控股四年后，美的為何此時私有化庫卡？

“四年前的收購，到2021年才算看到真正協同效應的顯現。”高工機器人產業研究所所長盧彰緣11月24日向第一財經記者表示，預計兩家公司的內部協同障礙將有望進一步被清除。11月23日晚，美的集團（000333.SZ）公告透露，擬通過全資子公司全面收購其控股的德國法蘭克福交易所上市公司 KUKA Aktiengesellschaft（簡稱“庫卡”）的股權并將其私有化。本次收購完成后，庫卡將成為美的全資控制的境外子公司，并從法蘭克福交易所退市。

美的集團表示，本次收購有利于庫卡專注業務經營并提升美的在機器人與自動化相關業務領域的內部資源協同和共享。本次收購事項無需提交公司董事會及股東大會審議。本次收購事項尚須根據國內外相關法律法規履行一定的報備和審批程序，存在不確定性。在盧彰緣看來，庫卡還有約5%的小股東，做決策時需要一定的流程，美的私有化庫卡，可以提高內部決策的效率。

盧彰緣認為，美的集團私有化庫卡，將進一步深化“1+1＞2”的協同效應。對于機器人行業來說，庫卡依然還是一家國際公司；同時值得期待的是，庫卡在中國市場的布局或將更加務實，本土化布局的深化將有助于庫卡在下游產業變革的浪潮中抓住更多的先機。

之前，美的曾承諾七年之內（到2023年），不干預庫卡的經營，保持其獨立上市公司的地位。但是，現在庫卡的股價不太好，美的此時將之私有化，可以花費較少的代價。未來，不排除庫卡在中國再上市的可能性，估值預計會更高。庫卡有德國的基因，在歐美的業務開展好，即使美的把它私有化，它的產品、技術還在，只是以前研發放在德國，慢慢部分會轉到中國，在中國的本土化服務將會做得更好。

2017年，庫卡正式進入美的集團，由美的集團控股約95%，此舉被視為美的集團推進“雙智”（智能家居、智能制造）戰略、深入布局機器人產業的關鍵一步。庫卡在被美的集團收購后的幾年里，業績不升反降。

財報數據顯示，庫卡在2017年創下6.9億元的利潤新高后便進入下降通道，2018年凈利不足1億元，降幅超八成。2020年還一度陷入虧損，虧損額超8億元。進入2021年，受益于全球經濟復蘇、下游客戶工業自動化投入增加以及自身效率提升，庫卡業務規模有所增長。庫卡中國2021年上半年新獲商機數量同比提升近50%，新客戶訂單占比提升至 15%。庫卡2021年上半年實現營收117.6億元，同比增長31%；凈利潤1.17億元，扭虧為盈。

據高工機器人產業研究所的統計，在全球四大機器人公司中，庫卡2020年在中國市場的機器人銷量比其它三家（ABB、發那科、安川）少。同時，庫卡在“四大家族”里面是產品線最全的，涵蓋工業機器人、協作機器人、物流倉儲機器人、AMR（移動機器人）等。

中國是全球最大的工業機器人市場，引發機器人四大家族的新一輪投資。ABB投資1.5美元在上海建設的新工廠，計劃在2022年一季度投產，新工廠還設有開發中心。庫卡也在加碼中國的投資，擴建在佛山市的工廠，預計2024年竣工。發那科投資約260億日元擴建上海工廠，將于2023年內投產。安川也在江蘇省新設機器人的核心零部件工廠，明年投產。

美的集團董事長兼總裁方洪波今年5月21日在美的股東大會上曾表示，去年庫卡虧損是由于疫情因素，今年一季度庫卡業績向好。“未來三五年，機器人和自動化將會迎來良好的增長機會。不只汽車業，各行各業都在推進自動化”。人口老齡化會使中國工廠的機器人運用越來越多。希望未來三五年，尤其抓住中國機器人市場的機會，不斷改善庫卡的經營情況。

一方面，美的集團與庫卡之間要加強內部協同，在中國市場搶占更多商機，讓庫卡私有化有助于進一步消除美的與庫卡的協同障礙。另一方面，美的集團2021年受中國家電市場整體疲軟、上游原材料成本大幅增加、出口海運貨柜緊缺等影響而市值收縮。11月23日，美的集團收盤價約69元/股，相比于今年年初最高峰時108元/股，減少約36%。美的集團私有化庫卡，將有助于其進一步加快向科技公司的轉型，并提升在資本市場的估值水平。

國泰君安的研報認為，庫卡在美的集團內部歸屬于機器人與自動化事業群，私有化完成后，將便于與美的先前收購的Servotronix、埃弗特等業務進行內部資源協同。庫卡目前的流通股股權較少，私有化有利于減少強制性信息披露，節省維持上市狀態所必需的成本。

庫卡目前市值31.3億歐元，折合人民幣225.2億元，以本次私有化收購總股本5.45%、按慣例30%市場溢價收購算，則此次交易所需金額約為16億元，對美的的現金流影響較小。目前庫卡盈利水平較低，若完全收回對美的短期業績增厚影響幅度較小。私有化落地需通過2022年5月庫卡股東大會審議，因此此事對2021年度美的集團整體業績表現無顯著影響。

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