紫光破產重組迎來關鍵期，誰會接盤？

半導體“并購狂人”紫光集團的破產重整即將進入關鍵階段。

有消息稱，潛在戰略投資人范圍逐步縮小。對于紫光的重整進展，紫光方面早間對第一財經記者表示，目前以官宣信息為準。

而在此前的10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業實質合并重整案第一次債權人會議（以下簡稱 “一債會”）于當天召開，表決了兩項程序性議案，披露共計七家意向投資人報名參與戰略投資。根據當天的會議紀要文件顯示，目前紫光集團的債權規模達到1081.81億元。

截至發稿，紫光集團相關的上市公司中，紫光股份漲3.84%，紫光國微跌0.12%。

半導體并購巨人

在半導體資本市場上，紫光集團是少數的“瘋狂”投資者。展訊、銳迪科、華三、矽品等蛇吞象式的連續交易備受業界關注。

紫光集團有限公司成立于1993年4月12日，法定代表人為趙偉國，注冊資本6.7億元人民幣，經營范圍包括集成電路和移動通信系統基站設備、交換設備及數字集成系統設備、無線移動通信集成電路、基帶、射頻、多媒體芯片和相關數字芯片的技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務；集成電路設計；房地產開發；項目投資；投資管理等。該公司為清華控股有限公司51%控股子公司，清華控股有限公司為清華大學全資子公司。

紫光集團董事長趙偉國曾在2015年接受媒體采訪時表示，該公司計劃在未來5年投資3000億元人民幣，打造全球第三大芯片制造商。而在外界看來，紫光買買買背后的終極目標，就是讓中國擁有完整的半導體產業布局，并整合內存設計、生產技術，成為擁有產品、工廠并具有國際競爭力的公司在中國落地生根。

紫光集團和趙偉國頻頻高調出手。據不完全統計，自2013年到2019年短短6年時間里，紫光集團斥巨資收購20多家公司，多為不同類型的芯片公司。其中，包括2013年以162億元從美股私有化國內兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購新華三51%的股權，2018年再以超過170億元收購法國芯片連接器廠商立聯信。不過，一些產業投資人并不認可趙偉國的打法，認為其不懂半導體和產業規律。

在業內看來，在半導體行業內，投資和回報比例是不穩定的，更不穩定的是時間。紫光集團長時間的大量投入，資金回籠緩慢，現金流流動不暢，導致集團債務不斷增加。赤字不斷增加，最終導致債務危機全面爆發。

但紫光集團相關上市公司的市值相加已經接近2000億元。目前，紫光旗下擁有紫光國微（002049）、紫光股份（000938）、學大教育（000526）三家上市公司，計劃在科創板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團旗下。此外，紫光集團還間接持有長江存儲的部分股權。

10月29日早盤，紫光國微的市值為1208億元（紫光集團間接持有32.39%股權）、紫光股份市值為779億元（紫光集團間接持有46.45%股權）。而紫光展銳在今年完成新一輪融資時，估值已超600億元。如果后續成功登陸科創板，其市值可能會超2000億，紫光集團目前間接控制其35.2266%股權。

債務問題因何而來？

隨著并購腳步的加快，收支的逐漸失衡開始讓這家公司逐步脫離正軌。

在去年四季度，紫光集團被爆出嚴重債務違約。2020年10月，紫光集團決定不行使紫光集團有限公司2015年度第六期非公開定向債務融資工具（即“15紫光PPN006”）贖回權，并按照《募集說明書》相關約定重置“15紫光PPN006”在第6個計息年度至第10個計息年度的票面利率；11月10日紫光集團又遭披露其無力償還10億元人民幣貸款，并于同月16日確認未能贖回13億元人民幣債券，構成實質債務違約；12月10日以來，紫光集團又宣布無力償還4.5億美元債之本金與利息，而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導致其發行之美元債出現交叉違約。

評級機構中誠信國際稱，盡管2020年以來紫光集團繼續保持多元化的業務格局，主營業務行業地位持續領先，芯片業務發展得到強有力的外部支持，但目前紫光集團在建項目資本支出壓力較大，且前期對外并購導致債務規模處于高位。

據數據顯示，截至2020年6月，紫光集團總負債規模達到2029億元，相比2012年底增長約44倍。其中，超過半數為流動負債，短期借款和一年以內到期非流動負債合計達794.28億元，融資結構錯配，最終導致紫光今天現金流承壓。

“紫光的部分債務是因為購買資產形成的，從美國市場買回了銳迪科，從惠普手中買下新華三，從法國買到Linxens。”芯謀研究顧文軍認為，紫光現在面臨的困難，固然有其經營的問題，但主要還是產業難題，尤其是在重資產的芯片制造領域，存儲器制造需要重資持續投入。

不過顧文軍表示，在國際并購通道被切斷之后，（并購的）這些資產彌足珍貴，更加稀缺。這些資產是中國資本在境外罕有的收獲。現在，中國資本再去收購這樣優質的國際資產，已經不復可能。

7月16日，北京市第一中級人民法院裁定受理紫光集團有限公司重整一案，并于同日指定紫光集團有限公司清算組擔任紫光集團管理人。紫光集團下屬六家關聯平臺企業也于8月27日被納入實質合并重整范圍。

為化解紫光集團債務風險，紫光集團管理人公開招募戰略投資者。其中，要求戰略投資者應具備整體承接紫光集團或紫光集團核心產業的規模和資金實力，具備確定性的投資資金來源，且保證其資金來源合法合規。具體而言，戰略投資者的財務指標應滿足最近一年經審計的資產總額不低于500億元或者最近一年經審計的歸屬于母公司所有者的凈資產不低于200億元的要求；在相關產業領域具備優勢戰略地位或豐富產業經驗的，可適當放寬。

紫光集團稱，戰略投資者應具備芯片產業和云網產業的管理、運營或并購整合經驗，具備管理和運營紫光集團核心產業的能力，能夠支持和促使紫光集團下屬核心實體企業做大做強。

而在10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團等七家企業實質合并重整案第一次債權人會議（以下簡稱 “一債會”）通過網絡會議形式召開。根據紫光集團披露的信息顯示，截至報名截止日，共計7家意向投資人報名參與，管理人組織遴選委員會對戰略投資人提交的司法重整投資方案進行評審，引戰工作扎實推進。后續，管理人還將進一步核查戰略投資人資質、開展盡調與反盡調，并與戰略投資人全面深入談判，優中選優，加快確定最終戰略投資人。

誰會最后接盤？

由于競購方案來回修改，紫光重組案已經耗費了不少時間，這使得紫光旗下企業很多關鍵事項被延誤，比如展銳的上市、長江存儲的后續投入。

接近展銳人士對第一財經記者表示，由于上市時間無限期拉長，展銳的核心技術隊伍已經出現了震蕩，流失的技術高管人數不斷增加，在今天技術人員稀缺的背景下，這些人都流向了其他公司。

但紫光也在推動重組的速度。紫光集團管理人在一債會上表示，經各方不懈努力，紫光集團司法重整工作依法有序平穩推進。一債會的成功召開，表明紫光集團司法重整即將進入最后關鍵階段。

去年底，北京市政府和清華控股派出專案小組調查紫光集團的財務情況；今年年初開始，由北京市政府派駐紫光的工作組開始接觸潛在投資者。有媒體報道，北京智路建廣聯合體和阿里可能進入最后名單。

阿里巴巴除了在國內云計算領域享有最高份額外，也在加速布局芯片領域。在成立平頭哥半導體有限公司后，阿里巴巴在最近的云棲大會上發布了最新的服務器芯片——倚天710。

紫光集團公開招募戰略投資者公告中提到，兩個或兩個以上的戰略投資者可以組成聯合體參與本次招募。智路建廣聯合體由智路資本（北京智路資產管理有限公司）和建廣資產（北京建廣資產管理有限公司）聯合。根據天眼查信息顯示，智路資產實際控制人李濱也是建廣資產的重要股東，李濱曾任中芯國際資深副總裁，也是高通和大唐電信子公司組建的合資公司瓴盛科技的董事長。

2017年5月，建廣資產、聯芯科技、高通以及智路資本共同簽署協議成立合資公司——瓴盛科技有限公司，將專注于針對在中國設計和銷售的、面向大眾市場的智能手機芯片組的設計、封裝、測試、客戶支持和銷售等業務。值得一提的是，趙偉國多次在公開場合炮轟和紫光展銳有競爭業務的瓴盛科技。

標簽： 紫光集團 破產重組 紫光股份 紫光國微