消費稅改革山雨欲來 白酒股集體大跌 “茅五瀘”重挫逾6%

10月18日早盤，白酒板塊集體重挫。截至發稿，眾興菌業、海南椰島跌停，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺等均大跌超6%。整個板塊指數跌6%，位列跌幅榜首位。

近日，《求是》雜志發表了重要文章《扎實推動共同富裕》（下稱“文章”）。文章指出，共同富裕是社會主義的本質要求，是中國式現代化的重要特征。我們說的共同富裕是全體人民共同富裕，是人民群眾物質生活和精神生活都富裕，不是少數人的富裕，也不是整齊劃一的平均主義。

文章在談到扎實推進共同富裕的六大要點工作中，其中之一是加強對高收入的規范和調節。而具體舉措中不少跟稅收制度改革相關，涉及個人所得稅、房地產稅、消費稅等。

中信證券最新研報稱，消費稅所有相關內容中市場最為關注對白酒的影響，主要擔憂在于稅率的調整和征收從生產端后移至零售端。消費稅改是否進一步推進尚不明確，但考慮到白酒渠道的復雜性，以及規模影響，我們認為稅收調節的緊迫性在煙、油之后。若白酒稅改施行，對不同企業影響差異較大，主要看新增稅負在廠商、渠道、消費者之間的分配，核心看品牌廠商的定價能力。

中信證券認為，對茅五瀘等強勢品牌，由于品牌力強大、對渠道和消費者議價能力強，新增稅負料將實際由渠道或者消費者承擔，對企業利潤影響小。對品牌力不足的競爭弱勢企業來說，預計將自行承擔部分或更多稅負壓力，因需要為新增稅負補貼渠道以保持渠道動力，同時品牌力不足、定價權低，也難以將新增稅負轉移給消費者。

中信證券認為，綜合來看，白酒若稅改，負面影響主要集中于弱勢品牌，名酒具有強大的轉嫁能力，消費稅變化影響較小。而高端奢侈品的消費稅稅率提高、征收后移至零售端，將側面提升免稅渠道的吸引力。

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