美國通脹高漲勢頭擋不住，為何投資者對買黃金仍有遲疑？| 記者觀察

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（10日），隨著美國關(guān)鍵通脹指標(biāo)——10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）大超預(yù)期，同比漲幅6.2%創(chuàng)下31年新高，助推了黃金價(jià)格同步攀升，并一度突破每盎司1850美元的關(guān)口。

盡管美國財(cái)政部長耶倫重申通脹高企的情況不會持續(xù)到明年之后，但隨著本周10月PPI和CPI指標(biāo)的出爐，顯示出美國通脹飆升的現(xiàn)象仍未有消退跡象。越來越多的市場觀點(diǎn)傾向認(rèn)為美聯(lián)儲政策出現(xiàn)錯(cuò)誤，在一定程度上造成了市場恐慌。

通脹的背后是對經(jīng)濟(jì)滯脹的隱憂。布萊克咨詢集團(tuán)（Bleakley Advisory Group）首席投資官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，就像金價(jià)在1970年代的走勢一樣，在某個(gè)時(shí)刻，投資者會將注意力從美聯(lián)儲如何應(yīng)對通脹轉(zhuǎn)移到滯脹問題。

布克瓦稱：“我認(rèn)為美聯(lián)儲會在應(yīng)對通脹問題上行動(dòng)緩慢。在某個(gè)時(shí)刻，市場會將黃金看作是全球高通脹背景下的安全地帶。除了金價(jià)銀價(jià)，其他所有大宗商品價(jià)格都在今年飆升。我希望自己足夠聰明，知道何時(shí)能進(jìn)場黃金和白銀。”

從上世紀(jì)70年代初到80年代初，受美元走軟、通脹等因素影響，美聯(lián)儲印鈔方式并未改善失業(yè)率，卻導(dǎo)致滯脹。黃金價(jià)格曾由70年代初的35美元/盎司一度升到850美元/盎司（1980年1月21日），漲幅超過2300%。

觀點(diǎn)：通脹將比預(yù)期更高且更持久

根據(jù)美國銀行向第一財(cái)經(jīng)提供的全球金屬研究報(bào)告顯示，該行大宗商品策略師弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）認(rèn)為，關(guān)于滯脹的擔(dān)憂正在上升。

美國銀行通過“痛苦指數(shù)（Misery Index）”衡量滯脹，該指數(shù)結(jié)合了通脹和失業(yè)率的情況。在1971年至1981年期間，“痛苦指數(shù)”觸發(fā)了兩輪金價(jià)牛市。不過在近期，金價(jià)卻與“痛苦指數(shù)”走勢出現(xiàn)偏離。盡管“痛苦指數(shù)”隨著通脹率走高，但勞動(dòng)力市場卻依舊強(qiáng)勁。

布克瓦認(rèn)為，通脹明顯不是暫時(shí)的，將會比預(yù)期更高且更持久。隨著一切逐漸恢復(fù)常態(tài)，消費(fèi)者轉(zhuǎn)而加大了商品消費(fèi)力度，并進(jìn)一步惡化了供需平衡。哪怕在運(yùn)輸方面的壓力有所緩解，當(dāng)前的通脹仍將持續(xù)更長時(shí)間，并會影響到2023年。

盡管預(yù)期會持續(xù)更久的通脹通常對金價(jià)有利，但黃金交易員仍有所顧慮，即若全球央行開始收緊貨幣政策以應(yīng)對通脹，這對金價(jià)來說意味著什么。而若開始加息，恐對金價(jià)來說反而是構(gòu)成利空。這是一場持續(xù)了全年的拔河比賽，在某個(gè)時(shí)刻，市場會將關(guān)注焦點(diǎn)更多放到通脹方面，但至少目前來看，這是金價(jià)在牛市和熊市之間徘徊不定的原因。

伴隨著市場對美聯(lián)儲加息及貨幣緊縮政策的不確定性，金價(jià)在今年的走勢一直處于震蕩態(tài)勢。今年年初，金價(jià)一度處于1900美元/盎司高位并在1月6日升至1957美元。但在隨后接連下挫，跌破1700美元關(guān)口，并在3月底下探到1685美元低點(diǎn)。盡管金價(jià)在第二季度攀升并再度突破1900美元，但隨即下跌并徘徊在1730美元至1810美元區(qū)間附近。

Capital.com首席市場策略師大衛(wèi)·瓊斯（David Jones）認(rèn)為，相比于強(qiáng)勁復(fù)蘇的股市和加密貨幣市場，金價(jià)呈橫向趨勢是因?yàn)橥顿Y者缺少興趣。金價(jià)的吸引力沒有那么大。“我不確定是否會在今年，但金價(jià)肯定會走高。”布克瓦對第一財(cái)經(jīng)表示，“現(xiàn)在金價(jià)依舊沒有達(dá)到2011年的水平，在經(jīng)通脹調(diào)整的基礎(chǔ)上，金價(jià)在2500美元關(guān)口下方。我認(rèn)為金價(jià)會漲回這個(gè)水平或更高，只是我不知道何時(shí)。”

不過，美國銀行則沒有這么樂觀。該行認(rèn)為，金價(jià)有可能會獲得支撐，但他們最終認(rèn)為施壓因素仍在，金價(jià)近期上漲空間可能有限。

實(shí)物黃金市場穩(wěn)定，但投資者進(jìn)場遲疑

驅(qū)動(dòng)金價(jià)有兩個(gè)因素。一個(gè)是實(shí)際利率，一個(gè)是美元走勢及市場如何看待法定貨幣整體走勢。一方面，實(shí)際利率與金價(jià)呈負(fù)相關(guān)走勢。當(dāng)通脹率超過10年期國債收益率時(shí)，實(shí)際利率下降，金價(jià)走高。反之亦然。另一方面，大部分時(shí)候金價(jià)與美元呈相反走勢。美聯(lián)儲加息預(yù)期會提振美元，金價(jià)下跌概率較大。

此外，金價(jià)與美債收益率也是負(fù)相關(guān)。由于黃金市場沒有股息也沒有息票一說，它是多少就是多少。若利息升高，則持有黃金的機(jī)會成本升高，投資者更偏向持有債券。布克瓦表示，若市場負(fù)利率，你實(shí)際上是可以通過持有黃金而獲利。但這也是為什么投資者認(rèn)為如果有其他證券支付更高利率的話，持有黃金的價(jià)值不高。投資者應(yīng)該關(guān)注實(shí)際利率，經(jīng)通脹調(diào)整后的利率實(shí)際上是嚴(yán)重負(fù)利率的。通脹的水平高于利率水平。

布克瓦認(rèn)為，包括美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行在內(nèi)的很多央行通過抑制利率以刺激經(jīng)濟(jì)，這是持有黃金的背景。布克瓦表示：“金價(jià)在去年漲幅約22%。在通脹高企的背景下，盡管今年表現(xiàn)非常令人失望，但我認(rèn)為金價(jià)將在未來走高。”

美國銀行則認(rèn)為，盡管有通脹因素的支撐，但通脹仍可能是“暫時(shí)性”的，穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)增長和政策利率正?；馕吨饍r(jià)仍有可能面臨下行壓力。

無論市場如何，持有實(shí)物黃金總是很重要的。布克瓦表示，現(xiàn)在是應(yīng)該持有黃金的時(shí)刻。但如果價(jià)格上漲，則推薦賣出黃金。不過，根據(jù)美國銀行提供的數(shù)據(jù)，盡管實(shí)物黃金市場穩(wěn)定，但缺乏活力，投資者對增加黃金敞口仍有遲疑。與此同時(shí)，盡管央行增加了購買量，但仍低于近年來的高位水平。

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