橋水中國版全天候基金狂賣近80億，布局在岸股、債、商品

2021年臨近尾聲，私募基金仍在不斷發行，橋水也是其中一員。近日，第一財經記者從多家代銷機構處了解到，橋水近期發行了全天候增強型策略基金，短短一周內，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。該基金的最低認購門檻為200萬元，封閉1年。

這一募集規模對于從未在公開場合宣傳私募基金產品的外資而言實屬龐大。就2017年以來開業的多數外資私募的產品發行情況來看，基本面選股策略基金的單次募集金額均在5億元以內。今年9月，首家開業的外資公募基金貝萊德首只中國共同基金3日內募資67億元人民幣。

第一財經記者獨家獲悉，全天候增強型策略基金布局中國的股、債、商品市場。基金管理人為Joanna Sun Alpert（孫悅），她是橋水中國基金經理、美國橋水合伙人，擁有18年投資經驗。孫悅于2005年加入美國橋水，2018年加入橋水中國。在美國橋水工作期間，她曾領導股票研究團隊，并為國內大型機構客戶制定資產配置戰略。此前，曾擔任BlueVirgo聯合創始人兼聯席首席執行官，并曾在麥肯錫、世界銀行從事研究工作。孫悅擁有芝加哥大學經濟學學士學位及哈佛商學院MBA學位。

過去幾年，隨著橋水進入中國市場，該機構也將其在海外市場一舉成名的全天候策略復制到中國。這一策略在中國能否“全天候”地發揮優異的表現？

據記者了解，全天候的框架是指在各種經濟環境之間保持平衡。在橋水看來，影響資產價格的主要因素歸根到底有兩個——經濟增長、通脹。這帶來了4個經濟環境。對于每個經濟環境，橋水分別配置一個偏愛這種環境的子組合，并向每個子組合分配同等的風險。因此，整體投資組合可以在環境意外變化的時候控制回撤，更好起到保護作用，幫助投資者持續獲取資產的長期內在回報。

就此次全天候增強基金而言，有業內人士對記者表示，其實這是指在全天候的基礎上疊加主動管理，以期通過主動管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。

過去幾年，全天候增強策略在中國市場究竟表現如何？

記者從機構銷售人士處了解到，全天候增強型壹號基金從2018年10月～2021年10月的表現來看，年化收益率為18.7%，同期滬深300回報率為16.2%，中國國債回報率為4.7%。相比之下，該基金的年化波動率為12.2%，滬深300的年化波動率為17.8%。兩者的最大回撤分別為-4.4%和-10%。

近兩年來，受到貿易摩擦、疫情、監管政策等因素影響，中國市場波動較大，如何穿越周期對基金管理人提出了挑戰，不少基金經理都提高了換手率并加強風格輪動。記者獲得的資料顯示，橋水通過一定的主動管理來獲得超額收益。2020年，股票大幅走高，全天候增強型策略仍獲得一定的超額收益。新冠疫情期間，市場遭受劇烈沖擊，全天候增強型基金上漲，其中阿爾法獲得正收益。這期間，阿爾法捕捉到的交易機會包括，做空大宗商品，做多短端和長端債券，在低點溫和做多股票。

2021年1～7月，不確定性凸顯、通脹抬頭，股市劇烈波動，期間全天候資產組合收益8%，阿爾法收益2%。股票和債券相互分散風險，超額收益則來源于做多大宗商品和債券的交易。

未來全球面臨的經濟、金融形勢將更為嚴峻。10月，美國通脹飆升至1990年以來的最高水平，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）向市場敲響警鐘，并警告他的追隨者，投資組合價值上升實際上并不意味著財富增加。達利歐認為，本輪通貨膨脹的產生很簡單，就是源于政府印錢。今年上半年，達利歐在媒體線上活動中表示，拜登政府的經濟計劃增加了通脹和美元貶值的風險，讓太多的資金流入經濟體，產生制造泡沫的風險。未來債券市場不會有購買新發美國國債的足夠需求，這將導致美聯儲繼續貨幣擴張政策。

10月時，達利歐表示，市場對中國行業監管政策的反應過度，中國資產仍然很便宜。他還提及，當前世界有三大主題是此前沒有出現過的。第一是零利率，利率接近零導致金融系統中債務高企，債務正在貨幣化。第二是全球的貧富差距正在擴大，貧富差距擴大導致美國內部的矛盾沖突激化。第三是世界格局的變化，中國崛起可能會帶來世界格局的變化。

事實上，橋水在中國已經有多年布局。2016年，美國橋水全資子公司橋水中國成立；2018年，橋水推出首個私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強貳號基金，并加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成為第一個交易利率互換（IRS）的外資私募。

標簽： 橋水 全天候 債券 商品 私募