美聯儲“溫和縮表”后：美股卻再創新高，美元跳水后回升

美聯儲縮表如期而至，但鮑威爾試圖極力撇清縮表和加息之間的必然聯系，強調充分就業的指標尚未實現。如此溫和的縮表表態導致道指再創歷史新高，美元一度回撤。

截至4日16:45，美元指數報94.2，美聯儲主席鮑威爾在進行新聞發布會一度跌至93.8附近。而亞太市場明顯反彈，截至收盤，日經、恒生、上證指數等均不同程度上漲。

縮表與加息“脫鉤”

美聯儲終于決定縮減每月1200億美元債券的購債規模，幅度為每月150億美元，其中100億美元為美國國債，另外50億美元為MBS，并定于明年6月結束縮減進程。縮表開始的時間為11月（有觀點曾認為可能是12月）。

這些都在市場的預期之中，而每月減少購債150億美元其實意味著流動性仍然充裕。摩根士丹利美國首席經濟學家Ellen Zentner對記者表示，明年縮表結束時，美聯儲的資產負債表規模將在9萬億美元左右。要知道，疫情前的規模僅不到4萬億美元。

此外，鮑威爾在新聞發布會上耗費大量的精力用于討論此次會議的焦點在于收縮債券購買而非加息。鮑威爾稱，經濟沒有實現充分就業也就勿需討論加息條件是否滿足。換言之，愛打太極拳的美聯儲給出的唯一明確信號是，縮減購債完成之前，不會加息。

鮑威爾也預計通脹的情況將“持續到明年”，5%的通脹（目標值為2%）尚未對央行造成困擾，就業和經濟才是目前的關鍵。他認為，目前美國經濟取得的進一步實質性進展，預計經濟將繼續改善，期望在供應鏈問題得到解決之后，經濟會進一步復蘇。直到就業壓力緩解，美聯儲可能才會考慮應對通脹問題。

如此看來，決定美聯儲下一步動作的關鍵是就業數據。而周四即將公布的美國初請失業金人數（預期為27.5萬人），周五將要公布非農就業報告（預期新增45萬人），備受各方關注。

風險資產狂歡

“靴子”落地后，資本市場的反應有些出乎意料?？疹^可能怎么都想不到，美股不但沒有出現一個月前預測的10-20%的盤整，反而屢創新高。

“鮑威爾可能是為了防止出現縮表恐慌，所以立場過于溫和了，導致道指創下歷史新高。”City Index資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者。

“美聯儲的立場較預期溫和，我們認為在此情景下，標普500指數將沖高。如果上漲，上檔第一個阻力位在4660附近。”佩里稱。

亞太市場也在靴子落地后反彈。有觀點認為，在滯脹風險下，大宗商品內部卻出現了分化，如銅和煤價的大跌。相反，成長風格如納斯達克和港股恒生科技指數等卻持續反彈。這與傳統的滯脹交易邏輯并不符合。

摩根士丹利華鑫基金方面對記者表示，全球大類資產出現這類矛盾信號核心在于中國和美國兩大全球經濟火車頭由于新冠擾動和政策差異出現了增長和經濟結構的錯位?？傮w來說，美國轉向依靠財政支出強刺激，呈現強需求和強通脹，而中國主要依靠信貸力求微調節，體現為弱需求和弱通脹。具體來說，中國在新冠擾動上先進先出，增長趨弱，貨幣政策易松難緊。而美國在經濟復蘇節奏上落后中國大約三個季度，因此在經濟增長上仍有復蘇改善空間，貨幣易緊難松。

正是這種差異性，使得在滯脹情形下，應該表現偏弱的納斯達克指數反映美國的經濟增長表現強勢，而受中國需求預期走弱的影響，本應強勢的大宗商品銅卻提前反映中國的增長下行。

不宜看空美元

美聯儲新聞發布會開始時，美元幾乎沒有受到影響。但隨著鮑威爾進一步談到沒有必要討論加息，美元指數開始下跌，美元指數一度已回吐其上周五漲幅的近一半，至93.8附近。上周五的高點為94.30。

但接受記者采訪的交易員和策略師普遍認為，在美聯儲Taper的預期階段，不宜對美元指數過分看空。

事實上，今年美元弱于預期有眾多意外的內、外部因素。交通銀行總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對記者表示，從美國內部因素看，第一段是10月13日，背后的主要推動力是美國債務上限問題得到臨時解決，美元指數伴隨美國實際國債利率一同走低；第二段是10月19日，當天傳出鮑威爾涉及證券買賣的消息，丑聞或影響到他在數月后馬上要面臨的連任大考，而潛在的繼任者中最具上位競爭力的對手的貨幣政策立場更鴿派，可能引發了市場參與者的一些遐想；第三段是10月28日，當日披露的美國三季度GDP遜于預期，為美國未來經濟復蘇之路和市場參與者的信心蒙上陰影。

“從歷史經驗角度看，當美聯儲開始畫餅規劃Taper（減少資產購買規模）路徑時，美元指數走勢應該是偏強的。10月以來的表現較為反常，應還有其他因素在起作用。”他稱。我們在考慮美元指數波動的外部因素時，通常會把主要的注意力集中在歐元。其他幣種的份額相對較小，影響也弱，但這些平時的份額配角在三季度之后卻紛紛搶在美聯儲之前表態。這些國家大都手里有油、有礦，在大宗商品迅猛上漲的情況下，通脹壓力更大。

10月27日，加拿大央行意外宣布結束QE；10月28日的日本、歐洲央行會議,結果符合預期,但歐央行口風收緊；11月4日，即將進行的英國央行會議，加息預期大增。但朱延樺認為，在美聯儲Taper的預期階段，對美元指數不會過分看空。美元走弱更可能將出現在Taper正式啟動之后。

目前，美元/人民幣仍維持在6.4以下的偏強水平，人民幣近階段表現強勢之處在于，當美元指數下跌時，人民幣會堅決的同步跟隨升值；而當美元指數反彈走高時，人民幣又會表現的極為抗跌。但交易員認為，人民幣匯率從利率平價、購買力平價和風險溢價的角度看，暫時已表現的非常強勢，也不會在目前的基礎上過分看多，區間波動仍是主流判斷。

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