COP26會議啟動，減排壓力和能源短缺如何影響投資邏輯？

聯(lián)合國氣候變化大會暨《聯(lián)合國氣候變化框架公約》締約方大會第26次會議（簡稱COP26）于當(dāng)?shù)貢r間2021年10月31日至11月12日在英國格拉斯哥舉行。各界預(yù)計會議將圍繞是否設(shè)定完全拋棄煤炭、是否重新設(shè)定1.5℃的溫升控制目標(biāo)展開討論。

一面是緊迫嚴(yán)峻的減排壓力，一面是近20年來罕見的能源短缺，全球各界將如何在推進(jìn)減排的同時讓民眾“溫暖過冬”？這對于投資策略又意味著什么？

全球投資組合減排壓力加大

繼2℃目標(biāo)后，1.5℃也被作為應(yīng)對氣候變化的全球溫控目標(biāo)之一?？茖W(xué)研究表明，盡管區(qū)域差異很大，將全球溫升控制在1.5℃范圍內(nèi)，地球各系統(tǒng)承受的氣候風(fēng)險可能要低于2℃目標(biāo)的風(fēng)險。

10月28日，中國《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（下稱《公約》）國家聯(lián)絡(luò)人向《公約》秘書處正式提交《中國落實(shí)國家自主貢獻(xiàn)成效和新目標(biāo)新舉措》及《中國本世紀(jì)中葉長期溫室氣體低排放發(fā)展戰(zhàn)略》，重申了去年的承諾目標(biāo)。各界認(rèn)為，中國去年給出的力爭2060年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，要付出極大代價和艱辛努力才可能實(shí)現(xiàn)，比西方從達(dá)峰到中和的進(jìn)程快得多，這是一個高標(biāo)準(zhǔn)的承諾。

在全球碳中和背景下，全球大型資管機(jī)構(gòu)開始承諾為投資組合減排。例如，10月26日，富達(dá)國際正式宣布，承諾于2050年或之前實(shí)現(xiàn)投資組合的凈零碳排放，并承諾于2030年或之前將投資組合中的二氧化碳排放量在2020年的基準(zhǔn)上減半。為了指導(dǎo)這一進(jìn)程，富達(dá)將引入專有的氣候評級。為確保投資組合能符合凈零未來的要求，富達(dá)更是承諾于2030年底前逐步淘汰在OECC國家的動力煤行業(yè)投資，并于2040年底前退出全球動力煤行業(yè)的所有投資。

據(jù)第一財經(jīng)記者了解，在日前上交所舉辦的國際投資者會議上，富達(dá)國際亞洲投資總監(jiān)繆子美表示，在短期，碳中和可能對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定負(fù)面影響，造成資本市場短期波動。但如果短期不經(jīng)歷減碳的陣痛，極端天氣會越來越頻繁，長期的風(fēng)險就會更大。

“今年新能源和傳統(tǒng)能源股票都成了投資者追逐的對象，股價飆升，這看似很矛盾，但其實(shí)是能源轉(zhuǎn)型過程中的正常現(xiàn)象。由于傳統(tǒng)能源需要長周期的資本支出來提高產(chǎn)能，短期無法增加供應(yīng)，需要大幅提高價格，減少需求，讓供需達(dá)到平衡。所以短期來看有一定的投資價值。”她稱，但從中長期角度來看，全球經(jīng)濟(jì)要向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，會帶來顛覆性的改變。但在傳統(tǒng)能源股票的估值中，很多投資者并沒有將減碳的風(fēng)險充分計算進(jìn)去，隨著政策、市場和技術(shù)的變化，這些項(xiàng)目可能會成為擱淺資產(chǎn)（stranded asset），風(fēng)險將逐漸暴露。

在全球投資機(jī)構(gòu)減速減排之際，國際最大的指數(shù)供應(yīng)商MSCI也在提供針對性服務(wù)。MSCI于10月28日宣布，已在其網(wǎng)站上公開超過2900家公司（MSCI ACWI指數(shù)的成分公司）的隱含溫度上升數(shù)據(jù)，引導(dǎo)公司向凈零過渡。

MSCI隨后回應(yīng)第一財經(jīng)記者表示，在這2900家公司中包含700多家中國公司，均為MSCI中國指數(shù)的成分股。“企業(yè)的碳排放預(yù)測是根據(jù)其當(dāng)前排放量和公司披露的減排目標(biāo)計算得出的。在MSCI ACWI成分股公司中，60%的公司披露了其范圍一和范圍二的排放數(shù)據(jù)。”（范圍一：直接經(jīng)營業(yè)務(wù)的排放；范圍二：增加直接經(jīng)營業(yè)務(wù)中所消耗能源產(chǎn)生的排放。）

MSCI方面對記者解釋稱，范圍一與范圍二的排放會根據(jù)具體情況采用生產(chǎn)排放模型、公司特殊排放強(qiáng)度模型或行業(yè)子類特殊排放強(qiáng)度模型，考慮公司具體的業(yè)務(wù)模式和地理位置進(jìn)行預(yù)估。在企業(yè)當(dāng)前碳排放之外，MSCI同時納入了對公司減排目標(biāo)的衡量（MSCI Target Scorecard）。直觀、透明、可比較的指標(biāo)可以幫助跟蹤企業(yè)的進(jìn)展并為投資決策提供信息。

呼吁要求強(qiáng)制披露氣候相關(guān)情況

盡管有眾多減排的模型，許多公司也自愿發(fā)布?xì)夂蛳嚓P(guān)信息，但仍與減排目標(biāo)存在巨大差距。在COP26召開之際，國際社會也呼吁全球決策者應(yīng)要求強(qiáng)制披露氣候相關(guān)情況。

MSCI總裁兼首席運(yùn)營官Baer Pettit對記者表示，開發(fā)ESG和氣候指標(biāo)及其他分析工具，需要高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，強(qiáng)制性披露有助于滿足投資者對氣候數(shù)據(jù)日益增加的需求。

Baer Pettit對記者表示，公司必須披露其二氧化碳總影響及其主要供應(yīng)商的排放情況。越來越多的投資者認(rèn)識到，氣候變化的實(shí)際影響和政策對氣候變化的響應(yīng)，兩者正在影響資產(chǎn)價值。

央行國際司司長朱雋日前在外灘金融峰會上提及，加強(qiáng)氣候信息的披露刻不容緩。近期，央行結(jié)合有關(guān)國際經(jīng)驗(yàn)和共同標(biāo)準(zhǔn)，制定發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，中國已有多家金融機(jī)構(gòu)嘗試依照“氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組”（TCFD）標(biāo)準(zhǔn)開展披露。

MSCI此前的模擬顯示，即使在樂觀情況下，在2020~2030年期間，符合2℃升溫路徑的公司數(shù)量每年平均將減少5%左右。到2030年，符合條件的公司數(shù)量僅為原來的32%左右，相當(dāng)于目前總市值的40%。這意味著，如果企業(yè)不進(jìn)行轉(zhuǎn)型，未來全球組合可投資的范圍將可能縮水。

能源危機(jī)下關(guān)注綠色轉(zhuǎn)型風(fēng)險

然而，減碳的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順。今年新能源尤其是風(fēng)電、水電的不穩(wěn)定性突出，加之歐洲激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型策略和經(jīng)濟(jì)重啟下的需求飆升，導(dǎo)致能源短缺。恰逢COP26會議召開之際，歐洲能源危機(jī)引發(fā)討論，即一個能源供應(yīng)系統(tǒng)在決定其最佳能源結(jié)構(gòu)時，應(yīng)如何考慮氣候、地緣政治和社會福利因素？

例如，近期天然氣價格飆升引發(fā)全球關(guān)注，歐洲、美國天然氣價格接連上漲。高盛預(yù)期，全球天然氣需求向石油轉(zhuǎn)換可能會推動石油消費(fèi)增長至少100萬桶/日，天然氣遠(yuǎn)期合約將在整個冬季推動這一水平。通常每年10月到次年3月是天然氣需求旺季。但從歷年數(shù)據(jù)來看，10月都不是一年中天然氣需求和價格的最高點(diǎn)。展望四季度天然氣表現(xiàn)，市場基本達(dá)成價格易漲難跌的共識。

中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉對記者表示，普京下令俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）從11月8日起，在俄羅斯境內(nèi)完成天然氣存儲填充后，將開始在歐洲的儲存設(shè)施進(jìn)行天然氣填充，但是否真正實(shí)施仍難判斷。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA） 預(yù)計，厄爾尼娜現(xiàn)象（熱帶太平洋海溫異常增暖）或?qū)е旅绹颈就翚鉁氐陀谕辏瑖鴥?nèi)需求也可能升高。當(dāng)前美國在冬季前天然氣補(bǔ)庫存的情況也低于5年平均，這并非一個好現(xiàn)象。

在這一背景下，短期能否加碼溫控目標(biāo)存在挑戰(zhàn)。聯(lián)合國氣候?qū)＜以ㄗh說，2050年以前達(dá)成攝氏1.5℃的溫度上升限制至關(guān)重要。但更多觀點(diǎn)認(rèn)為，2050年的期限仍需商議。

減排路漫漫，機(jī)構(gòu)也在中長期看好相關(guān)的投資主題?？娮用辣硎?，中國的碳中和計劃剛起步，涵蓋的領(lǐng)域很廣泛，規(guī)模也是世界最大的，會有很多受惠的企業(yè)。這一投資主題的價值體現(xiàn)在三個方面：首先，碳中和賽道背靠國家鼓勵政策，確定性強(qiáng)、增長潛力高；其次，在這個賽道，有很多龍頭企業(yè)，成長性高、護(hù)城河堅固；第三，相關(guān)賽道股票持續(xù)上漲一段時間后股價已在歷史高位，隨著長期業(yè)績兌現(xiàn)，一些公司的估值可能被逐漸消化。因此，投資者需要密切監(jiān)控公司的發(fā)展，才能獲得優(yōu)越的投資回報。

同時，碳捕捉、儲能等技術(shù)也被各界看好。德國聯(lián)邦外貿(mào)與投資署（GTAI）能源與清潔技術(shù)專家Robert Compton表示，德國即看到了電池存儲、智能電網(wǎng)、氫能等新能源技術(shù)的巨大機(jī)會，這些技術(shù)可以在需要時整合、傳輸和存儲更大比例的波動電力。儲能技術(shù)突破之前，需要建立更多的安全冗余，有足夠強(qiáng)的基荷（大量穩(wěn)定供應(yīng)的能源，主要是火電、核電、水電等）能力作為兜底，以應(yīng)付周期性或特殊時期的能源供應(yīng)。

標(biāo)簽： COP26 氣候變化 減排 投資組合 天然氣