歐元一個月以來“跌跌不休”，未來看漲還是看跌？

近一個月來，歐元匯率持續走低。

英為財情等機構的數據顯示，截至北京時間15日16時，歐元對美元匯率已降至1：1.1611。本周歐元對美元匯率更是于12日創下最近15個月來的最低值。而在今年9月15日，歐元對美元匯率還位于1：1.1803。

由于歐元走勢持續疲軟，投機者正加速拋售歐元。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，9月，歐元非商業凈持倉規模首次轉為空頭，為2020年3月以來首次。與ICE美元指數掛鉤的期貨凈多頭非商業頭寸則飆升至2019年10月以來的最高水平。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財經記者采訪時表示，近期歐元疲軟，是由于美聯儲調整貨幣政策、美歐貿易逆差收窄等因素。未來一段時間內，雖然歐央行仍有望保持寬松貨幣政策，但由于市場已基本完成對美聯儲縮債的計價，短期內歐元有望重新走強。

歐元為何“跌跌不休”？

從短期來看，蔡劭立認為，近期歐元走弱，首要因素與美聯儲調整貨幣政策相關。美聯儲超預期的緊縮進程帶動了美債利率持續走高，進而使美歐利差上升。

9月議息會議后，美聯儲主席鮑威爾便曾暗示，11月將啟動縮減資產購買計劃（Taper），至2022年中結束。10月13日，美聯儲公布的會議紀要首次展示了Taper路線圖。這一路線圖明確提及，未來美聯儲凈購買資產速度將逐步下降。最快從11月開始，美聯儲每月將減少購買美國國債100億美元，機構MBS50億美元。

而在大西洋彼岸，歐央行則仍保持寬松的貨幣政策環境。歐央行行長拉加德近日在接受德國媒體采訪時重申，過早收緊貨幣政策可能損害歐元區經濟復蘇。歐央行首席經濟學家連恩日前也稱，歐元區通脹是暫時的，歐央行無意調整當前的貨幣政策。

蔡劭立表示，除貨幣政策因素外，近期歐元走勢疲軟的另一原因在于，8月以來，美國對外出口表現偏強，對歐貿易逆差有所收窄，造成了強美元、弱歐元的格局。

美國商務部的數據顯示，8月美國出口額增至2137億美元，環比增長0.5%。美國對歐盟27國貿易逆差收窄至193億美元，對德貿易逆差收窄至58億美元。

從歐洲方面來看，德國聯邦統計局的數據顯示，該國出口在今年8月首次出現下降，供應鏈瓶頸、物流成本高昂和貿易爭端是造成這一現象主因。

從中長期情況來看，瑞銀（UBS）在發送給第一財經記者的報告中稱，歐元區經濟表現不佳也在拖累歐元表現。市場研究機構IHS Markit的數據顯示，9月歐元區綜合PMI跌至56.2，為五個月以來最低。歐元區制造業PMI更是連跌三個月至58.6，創七個月新低。

UBS稱，歐洲各國不僅仍未有效處理供給瓶頸、原材料短缺、通脹上升等問題，目前也正被能源成本大幅上漲、亞太地區新興國家經濟增速放緩所累。

國際貨幣基金組織最新預測顯示，2021年歐元區經濟將增長5.0%。日前，德國五大經濟研究所則大幅下調了德國經濟預測，認為2021年德國經濟僅將增長2.4%。

專家：歐元短期走勢看市場對縮債計價

展望歐元后市走向，英國金融機構Ebury在一份報告中稱，從短期來看，鑒于歐美國家對疫情的擔憂正不斷減弱，各國央行如何應對通脹壓力、如何調整貨幣政策，將成為未來一段時間內主導全球主要貨幣走勢的驅動力。

Ebury認為，相較于美國而言，歐元區的通脹壓力仍然滯后，且歐央行不急于將政策正常化，因此短期內歐元可能繼續下探。

嘉盛集團資深分析師佩里（Joe Perry）在接受第一財經記者采訪時表示，歐央行雖然決定于第四季度縮減其緊急抗疫資產購買計劃（PEPP），但這并不意味著貨幣政策轉向。

他認為，如果按2年期復合年增長率計算，歐洲通脹率將保持在1.3%，這還在歐央行2%的對稱性通脹目標下，意味著利率可能暫時保持寬松。同時，歐元區信貸增長穩健，M2按年增長率仍保持在8%左右，高于10年平均水平（+5%）。

不過，蔡劭立告訴第一財經記者，相較于觀察美聯儲、歐央行收緊貨幣政策孰先孰后，市場能否完成美聯儲對縮債的計價，才是影響歐元走勢更重要的因素。

他進一步表示，本周美聯儲會議紀要后，美債利率已見頂回落。這說明市場已基本完成對縮債的計價，Taper影響將在短期內逐漸消退。因此，美歐利差有望回落，進而在短期內將支撐歐元。

從中長期來看，蔡劭立則認為，疫情期間，歐洲一體化不斷推進，也有利于歐元趨勢性走強。今年年中，歐盟“恢復基金”已陸續發放給成員國，是歐盟在財權統一上的關鍵的一步。歷史上，每一次歐盟一體化進程的重大推進，都伴隨著歐元走強。

UBS則認為，歐元能否在中長期走強，則取決于全球貿易能否平穩增長，這不僅取決于歐美國家經濟基本面的表現，還取決于新興市場經濟能否強勁反彈。

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