四季度財政發力托底經濟，明年節奏也有望前置

經濟下行壓力加大，做好宏觀政策跨周期調節，四季度財政政策正發力，而明年財政政策發力有望前置，未來一段時間積極財政政策將密集發力，以確保經濟穩定在合理區間。

這從近期一系列舉動可以看出。下半年以來3.65萬億元新增專項債發行明顯提速，財政部要求地方盡量在11月底完成發行。此舉意在穩投資以穩經濟。11月國務院新增的2000多億元緩稅費新舉措正在兌現，更好地幫企業紓困。

2022年財政政策發力工作也有跡可循。最近一段時間財政部密集下達各類中央對地方轉移支付預算指標，將涉及幾萬億元資金，目的是為明年加快支出進度做準備。而地方正火熱申報2022年新增專項債券項目，為明年盡早發債做準備。

多位專家對第一財經分析，預計明年3萬多億元新增專項債發行將提前到年初，帶動基建投資來穩增長、補短板。明年赤字率也可能維持在3%左右水平，赤字規模繼續維持高位，保持必要的財政支出力度，以穩增長。當然財政政策不會搞大水漫灌，而是更加注重提質增效，提高政策和資金的指向性、精準性、有效性，確保財政經濟運行可持續。

四季度財政發力

不同于前些年，今年財政發力后置，這在地方政府新增專項債券發行進度上得以體現。前兩年新增專項債發行集中在上半年，而今年則集中在下半年，以應對經濟下行壓力。新增專項債籌集資金是基礎設施建設資金重要來源之一，是地方政府穩投資的“彈藥”。

“四季度財政政策力度加大，專項債發行加速。”中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇告訴第一財經。

根據財政部數據，今年全年新增專項債限額為36500億元，前10個月各地已發行29072億元，還剩7000多億元待發行。在國務院要求加快專項債發行部署下，財政部一改此前讓地方將部分額度留到12月發行的部署，而是要求盡量在11月底前發行完畢。

中國政法大學施正文教授告訴第一財經，四季度財政發力除了專項債發行提速外，財政支出也會在年末加快進度，客觀上將起到一定支出效應。另外減稅降費力度也超預期，比如11月實施的針對制造業中小企業的2000億元緩稅費新政。

珠海市聯決電子有限公司是一家線路板制造商，該公司財務負責人鐘愛群表示，受疫情影響，成本大幅上漲，公司經營資金壓力劇增。此次公司享受緩稅政策，預計能延緩繳納100多萬元稅費。這相當于企業多了一筆短期無息貸款，一定程度上解決了資金難題。

根據稅務總局數據，前三季度新增減稅降費9101億元。這超出了此前官方預計的全年減稅降費超7000億元。

減稅降費超預期的一大關鍵，是研發費用加計扣除優惠政策提前到今年10月份扣除，國家近期還擴大扣除范圍和適用期限。截至10月底，全國各類企業提前享受研發費用加計扣除減免稅額達3333億元。

10月底以來，財政部密集公布提前下達2022年中央對地方轉移支付項目，截至11月18日，第一財經梳理至少有26項轉移支付，涉及資金規模超萬億元。比如，僅財政部提前下達的2022年中央對地方均衡性轉移支付預算規模就約1.82萬億元，這筆預算資金分配給26個省份。

施正文告訴第一財經，中央對地方轉移支付資金規模非常龐大（今年超8萬億元），根據預算法要求，除據實結算等特殊項目的轉移支付外，下一年轉移支付預算數要提前下達給地方，這便于地方年底編制明年預算，也有利于明年加快這筆資金支出進度，提高資金使用效率。為了提高資金支出效率，明年中央財政直達資金制度會繼續完善，進一步發揮好直達資金惠企利民作用。 

基建投資蓄勢待發

財政政策發力的一大關鍵，是通過發行地方政府債券等籌資，擴大政府投資，以對沖經濟下行壓力。今年基建投資比較低迷，國家統計局最新數據顯示，前10個月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長1.0%。

四季度，四川、河南、湖南、山東、陜西、福建、廣東等地迎來重大項目密集開工。在資金層面除了專項債發行提速外，財政部等部署地方申報2022年專項債項目，目前不少地方正在申報或已完成申報。福建財政廳稱今年申報時間比去年提前了兩個月。

摩根士丹利證券首席經濟學家章俊告訴第一財經，雖然四季度經濟增長存在一定下行壓力，但從主要經濟指標完成情況來看，年內并不存在很迫切的穩增長壓力。考慮到明年出口增長動能可能減弱和房地產投資下行壓力加大，需要基建投資發揮作為穩增長抓手的作用，四季度集中開工基建項目很大程度上是在“跨周期調節”的框架下為明年穩增長未雨綢繆。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東對第一財經分析，明年財政發力有望前置，專項債發債節奏也可能提前至年初。一方面，有望對沖明年上半年地產投資回落的壓力，發揮好專項債穩投資的作用。另一方面，將有效配合重大項目建設資金。

章俊預計，四季度基建會觸底并溫和回升，但顯著反彈要等到明年一季度。明年的基建投資值得期待。

“從資金面看，明年預計新增專項債規模可能維持在3.5萬億元左右，大部分會集中在上半年發行，加上今年下半年發行但沒有使用的部分，總體可用資金規模會顯著增加；從項目層面，早在8月份發改委就要求地方政府在10月底之前提前上報2022年專項債項目，因此項目儲備方面的準備較為充分。”章俊說。

高瑞東也預計，明年專項債規模將下調至3.5萬億元。這是因為今年底發行的專項債資金可以在年底和明年初形成實物工作量，保障地方建設資金需求。而當前土地收入承壓，制約了專項債發債規模擴大等。

粵開證券研究院副院長羅志恒告訴第一財經，明年可以通過適當提高財政赤字率，適度增加國債以減輕地方政府壓力，提高一般債的規模、降低專項債的額度，優化債務結構。他建議2022年安排專項債額度降至3.2萬億元，同時提前下達專項債額度，督促地方提前儲備項目，推動今年底明年初形成實物工作量。

“目前一些專項債項目資金閑置等問題仍時有發生，可以適當降低專項債資金額度，注重提高資金使用效率。”施正文說。

不過也有機構預計，明年新增專項債限額會提高。中信證券預計，2022年新增專項債限額在4萬億元左右甚至略多。

赤字規模增加，減稅降費有新政

積極財政政策發力的另一個體現，在于增加赤字規模，這可以緩解財政收支矛盾，騰出資金用于減稅降費，給企業紓困，穩定并提振市場信心。

今年財政赤字率為3.2%左右，處于歷史較高水平。不少專家預計明年財政赤字率會持平或略有降低，但由于經濟總量更大，實際明年赤字規模更大。

高瑞東預計，明年赤字率將下調至3.0%，財政赤字由今年的3.57萬億元調高至3.7萬億元。

他表示，隨著經濟逐步回歸正常化，赤字率的適度下調，將增強財政的可持續性，為今后可能的風險預留政策空間。疫后經濟恢復尚不穩固，財政政策需保持必要的支出力度，加之明年財政減收壓力較大，預計赤字規模仍將維持高位，發揮穩增長作用。

“這也滿足穩定政府杠桿率的要求。3.0%的赤字率與3.5萬億元專項債額度，對應明年政府杠桿率上行2個百分點，低于2019年2.3個百分點的增幅。”高瑞東說。

施正文則認為，考慮到適當減少專項債規模，以及明年可能出臺一定規模性減稅降費政策，可以將赤字率維持在今年3.2%左右的水平。

10月27日，國務院常務會議部署對制造業中小微企業等實施階段性稅收緩繳措施。其中要求，面對嚴峻復雜的國內外形勢，要抓緊研究下一步對市場主體的規模性減稅政策，適時加強宏觀預調微調，回應市場主體關切。在此前后，國務院表態要研究新的階段性、普惠性減稅降費政策。

施正文認為，明年減稅降費可能會突破1萬億元，給企業紓困。但考慮財政可持續性，不會像前兩年超過2萬億元那么高。減稅降費政策將有階段性特點，即針對大宗商品價格上漲、疫情反復等出臺短期性應對舉措。另外減稅降費政策還將有普惠性特點，即針對中小微企業等，給予普遍減稅降費政策。

羅志恒認為，減稅降費并非萬能，還需要通過多措并舉來穩定經濟。積極的財政政策要從大規模的收入端減稅降費轉移到支出端發力，要從數量規模性減稅降費轉到效率效果型減稅降費。考慮到財政可持續性，當前不宜再推出大規模減稅降費。

羅志恒表示，財政支出從基建到民生的轉變是未來方向，但是短期內仍要穩增長。建議支出端保持對經濟必要的支持力度，保障重大項目落地，并推動新型基礎設施建設投資。

施正文稱，財政發力更關鍵在于要大力提質增效，深化預算管理體制改革，強化運用“零基預算”理念，政府繼續過緊日子，減少不必要支出，通過全面實施預算績效管理，提高資金使用效率。

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