20萬億保險資管開新局，與公募、理財子等展開競合

隨著資管新規過渡期即將結束，資管行業將開新局。保險資管無疑是大資管中的關鍵一環。根據公開數據，截至2020年末，35家保險資管機構的資產管理規模合計達21萬億元，同比增長19%，增速創近5年之最。

“當前，太平資產資管規模突破9000億元，國內保險資產管理規模超20萬億元，而整個資管行業規模超百萬億元，已成為金融支持國家戰略、服務實體經濟的重要力量。”中國太平保險集團黨委副書記、擬任總經理尹兆君在太平資產15周年高峰論壇上表示。保險資管行業具備穩定且長期的資金來源、投研體系完善、投行業務競爭力較強，但挑戰在于，保險資金成本剛性、配置壓力上升，國際投資經驗有待提升。

未來，公募基金、理財子公司、保險資管將進入競合期。逾25萬億元銀行理財產品，保險資管可以協同承接凈值化轉型下的客戶需求；公募基金的主動管理能力亦可與保險資管形成互補，REITs萬億級市場的開啟也為雙方帶來新的合作方向。

保險資管進入發展新階段

根據中國保險資產管理業協會開展的2020~2021年保險資產管理業年度綜合調研，2020年，保險行業資產配置整體以固收類資產為主。行業配置的各資產類別中，債券、金融產品和銀行存款（含存單）規模為前三，合計超15萬億元，占比超7成。其中，債券占比38%，金融產品占比18%，銀行存款占比13%，存單占比2%。

從收益結構上看，債券投資仍為保險資金運用收益的第一大貢獻資產，雖然證券投資基金的投資占比不高，但對整體收益的貢獻頗高，這得益于2020年權益市場表現較好，但總體上，保險資金的權益資產配置比例還比較少，未來仍有較大空間。

在保險資管融入和服務構建新發展格局方面，尹兆君表示，回顧國內外經濟金融和資產管理的發展歷程，在任何階段所呈現出來的市場格局、競爭形勢、發展趨勢，都與時代背景息息相關，與實體產業結構的變遷緊密同步。無論是保險資金運用，還是各類資管產品和服務，都應當堅定不移地服務于實體經濟。

具體到保險資管如何通過多元化另類投資更好服務實體經濟，太平資產助理總經理林劍鋒表示，“另類投資業務方面，我們圍繞一帶一路、供給側結構性改革、京津冀協同發展、長三角一體化、粵港澳大灣區、綠色發展等項目，投資項目約300個，累計投資近4000億元。”

在他看來， 多元化的另類投資正當其時，保險資管要突破“股權投資的風險一定比債權投資大”的傳統認知，更多以股、債、夾層的方式，憑借主動管理能力，從經營底層的基礎資產中獲得經營型回報，通過長期持有優質稀缺資產獲得資產升值。

就多元化投資的幾個具體模式，林劍鋒認為，一是直接投資，與主業協同度比較高的行業可實現直接投資，例如醫療、健康、養老、金融、消費等；其次是間接投資，涉及到對行業專業度要求很高的企業，比如高科技、先進制造、軍工、不良資產等，同時也包括VC輪等較早期融資的項目，這就需要精選合作伙伴，跟基金管理人設置科學的、風險收益捆綁的機制。

另一個模式則是資產證券化，包括REITs或Pre-REITs，主要的基礎資產是物流和基礎設施，未來也可擴展到商業地產等。

談及保險資管的老本行債權投資，林劍鋒認為，隨著信用定價逐步市場化，未來債權投資要注重區域劃分和項目篩選，圍繞京津冀、長三角、成渝及長江中游經濟帶、粵港澳等財政比較穩健、產業布局比較合理、人口總體凈增長的經濟圈。重點投資的行業則需緊跟國家產業政策，包括能源、交通、重大民生、先進制造、新基建和雙碳等。

與理財子、公募基金等展開競合

中國資管行業是一個百萬億級別的大蛋糕，各類資管機構看似是競爭關系，但實則存在更多合作互補的機遇。

在資管新規推出后，銀行理財子面臨的轉型壓力可謂最大，理財子也是保險資管第三方業務拓展的重要客戶類型。論壇發布的《保險資產管理2006~2021年發展報告》指出，過往保險資管與銀行的合作較為單一，主要是銀行資金認購保險資管發行的組合類和債權類等產品。目前，隨著銀行理財的不斷發展擴張，逾25萬億元銀行理財產品的投資管理需要外部投資機構的助力。

保險資管可以為理財子公司提供更加多元化的產品。銀行理財在預期收益型向凈值型轉變過程中，對于低波動、絕對收益特征的產品尤其重視，而保險資管能滿足銀行理財的配置需求。保險資管基于大類資產配置和絕對收益創造方面的優勢，也可以提供差異化的FOF產品。

此外，相比公募基金，保險資管的策略設計可以更加靈活和豐富，輸岀靈活多樣的策略，如打新策略、指數增強策略、對沖套利策略等，以滿足銀行理財子公司“固收+”產品布局中的“+策略”需求。

根據資管新規和理財新規，銀行可聘請專業機構作為投資顧問。在投顧合作模式下，銀行具有客戶資源龐大、銷售渠道多樣的優勢，而保險資管在絕對收益、長期收益、穩健收益方面具有優勢，尤其是近兩年，FOF、MOM、量化投資已經逐漸成為保險資管的特色優勢。

除了理財子，以主動管理能力見長的公募基金未來也和保險資管具有較大合作前景。

華寶證券財富管理業務總部總經理楊宇表示，隨著權益市場進入機構主導的價值投資時代，在公募基金的助力下，有利于保險資管實現長期絕對收益的投資目標。同時，保險資管擁有較強的大類資產配置能力、固定收益投資能力以及完善的風險控制體系，可以將優勢領域分享、賦能給公募基金。

值得一提的是，公募REITs萬億級市場的開啟，也為保險資管和公募基金帶來新的重要合作方向。公募REITs產品具備較高的流動性、收益相對穩定、安全性較強，且其長久期的產品特性與保險資金的長期投資屬性相匹配，有助于優化保險資金的配置結構。2021年5月，首批開售的9只公募REITs中有8只基礎設施公募REITs都有保險資金參與。

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