)。2018年，德?tīng)柆斒召?gòu)飛利浦水健康業(yè)務(wù)，逐漸實(shí)現(xiàn)通過(guò)多品牌覆蓋多品類(lèi)的業(yè)務(wù)布局。

招股書(shū)稱，發(fā)行人股東天津金米（占本次發(fā)行前發(fā)行人股份的2.37%）的間接股東中包括小米集團(tuán)。德?tīng)柆斢?019年開(kāi)始與小米進(jìn)行合作開(kāi)展米家ODM業(yè)務(wù)，由德?tīng)柆斬?fù)責(zé)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、物料采購(gòu)及成品生產(chǎn)，并以協(xié)議價(jià)格銷(xiāo)售給小米，由小米負(fù)責(zé)渠道銷(xiāo)售。發(fā)行人股東梅州歐派投資實(shí)業(yè)有限公司（占本次發(fā)行前發(fā)行人股份的1.90%，下稱“梅州歐派”）的唯一股東系歐派家居。2020年開(kāi)始，德?tīng)柆斉c歐派家居簽訂采購(gòu)協(xié)議，建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

2020年3月，梅州歐派投資6000萬(wàn)元，買(mǎi)入德?tīng)柆敭?dāng)時(shí)2%的股權(quán)。2020年11月，天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“天津金米”，執(zhí)行事務(wù)合伙人是天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司）向發(fā)行人增資7500萬(wàn)元，占當(dāng)時(shí)發(fā)行人增發(fā)后總股本的1.48%；發(fā)行人股本由1億股變更為1.015億股。同月，天津金米、董海鋒分別向發(fā)行人再次增資5000萬(wàn)元、1.5億元，新增股本分別占發(fā)行人增發(fā)后總股本的0.95%，2.84%；發(fā)行人股本由1.015億股變更為1.055億股。

而招股書(shū)披露的最新股權(quán)結(jié)構(gòu)圖顯示，天津金星和梅州歐派分別持股德?tīng)柆?.37%和1.9%。此外，京東集團(tuán)系發(fā)行人股東Generation HK（占本次發(fā)行前發(fā)行人股份的2.21%）的最終出資人之一。

德?tīng)柆攲?shí)際控制人為創(chuàng)始人蔡鐵強(qiáng)，現(xiàn)任德?tīng)柆敹麻L(zhǎng)、總經(jīng)理，蔡鐵強(qiáng)通過(guò)飛魚(yú)電器、佛山魚(yú)聚和珠海魚(yú)池，間接控制德?tīng)柆?4.61%的股份。

既是股東又是大客戶

除了作為股東以外，而小米集團(tuán)、京東集團(tuán)和歐派家居，分別位列德?tīng)柆斍叭罂蛻簦∶准瘓F(tuán)加大采購(gòu)力度是德?tīng)柆斆氏禄脑蛑弧?/p>

2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司通過(guò)米家ODM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，收入金額分別為7182.15萬(wàn)元、2.71億元及2.92億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為4.74%、12.19%和23.44%，小米已成為德?tīng)柆?021年上半年第一大客戶，超越京東集團(tuán)。

歐派家居的情況類(lèi)似，既是德?tīng)柆數(shù)闹饕蓶|也是重要客戶，2021年上半年，歐派家居對(duì)德?tīng)柆數(shù)牟少?gòu)額達(dá)到3790.26萬(wàn)元，比2020年全年的1788.45萬(wàn)元還要多出一倍多，3790.26萬(wàn)元的金額也占德?tīng)柆斏习肽隊(duì)I業(yè)收入的3.04%。

歐派家居從2020年下半年開(kāi)始成為德?tīng)柆斁€下經(jīng)銷(xiāo)商，德?tīng)柆斚嚓P(guān)產(chǎn)品主要通過(guò)歐派自有賣(mài)場(chǎng)、歐派經(jīng)銷(xiāo)商等零售渠道針對(duì)C端消費(fèi)者進(jìn)行銷(xiāo)售。

2021年上半年，公司前五大客戶銷(xiāo)售金額合計(jì)5.96億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.77%。2020年和2021年，公司向前五大客戶銷(xiāo)售金額（萬(wàn)元）及其占公司營(yíng)業(yè)收入的比例如下：

此外，由于小米集團(tuán)的米家品牌產(chǎn)品定位于性價(jià)比，且主要采用利潤(rùn)分成模式，米家ODM業(yè)務(wù)毛利率，低于德?tīng)柆斪杂?授權(quán)品牌產(chǎn)品毛利率，2019年度、2020年度（剔除運(yùn)雜費(fèi)影響后）、2021 年上半年（剔除運(yùn)雜費(fèi)影響后），米家ODM業(yè)務(wù)毛利率分別為27.53%、19.18%及12.34%。

2018年到2021年上半年的報(bào)告期，德?tīng)柆斨鳡I(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.23%、36.37%、32.26%和27.78%，剔除新收入準(zhǔn)則變化帶來(lái)的運(yùn)雜費(fèi)影響后，2020年度和2021年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.94%和30.20%。

2021年上半年，德?tīng)柆斨鳡I(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2020年度減少，主要原因包括：主要原材料中塑料原料、電機(jī)等的采購(gòu)價(jià)格上漲導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本上升；米家ODM產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升，米家ODM產(chǎn)品毛利率較低，對(duì)公司整體毛利率有所影響。

德?tīng)柆斉兜娘L(fēng)險(xiǎn)因素稱：如果未來(lái)公司米家ODM業(yè)務(wù)收入規(guī)模和占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例進(jìn)一步提高，或者米家ODM業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下降，將可能拉低德?tīng)柆斦w毛利率，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定程度的不利影響。

另一方面，無(wú)論是尋求外協(xié)生產(chǎn)，還是為其他品牌代工，都是德?tīng)柆敔I(yíng)運(yùn)的關(guān)鍵部分。

招股書(shū)稱，基于公司產(chǎn)品戰(zhàn)略布局和彌補(bǔ)自身產(chǎn)能不足，公司部分產(chǎn)品選擇外協(xié)生產(chǎn)商進(jìn)行成品外協(xié)生產(chǎn)；同時(shí)，在銷(xiāo)售旺季公司自有產(chǎn)能難以滿足生產(chǎn)需求時(shí)，公司選擇優(yōu)秀的外協(xié)加工商，進(jìn)行部分工序或零部件的外協(xié)加工。

“由于外協(xié)生產(chǎn)及外協(xié)加工供應(yīng)商并非公司直接管理，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也受到原材料供應(yīng)、生產(chǎn)設(shè)備、工人技術(shù)水平、產(chǎn)能及排期、管理能力等多種因素的影響。如果未來(lái)外協(xié)生產(chǎn)及外協(xié)加工的成本發(fā)生大幅波動(dòng)，外協(xié)生產(chǎn)、外協(xié)加工供應(yīng)商無(wú)法及時(shí)滿足公司采購(gòu)需求，或外協(xié)產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”招股書(shū)稱。

標(biāo)簽： 小米集團(tuán) 京東集團(tuán) 歐派家居 德?tīng)柆?/span> 小家電