跟小米集團議價難？銅價上漲壓縮泓淋電力毛利率?| IPO觀察

位于家電產(chǎn)業(yè)鏈中游的零部件加工企業(yè)，上游受制于原材料價格上漲，下游對家電巨頭議價能力有限，總是處在夾縫中生存。

計劃沖刺創(chuàng)業(yè)板上市的威海市泓淋電力技術股份有限公司（下稱“泓淋電力”），11月8日以合共近600頁的篇幅，披露了對深交所的審核問詢函進行了回復。泓淋電力保薦人為中信證券，公司從事電源線組件和特種線纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品單價五、六元左右。

更重要的是，在問詢回復中，泓淋電力披露了跟小米集團-W（01810.HK）、海爾集團、沃爾瑪?shù)榷鄠€大客戶的業(yè)務合作細節(jié)。其中對小米集團相關產(chǎn)品的議價能力有限，漲價漲幅很小，而整體銷售毛利率因為銅價上漲等原因而連年下滑；而泰國工廠投產(chǎn)后，疫情在東南亞繼續(xù)蔓延，也影響到生產(chǎn)人員流動。

對小米集團銷售產(chǎn)品難提價？

泓淋電力在《審核問詢函回復報告》（下稱“《回復》”）中稱，小家電電源線組件產(chǎn)品主要應用于小型家用電器產(chǎn)品，主要客戶包括小米、富士康等，該類產(chǎn)品占營業(yè)收入的4.54%。報告期內(nèi)，公司與小米等客戶合作逐步加深，并根據(jù)客戶需求提供了多樣化的小家電電源線組件產(chǎn)品。泓淋電力于2016年與小米開始合作。

2021年1-6月，泓淋電力產(chǎn)品小家電電源線組件產(chǎn)品單價由4.80元/條提升至4.86元/條。泓淋電力解釋：產(chǎn)品單價增幅低于同期銅價增幅的主要原因為：該類產(chǎn)品主要客戶為小米，而小米集團的銅價聯(lián)動方式自2020年末由“月度調(diào)價”修改為“季度調(diào)價”，即產(chǎn)品價格由按照上月銅均價進行調(diào)整變?yōu)榘凑丈霞揪鶅r進行調(diào)整，故銅價變動對產(chǎn)品單價影響存在滯后性，故2021年1-6月泓淋電力向小米銷售的電源線組件產(chǎn)品單價未顯著提升。

相比小米來說，海爾要對泓淋電力“慷慨”一些。

2021年1-6月，泓淋電力白色家電電源線組件的產(chǎn)品單價主要與銅價變動保持一致，由5.47元/條提升至6.54元/條，主要客戶為海爾集團，泓淋電力與海爾集團約定了月度偏離調(diào)價的聯(lián)動模式，即上月基準銅價均價偏離超過1000元/噸時調(diào)整單價，2021年1-6月公司向其銷售的白色家電電源線組件價格調(diào)整較為及時，故銷售產(chǎn)品單價與銅價變動匹配性較高。

海爾集團貢獻了泓淋電力11.17%的營業(yè)收入，占到海爾自身電源線組件產(chǎn)品采購量的27%。招股書稱，根據(jù)海爾智家（600690.SH）年報數(shù)據(jù)，2020年，海爾家用電器生產(chǎn)量為8579萬臺，按一臺家用電器配一條電源線組件的行業(yè)慣例測算，泓淋電力電源線組件產(chǎn)品的出貨量占比約27%，為海爾核心電源線組件供應商。

從泓淋電力客戶自身的情況來看，海爾的毛利率比小米同類業(yè)務的確更高一些。2021年1-6月，海爾智家（600690.SH）白色家電產(chǎn)品電冰箱、洗衣機、空調(diào)的毛利率分別為30.43%、32.28%、28.00%；海信家電（000921.SZ）白色家電產(chǎn)品空調(diào)、冰洗的毛利率分別為26.44%、19.00%；小米集團-W的loT與生活消費產(chǎn)品的毛利率為13.84%。

華南某知名家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，作為家電巨頭供應商的零部件企業(yè)，泓淋電力處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，產(chǎn)品的議價能力跟收款賬期來看，對下游品牌巨頭的博弈并沒有什么優(yōu)勢可言，也要承受上游原材料漲價壓力。

毛利率變化來看，泓淋電力的確不太好過，這也是深交所問詢當中關注的重點。

毛利率連年下滑

2021年上半年銅的平均市價已經(jīng)達到6.68萬元/噸，較上年同期市場均價上漲49.20%。

深交所對泓淋電力提出了這樣的問詢：“區(qū)分各產(chǎn)品類別，結合報告期各期市場競爭情況、產(chǎn)品訂單執(zhí)行情況、生產(chǎn)組織情況等，補充披露毛利率波動的原因及合理性。”

2018年到2021年上半年，泓淋電力電源線組件毛利率分別為23.39%、26.09%、23.39%以及18.60%。

對此泓淋電力解釋：2021年上半年，盡管銅價總體處于上升趨勢，各類電源線組件主要客戶由于其銅價聯(lián)動機制大多以月度或季度進行調(diào)價，在銅價總體處于上升趨勢的情況下，調(diào)價執(zhí)行效果的滯后性更為明顯，導致其毛利率水平均有所下降。

其中，2021年1-6月，剔除運費及出口費用影響后，其小家電電源線組件毛利率由28.94%下降至24.30%，主要系2021年上半年銅價總體處于上漲趨勢，導致直接材料成本上漲。但自2020年末，公司與主要客戶小米的銅價聯(lián)動機制，由按照月度銅價調(diào)整產(chǎn)品單價，變?yōu)榘凑占径茹~價調(diào)整產(chǎn)品單價，故而小家電電源線組件產(chǎn)品調(diào)價存在一定滯后性，降低了小家電電源線組件的整體毛利率。

另外，2021年1-6月，發(fā)行人主營業(yè)務成本同比上升幅度，高于主營業(yè)務收入同比上升幅度，主要原因如下：通路式電源線組件主要客戶為沃爾瑪、勞氏等海外知名客戶，該類產(chǎn)品相比于公司原有電源線組件產(chǎn)品，尚未完全體現(xiàn)規(guī)模效應，并處于進一步提升生產(chǎn)工藝熟練度和成本管控階段，故而其毛利水平相對較低；2021年1-6月，銅價同比上漲幅度較大，公司與客戶約定了銅價聯(lián)動機制，但產(chǎn)品銷售價格的調(diào)整整體存在一定滯后性；外銷產(chǎn)品銷售價格受美元兌人民幣匯率下行影響而有所下降，從而拉低了主營業(yè)務收入的增幅。

泰國工廠受疫情影響

2020年就開始投產(chǎn)的泰國工廠，因為疫情在2021年上半年處于擴散趨勢，導致人員流動及招工存在一定困難。

另外，2021年1-6月，泓淋電力主營業(yè)務收入為10.32億元，同比增長96.22%，主要原因系：隨著泰國工廠產(chǎn)能提升，向沃爾瑪?shù)瓤蛻舻匿N售規(guī)模進一步大幅增長，電源線組件業(yè)務收入同比增長97.64%；隨著合作的深入，幸星、樺晟電子、SL電子等客戶增加采購，特種線纜業(yè)務收入同比增長92.16%。

2020年及2021年1-6月，泓淋電力直接人工成本和生產(chǎn)人員平均數(shù)量，同比均有較大幅度上漲，主要原因一方面系泰國工廠建成投產(chǎn)，泰國工廠主要采用全工序自主生產(chǎn)的方式，新增泰國生產(chǎn)人員數(shù)量較多。

然而泓淋電力在《回復》當中承認，隨著泰國工廠的持續(xù)投產(chǎn)起量，發(fā)行人境外子公司泰國泓淋生產(chǎn)規(guī)模大幅增長，同時泰國疫情上半年處于擴散趨勢導致人員流動及招工存在一定困難，故而公司通過人力資源服務公司對人員進行補充，從事生產(chǎn)過程中的基礎性工作以及倉儲、搬運等工作，工作要求相對較低。

風險因素提示中，泓淋電力表示，“公司在泰國建設的工廠已于2020年6月投產(chǎn)，而泰國疫情于2021年上半年出現(xiàn)爆發(fā)趨勢，由于境外新冠肺炎疫情形勢存在不確定性，如未來疫情影響持續(xù)或進一步惡化，公司泰國工廠正常生產(chǎn)經(jīng)營可能受到不利影響。”

標簽： 泓淋電力 電源線 小米集團 海爾智家 沃爾瑪