萬億元“麻辣粉”如期而至，央行等量續做有何深意丨火線解讀

新一期“麻辣粉”如期而至。11月15日，央行網站發布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展10000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對11月16日和30日兩次MLF到期的續做）和100億元逆回購操作。

11月MLF到期量為年內最高水平

Wind數據顯示，11月共有1萬億元MLF到期，即11月16日8000億元和11月30日2000億元到期。因此總體上，央行MLF投放完全對沖了，而逆回購仍然保持著100億的操作節奏，實現凈回籠資金900億。

東方金誠指出，央行實施等量續作，表明政策面繼續支持銀行中長期流動性適度寬松。11月MLF到期量為年內最高水平，作為對比，上半年合計到期量為10000億。

東吳證券指出，12月將有9500億元MLF到期，結合央行近期表述與操作思路，等量或超量續做MLF+OMO（公開市場操作），仍舊為維護流動性主要手段。

值得注意的是，11月8日，央行逆回購放量至1000億，華創證券認為，11月資金缺口壓力不小，主要集中于公開市場到期，地方債發行高峰或帶來一定程度的資金壓力，但財政支出規模也相對較大。央行本月主要以逆回購投放對沖資金波動，央行當前對流動性整體或仍為維護的態度。

未來LPR報價仍有可能下調

此前，央行召開三季度金融統計數據新聞發布會，央行貨幣政策司司長孫國峰稱，四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用。

東方金誠指出，1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。11月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，11月LPR報價有可能繼續保持不變。不過，考慮到7月央行降準后1年期LPR報價下調動能正在累積，若年底前央行再次實施降準，不排降在MLF利率保持不動的同時，1年期LPR報價單獨下調的可能。

東方金誠認為，后續降準依然可期。面對年底前流動性波動加大、穩增長需求上升的局面，若單純從流動性管理角度出發，年底前央行階段性加大逆回購操作規模，以及適度加量續作MLF，即可應對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導實體經濟融資成本下行，年底前央行也可能再次實施降準。

華創證券認為，從當前流動性投放結構來看，MLF由于在11月和12月面臨較大的續作規模，處于“增量有壓力，縮量不必要”的狀態，央行年內對“降準”工具的使用顯得略“不情愿”。若中長期資金投放持續受到控制，年內問題不大，但在明年初的“寬信用”發力時點不易維持。故以逆回購大規模投放來跨年和跨春節，跨年可能問題不大，明年1月信貸投放大月似乎需要更長期的工具投放配合。

標簽： MLF