構建低硫燃料油期貨定價體系，上期所推進月均結算價期貨上市

低硫燃料油期貨定價體系正在構建中。

在11月10下午舉辦的第四屆世界油商大會保稅船燃分論壇上，上海期貨交易所（下稱“上期所”）黨委委員、副總經理李輝表示，上期所構建低硫燃料油期貨定價體系方案分推出報價、打通鏈條、豐富避險體系三部分。

現在前兩部分已經落地，今年6月，上期所與浙江國際油氣交易中心（下稱“浙油中心”）共同推出“中國舟山低硫燃料油保稅船供報價”；10月，上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）發布低硫燃料油期貨月均結算價（MOS）。

“上期所正在匹配推進月均結算價期貨合約的上市工作，有利于產業鏈上下游企業更好地利用期貨市場進行套期保值和貿易計價，為市場提供更多樣化的風險管理工具。”李輝稱。

構建低硫燃料油期貨定價體系

“ 從供油品種來看，2020年，低硫船燃已經取代了高硫船燃，成為全球主要的船舶燃料，占比高達70%，高硫船燃占比降至20%，剩余10%為船用柴油、LNG等其他燃料。我國低硫船燃供應占比高達90%，位居全球首位。”中國船舶燃料有限責任公司總經理鄂宏達稱。

為順應全球航運業歷史性發展變革，2020年6月22日， 低硫燃料油期貨在上期所子公司上期能源正式掛牌交易。

低硫燃料油期貨自上市以來至今年10月，累計成交量達2466萬手，累計成交金額達7320億元，日均成交量7.5萬手，日均成交金額22.25億元，日均持倉量達11.75萬手。

上市以來，低硫燃料油期貨同燃料油期貨、原油期貨現貨價格市場的相關性均超過0.9。截至今年10月份，低硫燃料油期貨累計交割32萬噸。

李輝表示，低硫燃料油期貨上市以來，上期能源持續圍繞合約本身完善規則，并推出多項創新舉措，以打造立體化、多角度、全方位的風險管理體系，更深層次地服務航運船燃產業，滿足境內外各類產業客戶投資者的避險需求。

其中，針對低硫燃料油市場特點，上期所規劃了低硫燃料油期貨定價體系建設方案。李輝表示，該方案總體分為三部分：一是推出基于低硫燃料油期貨結算價的上期能源舟山錨地供油價，以舟山地區為試點打造低硫燃料油期貨結算價升貼水報價，供產業鏈下游作為現貨貿易合同簽訂定價依據；二是推出低硫燃料油期貨月均結算價發布窗口，鼓勵低硫燃料油上游生產企業積極將低硫燃料油期貨價格引入其定價公式，打通產業鏈上下游定價機制，形成適合國內保稅船燃市場以低硫燃料油期貨為基準的定價體系；三是將配套推出低硫燃料油月均結算價期貨合約等多種風險管理工具，為產業上下游各類企業提供更加豐富的避險方式，進一步提升低硫燃料油期貨服務實體產業深度廣度。

“上期能源還將探索在青島地區推出基于低硫燃料油期貨的升貼水報價，打造多個符合區域性特點的報價體系，圍繞低硫燃料油期貨，還將不斷豐富其期現一體化衍生品體系，打造立體避險機制。”李輝稱。

規劃前兩部分已落地

目前，低硫燃料油期貨定價體系建設方案已在不斷推進中。

今年6月21日，上期所與浙油中心共同研發的“中國舟山低硫燃料油保稅船供報價”（下稱“舟山價格”） 正式對外發布, 報價以低硫燃料油期貨每日結算價升貼水形式發布。

這是以低硫燃料油期貨價格為基準的舟山保稅低硫燃料油船舶加注價格，計價單位為人民幣，報價形式為低硫燃料油期貨M（首行）+2合約的當日結算價加升貼水。

“舟山目前已經成為世界第六、中國第一大船供燃料油加注市場，長期以來現貨行業均參照新加坡Mops價格進行報價及簽訂現貨合同，市場普遍希望國內能夠推出與我國船供燃料油加注市場地位相匹配的人民幣船供燃料油加注價格。”中石化浙江舟山石油有限公司副總經理程安祥對第一財經記者稱。

就舟山價格的優勢而言，浙江海港國際貿易有限公司船舶燃供部經理周浩認為，舟山價格發布先于普氏，時效性好；報價企業市場份額大，權威性高；價格經過加權處理，公平性強；價格發布渠道多，覆蓋面廣；價格貼近實際成交價，逐步擴展影響力。

那么舟山價格是如何計算而來？浙江國際油氣交易中心產品事業部經理商凱祥接受記者采訪時稱，舟山價格的報價基準是低硫燃料油期貨第三行合約結算參考價，每日三點后由中石化、中燃、中石油、海港國貿和浙石油海洋五家船供油企業報出各自升貼水價格，浙油中心經過一定的加權運算后得出統一的升貼水價格，并于每日下午四點鐘對外公布。

“從舟山價格目前的運行情況來看，已經得到了市場的認可。”浙江國際油氣交易中心（浙油中心）產品研發總監王白冰稱，通過與浙油中心收集到的市場真實成交價相比，10月份，舟山價格與現貨市場成交價價差均值在3美元以內，整體波動幅度逐步減小，且價差區間低于普氏加注價格與現貨市場成交價的價差。 截至10月份，舟山價格與Brent原油價格、新加坡Mops價格等的相關性繼續上升。

“已有現貨企業開始以舟山價格為基準或直接使用當日舟山價格簽訂現貨合同，改變了以往現貨定價只關注新加坡普氏價格的單一局面。”王白冰稱。

另外，今年10月29日，上期能源正式發布月均結算價（MOS，Mean of Settlement），首個實施品種為低硫燃料油期貨。

“鑒于燃料油產業鏈上下游企業廣泛使用全月平均價格，推出低硫燃料油期貨月均結算參考價，有利于引導產業客戶參考期貨價格進行貿易定價，進一步拓展低硫燃料油期貨價格應用場景，提高企業參加套期保值積極性，進一步推動低硫燃料油期貨的國際化。”王白冰對第一財經記者稱。

他同時稱，在計價期月份提供月均結算參考價，可以方便投資者預判交割結算價，計算交易、交割損益，提前做好相應風險管理，有助于月均結算價期貨合約在交割月份的價格回歸，降低交割風險。

“在國際市場中，有較多能源化工商品的行業貿易模式與燃料油相近，后續在石腦油、成品油、高硫燃料油等期貨品種上均可以推出月均結算參考價，引導產業鏈企業更多關注期貨價格。”上期所相關負責人稱。

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