央行開展5000億元MLF操作，四季度有可能降息降準嗎？丨火線解讀

新一期“麻辣粉”如期而至。10月15日，央行網站發布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對10月15日MLF到期的續做)。

從MLF操作量上來看，因當月MLF到期量為5000億元，此次操作后，央行實現對MLF到期量的完全對沖；另在操作價格方面，利率仍為2.95%，與上月保持持平。

降息預期打破，10月LPR大概率保持不變

東方金誠指出，10月MLF到期量為5000億，盡管環比上月下降1000億，仍是年初以來第三高的水平。本月MLF高額等量續作，表明政策面支持目前銀行體系中長期流動性適度寬松，有助于四季度展開一輪邊際寬信用過程。本月MLF操作利率未作調整，進一步打破了市場中部分存在的政策性降息預期，表明7月全面降準更多屬于針對小微企業等實體經濟的定向支持措施，當前貨幣政策并未轉向全面大幅寬松，靈活精準、合理適度的政策基調未發生變化，監管層仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

東方金誠認為，當前政策面強調跨周期調節，短期內實施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望繼續保持不動。綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，東方金誠預計10月LPR報價將大概率保持不變。

降準的可能性大嗎？機構這么看

申萬宏源指出，9月下旬以來央行大規模增加跨季末逆回購投放，以避免基礎貨幣增速下滑過快導致的流動性緊張。9月貨幣操作顯示出，7月降準所帶來的貨幣乘數擴張效應已經基本使用完畢，四季度流動性缺口需央行新增貨幣操作予以應對。維持11月中旬前降準預測不變，但流動性寬裕的10月并無降準必要；此外，中性降準并不會觸發LPR降息等過度寬松的操作。

國泰君安指出，四季度流動性缺口較大，各月均在萬億級別。一方面是MLF到期量規模龐大，10-12月分別為5000億元、10000億元和9500億元，合計2.45萬億元，另一方面，四季度地方債發行提速，流動性吸收效應較強。國泰君安預計，11、12月降準概率上升，主要可能以置換MLF方式降準。

國泰君安分析，11、12月MLF到期量大，以降準置換MLF的優勢在于：一是緩釋銀行的大額MLF質押資產占用壓力，二是房地產局部信用風險可能向銀行端傳導，需進一步補充銀行資金，三是MLF操作對手方主要是國有大行和股份制銀行，需經過同業存單至中小銀行，再到中小企業，鏈條過長，降準對中小企業傳導更直接，對疫后恢復處于劣勢地位的中小企業更有利。

東方金誠指出，在9月PPI和CPI之間的“剪刀差”創新高，四季度仍難以明顯收斂，中下游小微企業經營困難持續加劇的背景下，四季度央行可能再次實施全面降準，若四季度全面降準落地，除了推動信貸、社融提速，助力寬信用進程外，也可部分置換11月和12月MLF大規模到期量（分別高達1萬億和9500億），緩解地方債發行提速給銀行體系帶來的流動性壓力。

標簽： 央行 開展 5000億元 MLF