電價市場化如何影響制造業(yè)？機構(gòu)觀點現(xiàn)分歧

10月17日，江蘇交易電價漲停板上浮19.94%，算是拉開了電價市場化大幕，此后電價預(yù)計“能漲能跌”。

電價上漲固然會緩解一些以燃煤發(fā)電為主營業(yè)務(wù)的煤電企業(yè)壓力，但也有分析師認為，預(yù)計電價上漲會直接利空不能轉(zhuǎn)嫁成本的制造業(yè)，以及對高耗能板塊形成利空，比如鋼鐵、有色、化工等板塊。

廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強認為，對于高耗能企業(yè)來說，電價是至關(guān)重要的成本。過去，很多地方實際上對于高耗能企業(yè)的電價是打了折扣的，借此吸引相關(guān)企業(yè)入駐，增加稅收。在供需不平衡的背景下，這種做法很不合理，改變勢在必行。

那么，在機構(gòu)看來，電價提高究竟對高耗能板塊、制造業(yè)影響幾何呢。整體來看，機構(gòu)觀點分為兩大類。

電價上漲帶動制造業(yè)生產(chǎn)成本提升

部分機構(gòu)認為，電價市場化會侵蝕部分高耗能制造業(yè)利潤。

泰達宏利基金首席策略分析師/高級基金經(jīng)理莊騰飛對第一財經(jīng)表示，電價上漲，必然對中游制造業(yè)和高耗能板塊企業(yè)的生產(chǎn)成本造成負面影響，僅從基本面角度看，利潤率大概率會受到一定程度不利影響。

中睿合銀投資總監(jiān)楊子宜表示，短期來看，電價快速上調(diào)，不僅對鋼鐵、有色冶煉、化工等高耗能企業(yè)帶來成本端的快速抬升，也對一般用電制造業(yè)帶來同樣的后果，侵蝕企業(yè)利潤，因而近期可以看到多數(shù)中游周期制造業(yè)股價下行，利潤進一步向更上游傾斜。

所以近期電價、煤價快速上漲，對于電力、煤炭板塊更加利好；中長期來看，他認為需要觀察有色、鋼鐵、化工各子行業(yè)內(nèi)部的供需格局，以判斷電價能否通過自身產(chǎn)品提價順利傳導(dǎo)，預(yù)計未來周期股內(nèi)部將產(chǎn)生更加明顯的分化。

建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛則表示，在高層“通脹不向終端傳導(dǎo)”的方針下，大部分中下游加工制造企業(yè)，尤其是國企，很難通過提價來消化成本。

從社融數(shù)據(jù)看未來數(shù)月終端需求較弱，中下游企業(yè)也較難提價。一些能耗型企業(yè)如電爐煉鋼、硅鐵、鋅、電石、磷化工、水泥等在電價市場化的環(huán)境下將在不同程度上承受毛利下滑的風(fēng)險。

而從一些制造業(yè)實際數(shù)據(jù)來看，“電價市場化”影響已初步有所體現(xiàn)。

國家發(fā)改委10月12日印發(fā)了《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，提出調(diào)整燃煤發(fā)電交易價格上下浮動范圍均不超過基準電價的20%等內(nèi)容，并明確該文件于10月15日起實施。

自此明確了電力市場化的改革機制。

而在10月11日至10月15日這一周之內(nèi)，部分制造業(yè)主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)供應(yīng)收縮。

以硅鐵為例，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本在10月11日至15日開工率（產(chǎn)能利用率）在全國為28.54%，較上周降1.77%，日均產(chǎn)量9788噸，較上周下降1880噸。

同時五大鋼種硅鐵周需求為23439.75噸，環(huán)比上周增3.07%。

格林大華期貨有限公司研究員史強認為，在能耗雙控和煤炭較緊的背景下，主產(chǎn)地開工率依舊維持低位，電價普遍上漲帶動生產(chǎn)成本提升。近期寧夏區(qū)域硅鐵廠停產(chǎn)3天，青海區(qū)域二級預(yù)警，廠家限電限產(chǎn)60%，神木府谷區(qū)域還維持50%的產(chǎn)量，硅鐵供應(yīng)端縮減明顯，硅鐵現(xiàn)貨價格維持在高位。

供給端產(chǎn)能釋放、高耗能板塊成本壓力緩和

也有機構(gòu)觀點認為，隨著供給端產(chǎn)能增加，高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和，電價市場化對部分高耗能制造業(yè)的影響其實有限。

10月18日，國資委黨委召開擴大會議，對中央企業(yè)進一步做好今冬明春能源電力保供工作進行再部署再安排。會議強調(diào)，煤炭企業(yè)要優(yōu)化產(chǎn)能布局，推動具備增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，已核準且建成的露天煤礦要加快投產(chǎn)達產(chǎn)，積極保障發(fā)電供熱和群眾用煤需求；

發(fā)電供熱企業(yè)要全力保障機組能開盡開，水電核電企業(yè)要在確保安全的前提下“度電必爭”、多發(fā)滿發(fā)；電網(wǎng)企業(yè)要強化大范圍資源配置和全網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度，提升電網(wǎng)智能化水平；石油石化和管網(wǎng)企業(yè)要增產(chǎn)增儲，不斷提升保供能力。

鵬揚基金策略分析師魏楓凌表示，電價上漲，對用電需求大、下游產(chǎn)品利潤薄的高能耗制造業(yè)板塊會帶來擠壓盈利的作用，但上市公司盈利還受到很多因素的影響，而且電價上漲一定程度上是可轉(zhuǎn)移的，用電企業(yè)如何消化電價上漲的策略也和產(chǎn)品定價彈性相關(guān)。目前政策部門重視對制造業(yè)用電需求的保障，預(yù)計對這方面的電力供應(yīng)會有支持。

恒天財富投資研究中心資產(chǎn)配置研究負責(zé)人林程昆認為，短期來看，一方面，發(fā)改委及資源大省在持續(xù)加大對煤炭保供力度，而限產(chǎn)力度基于經(jīng)濟增長壓力也有所減緩，因此后續(xù)來看對高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和。

另一方面，基于需求端的持續(xù)增長，有色、化工等下游偏新能源板塊的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式上行，這也支撐了相應(yīng)上市企業(yè)的盈利表現(xiàn)。

他認為電價雖然一定程度上影響部分企業(yè)的短期利潤表現(xiàn)，但基于政策的緩和及需求的支撐，總體周期品的盈利表現(xiàn)在1~2個季度內(nèi)依然保持總體高速增長。發(fā)改委推動深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革，電力資源有望逐步回歸商品屬性，電力運營商也將價值重塑。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為，電價上漲可能是整體的趨勢所在，上游的資源錯配以及PPI高企最終會傳導(dǎo)到下游的制造業(yè)和高耗能板塊。

但眼下因為限電的原因，對制造業(yè)的傷害更大，純粹因為電價市場化之后帶來的電價成本上漲所帶來的影響反而可能會在一個合理的區(qū)間。

胡泊表示，限電已經(jīng)在相關(guān)制造業(yè)的股價上得到了體現(xiàn)，電價合理化的市場化出來之后，制造業(yè)的整體表現(xiàn)反而會比現(xiàn)在的狀況要好。

那么未來鋼鐵、有色、化工等高能耗制造業(yè)板塊走勢如何，多家機構(gòu)認為，不能只簡單分析電價上漲因素。還需考慮下游需求、市場估值等多方面影響因素。

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