沖刺科創板CPU第一股，海光信息擬募資91.5億，第一大客戶貢獻六成收入

頂著“中科系”光環的國產CPU廠商海光信息技術股份有限公司（下稱“海光信息”）正在沖刺科創板上市，公司IPO申請已于近日獲交易所受理。

當前核心CPU芯片領域相關企業的發展、上市進程，越來越受市場關注。截至目前，海光信息尚未進入首輪問詢階段。而另一家從事CPU芯片設計企業——龍芯中科，已經完成一輪問詢回復。

近年來，國產CPU領域相繼誕生了鯤鵬、飛騰、龍芯、兆芯、海光、申威等一批領先企業。但尚無一家CPU廠商“嘗鮮”上市，所以科創板“CPU第一股”到底花落誰家，就格外引人關注。

成立于2014年的海光信息，于2016年與美股芯片巨頭AMD（AMD.O）成立合資公司，兩者各取所需，海光信息憑借AMD的相關代碼和結構授權，逐步實現自身產品和生態優勢。不過，盡管海光信息近年來營收增速保持高速，但公司仍面臨增收不增利、相對依賴單一客戶實現銷售等問題。

IPO募資91.5億，業績尚未扭虧

根據招股書，海光信息選用《上市規則》第 2.1.2 條第（二）款：預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。

海光信息的主營業務是研發、設計和銷售應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器，主要產品包括海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU），采用Fabless經營模式，無自建生產基地。

海光信息本次擬公開發行不超過5.06億股、募集資金91.5億元，募集資金將用于四大項目，包括新一代海光通用處理器研發、新一代海光協處理器研發、先進處理技術研發中心建設和補充流動資金。

其中，前三大項目的建設周期均為3年，擬分別投入28.78億元、18.56元、24.14億元，20億用于補充流動資金。對比總資產規模和募資規模來看，截至2021年6月末，海光信息的資產總額為93.51億元，超過其募資規模。

除了海光信息以外，另一家CPU芯片設計廠商龍芯中科已經完成首輪科創板IPO問詢。該公司的保薦機構同樣是中信證券，擬募資35.12億元。截至2020年末，龍芯中科的總資產規模16.56億元，不足募資規模一半。

值得一提的是，今年以來，90億募資規模在科創板是少見的，上一宗IPO募資規模超過50億的是消費電子ODM企業華勤技術，該公司擬募資75億元。

2018年~2020年、2021年1~6月（下稱“報告期”）內，海光信息營收規模持續高速增長，但今年以來收入增幅明顯放緩。報告期內，公司實現營業收入分別為4825.14萬元、3.79億元、10.22億元、5.71億元。

利潤數據更加明顯。報告期內的公司歸母凈利潤分別為-1.24億元、-8290.46萬元、-3914.45萬元、-4171.68萬元。今年上半年虧損幅度已超去年全年。

截至報告期末，海光信息累計未分配利潤虧損2.83億元。公司表示，業績虧損主要是由于是其研發支出較大，股權激勵計提的股份支付金額較大導致。

海光信息保持著大規模、高比例的研發，研發支出規模逐年上升，合計投入超40億元。2020年，公司的研發支出合計超12.8億元；2021年上半年，公司已投入8.6億元。

要指出的是，研發支出合計規模包括研發費用和資本化研發支出兩大項目。由于高端處理器特殊的產品成本結構，海光信息的資本化研發支出較高。若拆分來看，報告期內，公司的研發費用分別為1.56億元、3億元、7.21億元、4.6億元，也保持著同比高增速。

研發專利方面，截至2021年8月31日，海光信息擁有已授權專利153項（其中發明專利116項）、145項軟件著作權和24項集成電路布圖設計專有權等知識產權。

第一大客戶貢獻六成收入“中科系”、葛衛東均為股東

從客戶結構來看，海光信息存在營收來源相對單一的問題。報告期內，海光信息向前五名客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為100.00%、99.12%、92.21%、91.72%，對大客戶的依賴程度較高。

2018年，海光信息的營收規模僅有4800左右的規模，且只有公司D這一個客戶。對此公司表示，2018年二季度，海光CPU芯片正式上市，僅公司D一家完成了適配工作。

2019年，海光信息的營收邁過億元關口，當年度公司來自客戶D的銷售收入達2.12億元，為第一大客戶；公司A的銷售收入為1.19億元，為第二大客戶。同時，華碩和聯想首次進入前五大客戶名單。

2020年、2021年1-6月，公司A均為第一大客戶且銷售收入比重逐年上升，對應的銷售收入分別為5.7億元、3.8億元，分別占營收比重的55.83%、66.61%，這對海光信息營收增速的貢獻可見一斑。2021年，浪潮信息（000977.SZ）和偉仕佳杰（00856.HK）成為海光信息的前五大客戶。

海光信息的主要客戶為國內的服務器廠商，客戶A形成的銷售收入對海光信息的營收貢獻舉足輕重。關于客戶A形成的高占比銷售收入，海光信息在招股書中稱：向公司A銷售收入的范圍包括向其同一控制下公司公司A、公司B、公司C。除此以外，招股書沒有更多公司A相關的介紹。

中金公司的研報顯示，2019年大股東中科曙光向海光信息采購的產品及服務規模達到1.57億元。招股書顯示，2019年，公司D和公司A兩大客戶實現的銷售收入分別為2.12億元、1.19億元。2020年，公司A向海光信息的采購額上升至5.7億元。

公司A有否可能是“近親”中科曙光？中科曙光2020年財報顯示，其當年度的前五名供應商采購額 3.59億元，占年度采購總額 49.11%；其中前五名供應商采購額中關聯方采購額為0 ，占年度采購總額 0%。對比采購額和比例來看，中科曙光可能并不是“公司A”。

對單一客戶的依賴性關系到海光信息自身的核心競爭力。若公司A是海光信息各大股東的關聯方，海光信息可能面臨如何向上交所解釋報告期內相關交易持續高增的原因。

從股權結構來看，海光信息處于無控股股東、無實際控制人狀態，“中科系”資本占據相對主導的地位。

招股書顯示，本次發行前，海光信息的主要股東中科曙光（603019.SH）、成都國資、海富天鼎合伙、藍海青舟合伙分別持有32.1%、19.53%、12.41%、6.99%的股權，各方股東均對公司治理結構和經營管理具有重要影響。

其中，最大股東中科曙光為滬市主板上市公司，其實際控制人為中國科學院計算機所。一旦海光信息發行成功意味著中科曙光持有股權價值可能得到重估，進一步傳導至中科曙光的股價表現。同屬中科系資本的中國科學院控股有限公司（中科院100%控股）持有海光信息的3.04%股份。

值得一提的是，成立于2008年的龍芯中科最初也是由中科院計算所旗下機構出資成立。2010年龍芯中科開始市場化運作，對龍芯處理器研發成果進行產業化。

另外，私募大佬葛衛東也現身股東名單，葛衛東實際控制的上海混沌投資(集團)有限公司(簡稱“混沌投資”)持有海光信息2.2%的股權。

由于CPU是計算機的運算和控制核心，作為算力基礎，其更是整個科技行業的底座，是多個創新方向的基礎支撐。

同時，國內5G、云計算、物聯網、智能駕駛、人工智能等新興領域發展迅猛，應用場景不斷升級。這些領域的基礎設施搭建均需要更高級別的算力支撐，進而對核心的CPU芯片性能提出了更高的要求。

“國產CPU近幾年不斷有代表性產品發布上市。但國內CPU廠商起步較晚、底子薄，行業整體仍處于劣勢，‘可用’產品并不少，但‘好用’產品依然缺。”一位半導體設計企業負責人對第一財經記者說。

從CPU存量市場空間來看，目前CPU主要市場份額仍掌握在海外企業手中，主要被英特爾（INTC.O）、AMD（AMD.O）、英偉達（NVDA.O）3家巨頭龍頭占據，其中主要呈現英特爾和AMD兩家獨大的競爭局面。

“從國內CPU芯片架構分類來看，以天津飛騰、鯤鵬、華為海思為代表的ARM類別，海光信息和兆芯集成主要做X86類別。相比ARM，x86的內核層級別授權的自主化程度較低，”前述半導體企業人士說，“AMD2016年和海光信息成立了合資公司，授權海光微電子X86指令集和Zen架構，AMD借此獲得2.93億美元的授權費。同時，海光集成電路購買海光微電子的IP授權，以此為基礎開發CPU。”

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