美聯儲金融穩定報告：通脹擔憂不褪，警惕資產價格風險

美聯儲于當地時間8日發布半年度金融穩定報告，稱一旦出現投資者風險偏好減退、疫情防控進展受阻，或是經濟復蘇陷入停滯等的情況，資產價格恐將面臨大幅下調的風險。

而在接受美聯儲調查的市場參與者中，多數人將通脹高企加劇和美聯儲收緊貨幣政策視為首要擔憂，甚至超過了此前對新冠肺炎疫情的擔憂。

這已經不是美聯儲首次就資產價格偏高發出警告。然而，不少分析師和經濟學家卻認為，美聯儲的超寬松貨幣政策是疫情后資產價格走高的主要推動力。

上周，美聯儲在貨幣政策會議上宣布，開始縮減每月1200億美元資產購買計劃。從11月開始，按月削減國債購買100億美元，機構抵押貸款支持證券（MBS）50億美元。美聯儲主席鮑威爾表示，減碼路徑將保持靈活，并強調目前尚未到討論加息的時機。

目前，芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）顯示，明年7月加息的概率為65.5%。

高通脹或比預期來得更加“持久”

與今年5月的報告相比，風險資產價格普遍進一步上漲。報告中提及，美國房價持續快速走高，且上漲幅度遠超租金增幅，不過目前來看，樓市升溫并未伴隨著信貸標準的降低和高杠桿的房地產投機。

報告顯示，在今年8月至10月中旬期間，美聯儲向26家經紀商、投資基金、政策咨詢公司和大學院校等的專業市場參與者發起的調查顯示，通脹、新冠變異病毒和風險資產估值偏高等，依然是市場參與者最擔憂的問題。同時，也有一些新的風險因素出現，包括財政刺激急劇下降的風險，以及貨幣政策收緊導致經濟放緩的風險等。

就金融體系面臨的短期風險而言，報告認為，盡管近期疫情形勢有所趨緩，但其不確定性依然對資本市場、金融機構和全球借貸者構成威脅。此外，全球金融環境陡然趨緊的風險，特別是一些債臺高筑的新興市場經濟體，恐將對美國金融體系穩定帶來一定影響。

調查顯示，多數受訪者擔憂通脹高企的形勢將比預期來得更加“持久”（persistent）。部分受訪者指出，持續的供應鏈瓶頸和勞動力市場錯配，恐將使得通脹繼續維持在高位，即使經濟增長動力出現放緩，仍然存在動搖通脹預期的可能性。大多數受訪者擔憂，高通脹將伴隨貨幣政策收緊的進程，并對風險資產估值產生潛在影響。

關注散戶抱團交易新趨勢

自2021年上半年開始，散戶投資者在社交媒體的行徑導致了以游戲驛站和AMC院線為代表的散戶抱團股暴漲大戲。報告指出，雖然現階段上述變化對于廣泛的金融穩定影響仍然有限，但考慮到股票交易人口結構的長期變化趨勢，疊加監管和科技進步等因素，股票市場中的散戶交易供需變化值得持續關注。

報告稱，特別是考慮到年輕的散戶投資者杠桿使用率偏高、社交媒體對其投資行為更易產生影響，相關金融機構可能未就上述變化做好充分風險管理，而這意味著上述事件的發生概率將增加，并且需要強化金融體系的韌性。

數據顯示，到2021年10月，穩定幣（Stablecoin）市場市值已達1300億美元。美聯儲警告，鑒于穩定幣所掛鉤的資產價值可能流失甚至出現流動性風險，一些穩定幣聲稱在任何情況下可以穩定地兌換成美元的承諾，實際上無法做到，甚至可能面臨擠兌風險。

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