新股頻頻破發，打新怎么打？?|?市場觀察

IPO詢價市場化改革后，“打新神話”破滅給投資者又上了一課，未來A股的新股市場特征，會不會跟海外市場進一步靠攏？

業內人士認為，除了定價規則以外，近期新股破發有市場熱度降低的因素，但中長期來看，一二級市場折價仍會存在，大面積破發不會持續，投資者需要對企業基本面和產業政策有更深入理解，不同行業的新股表現也會分化。

10月22日至10月29日期間，A股市場連續6個交易日出現新股上市首日破發，共涉及8只股票，均來自注冊制板塊，其中5只新股來自科創板、3只新股來自創業板。這些新股均是按照詢價新規完成詢價定價的。

部分業內人士看來，IPO詢價市場化改革已初顯成效，“抱團壓價”情況有顯著改善，前期存在問題基本解決，機制優化取得階段性成效。傳導到二級市場，市場博弈加大，出現階段性破發現象，終于破解了“無腦打新”的長期異象，發行詢價逐漸回到了正常軌道。

在新股頻頻破發的同時，近一段時間內IPO發行上市家數相對較為集中。10月份以來至今（16個交易日），A股市場共有32只新股上市，其中10月22日至10月29日期間，有15只新股上市。

華南某投行人士向第一財經記者表示，近期已經上市的新股比較多，未來預計買賣雙方的定價博弈會變得更激烈，短期內的新股破發情況會持續一段時間。不過預計第四季度繼續上市的新股數量比較有限，有些企業是因為監管要求補充完整年報后再上市，上市時間比企業原計劃可能要晚一些，預計經過2021年年報審計后，下一個新股上市熱潮要從明年3月后才重新開始。

華鑫證券分析師嚴凱文表示，新股的發行狀況是當下市場融資能力及火熱程度的映射，在流動性邊際收緊時，新股發行也將承壓，10月以來，受市場整頓量化類資金及宏觀流動性收緊預期影響，A股成交量從1.5萬億元回落至1萬億元左右，流動性邊際收緊催化本輪新股大面積破發。

嚴凱文預計，未來分化將持續，研究定價能力是關鍵。復盤本輪發行潮，實際上自去年開始，新股的發行狀況已逐步出現分化，該狀況在今年加?。河?00余只新股在上市五日后的收盤價格低于首日收盤價，在二級市場炒作次新股的資金缺乏“賺錢效應”。二級市場熱情降溫、疊加新股發行中樞上移及流動性邊際收緊，鐘擺效應導致本輪新股大面積破發。具體行業來看，養豬行業和地產產業鏈近期基本面不理想，拖累相關次新股的表現。

“新股破發給投資者上了一課。”博大資本非執行主席溫天納向第一財經記者表示，目前宏觀面來看并沒有太多收緊的信息，但無論是港股還是A股來看，都有次新股集體破發的情況，整個投資市場流動性需要恢復。預計只有當二級市場和一級市場都沒有太多負面消息的情況下，二級市場有所恢復后，新股表現才會更理想?，F在國家對不同產業都有一定不同政策，部分新股現有的破發是可以理解，新股市場并不是“必贏”，未來投資者對產業政策和企業微觀基本面都要有深入研究。

香港市場一位資深私募人士向第一財經記者表示，在IPO市場化程度更高的海外市場，包括美國、歐洲、香港等，用較長時間維度衡量，比如大約三年或者五年，IPO企業的股價表現收益大部分是跑輸大盤指數表現的。這主要是因為IPO集中掛牌，融資額比較高的時候，市場整體也是較為狂熱的高位。具體策略來看，各地市場的IPO都是可以認購的，理性的做法來看，大部分投資者都要在上市當天，或者一周內套現。

嚴凱文認為，復盤歷史來看，流動性是破發潮催化因素。自1991年A股開市至今，出現了七輪新股破發潮，分別發生在2004年6月到8月、2007年10月到2008年10月、2010年1月到2月及5月到7月、2011年1月到2012年1月、2012年3月到9月、2018年2月到10月，均出現在市場情緒不佳、流動性趨緊時。在鐘擺效應回落后，市場將會尋找到新的博弈位置，新股大面積破發不會持續，“信息不對稱”導致的一二級市場折價仍會存在。

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