野村陸挺：降準可能性很小，不要將賣方預測當作政策傳聞

近期，有外媒報道稱，中國央行將于近期降準。而澳新銀行的一則關于降準的預測，進一步引發市場的討論。

10月13日晚間，第一財經記者獲得的野村中國首席經濟學家陸挺給客戶的一封郵件中提及，“我們認為(降準)概率很小，不要將賣方分析師的預測當作是一種政策傳聞（whispered policy rumor）。”他稱，“市場熱切期待中國央行通過下調存款準備金率或其他渠道注入更多流動性，但事實上經濟數據也不乏一些好消息，例如中國9月出口數據強勁（按美元計價，9 月出口同比增長28.1%，前值為增長25.6%）。同時，盡管地產開發商近期陷入一些困境，但政策制定者仍未出手。”

10月13日，澳新銀行表示，中國人民銀行可能會續作周五到期的5000億元人民幣中期借貨便利(MLF)，同時維持利率不變，還可能在本周宣布下調存款準備金率，自10月25日起生效。10月26日到期的稅款將是可觀的，該機構料不能僅通過公開市場操作來管理。

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬認為，本周五MLF操作量可以提示后續貨幣政策操作。如果凈投放不大，則仍存在降準或TMLF（定向中期借貸便利）操作的可能。

不過，市場對于降準與否明顯存在較大分歧。

此前中航信托宏觀策略總監吳照銀也對記者提及，“年內貨幣政策不太可能放松，事實上當前情況下放松貨幣政策的作用并不大，因為房地產投資不足是由于‘三條紅線’監管導致融資受限，并非銀行沒錢，制造業由于‘能耗雙控’等原因而生產受限，因而資金需求也有限。”

此前招商證券也指出，如果貨幣政策進一步邊際放松，金融讓利實體和穩定宏觀杠桿率兩大重大政策調控目標將會受到沖擊。從今明兩年的維度來看，貨幣政策將保持中性狀態，其間難免有短期擺動。

此外，陸挺對記者表示，不斷上升的通脹可能會在一定程度上限制央行的政策立場。在過去的兩周里，中國致力于緩解全國的電力短缺問題，例如將煤炭產量配額提高，煤電價格上限提高10個百分點。但持續的暴雨導致洪水沖擊山西省，該省占中國煤炭產量的30%左右。

“雖然全球能源危機可能在10月略有緩解，這主要由于需求季節性下降和新電力需求定價方案，但山西洪水的確是一個新的挑戰。隨著電力需求再次上升，電力短缺也可能在冬季再次出現。由于山西洪水的持續影響，煤炭價格在未來幾周仍將保持高位，估計新的電價方案最終將使CPI上漲近0.4%。”他稱。

就整體貨幣政策而言，野村認為年內出現定向降準的概率僅為50%，因為中國人民銀行其實可以選擇使用一些更低調、更有針對性的工具來支持中小企業。該機構也認為，在2021年底前下調政策利率的可能性相對較小，但并非為零。在財政政策方面，機構預計中國將加快財政支出和國債發行，并在第四季度充分利用剩余的2.4萬億元人民幣債券凈融資額度。

不過，目前也有部分機構認為，年內降準的必要性仍存。植信投資研究院首席經濟學家連平對記者表示，上半年人民幣存量存貸比為82%，而三季度提升至82.7%。同期人民幣增量存量存貸比由91%提升至101%。7月降準后銀行業存貸比運行態勢依然沒有明顯改變。部分商業銀行負債增長困難，信貸投放能力受限。為保持信貸平穩增長，支持經濟穩健運行，當下仍有必要再次降準0.5個百分點。

10月13日公布的9月金融數據顯示，新增信貸和社融分別為1.66萬億元和2.90萬億元，信貸余額、社融存量規模和M2增速分別為11.9%、10.0%和 8.3%。信貸規模增速延續前7個月放緩趨勢，9月增速低于市場預期。9月居民部門短期有小幅增長，但居民部門中長期新增貸款仍然受住房信貸收緊與汽車銷量供給端抑制影響增長較為有限，基本與上月持平。

連平表示，前三季度信貸增速持續走低，受十一長假、部分工廠限產與供電緊張問題，10月信貸增長仍可能繼續下降，預計四季度政策調整后，信貸增速會恢復到12%左右。政府債券發行規模將會逐步提高，企業直接融資增速將有可能修復，社融增速將維持在10%左右。

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