通脹重回13年高位，美聯儲減碼萬事俱備加息只欠東風？

美國勞工部周三公布的數據顯示，9月美國消費者物價指數CPI同比增長5.4%，為2008年經濟危機以來最高水平。強勁的需求增長和供應鏈瓶頸正在持續推高企業成本壓力，也成為了各國央行面臨的重大挑戰。

美聯儲副主席克拉里達最新表態為下月公布減碼計劃定下了基調，與此同時，利率期貨顯示投資者也在為聯邦公開市場委員會FOMC明年四季度加息做好準備。

通脹壓力高燒不退

這已經是美國連續5個月CPI突破5%的水平，隨著全球各國經濟轉型逐步恢復正常，強勁的需求使供應鏈陷入困境。原材料價格上漲和勞動力短缺推高了商品和服務的成本，并開始不斷傳導給消費者。由于疫情因素反復，外界對供應鏈瓶頸前景的擔憂正在加劇，進而使得通脹暫時論的觀點受到質疑。

分項指標顯示，9月份美國汽油價格上漲1.2%，是推高物價的重要原因。由于近期油價仍在上漲，這可能會推高10月份的通脹率。上個月食品價格上漲了近1%，過去一年累計上漲了4.5%，遠超疫情前水平。

作為美國大部分家庭的主要開支項目，9月份房屋租金上漲0.5%，創近20年來最大漲幅。隨著美國此前實施的暫緩驅逐令到期，加之房地產市場持續火熱，普通房屋租金在過去12個月內保持穩步上漲。與此同時，機動車成本上漲1.3%，連續第五個月上漲超過1%，全球半導體供應短缺迫使汽車制造商限產減產。

美國總統拜登面臨著控制通脹以免威脅經濟復蘇的嚴峻壓力，為此政府高級官員于本周二晚間舉行會議，討論了汽油和天然氣價格上漲問題。白宮發言人重申，政府將使用“所有工具”來抑制汽油價格，目前全美汽油價格已達到2014年以來同期最高水平。13日，拜登發表公開講話，宣布美國最大的兩個港口洛杉磯港和長灘港將實行每天24小時、每周7天的營業模式運營，以解決港口貨物擁堵問題。

值得注意的是，消費者通脹預期正在水漲船高，紐約聯儲本周公布的調查結果顯示，對未來一年的通脹預期中值環比上升0.1%至5.3%，為連續第11個月錄得增長，續創歷史新高。未來三年的通脹預期中值從4.0%升至4.2%，為連續第三個月上漲。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，供需失衡下原材料價格上漲及勞動力短缺的問題短期內似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比半年前的預期要更長久。

他向記者分析道，隨著政府財政支持政策效應減退，高通脹正在迅速腐蝕購買力，進而對復蘇前景造成沖擊。

消費者對經濟前景的預期也在惡化。美國咨商會（Conference Board）調查顯示，9月消費者信心指數跌至近七個月低點。未來6個月，消費者對買房和汽車、主要家用電器等高價商品的興趣降低，對勞動力市場的看法也不如8月樂觀。咨商會經濟指標高級主管佛朗哥（Lynn Franco）表示，消費者已變得更加謹慎，未來可能會削減支出。密歇根大學消費者調查也顯示，預計未來一年經濟狀況會好轉的家庭比例降至30%，為2016年8月以來的最低水平，只有18%的家庭預期收入增長將快于通脹。

施羅斯伯格表示，推動物價上漲的主要因素正在發生動態變化。比如，根據最新公布的PMI數據顯示，供應商交貨時間指標有所企穩，但可能需要一段時間才能恢復正常。包括天然氣和煤炭在內的能源價格上漲正在推高今冬的電價壓力，這是短期通脹的最大風險，并可能將價格壓力從商品轉移到服務端。此外，由勞動力短期推動的薪資快速上漲是否會引發“通脹螺旋”也值得警惕。

美聯儲政策收緊預期提前

本周美債市場的蹺蹺板效應反映出投資者對美聯儲政策預期的評估，中長期美債收益率從四個月高位回落，體現出債務上限、通脹等因素對美國經濟前景的負面情緒日益加劇。而與利率預期密切相關的2年期美債收益率刷新年內新高，則反映出市場對美聯儲即將政策轉向逐步形成共識。

美聯儲9月議息會議顯示，縮減每月1200億美元資產計劃的時間正在臨近，稍顯疲軟的非農報告似乎難以成為阻礙因素。美聯儲二號人物、副主席克拉里達（Richard Clarida）當地時間12日表示，由于今年通脹高于預期，經濟增長強勁，就業情況良好，美聯儲有望開始減少或縮減資產購買計劃。

隨著未來就業復蘇進程推進，接下來通脹將成為美聯儲決定啟動加息的關鍵點。

鮑威爾此前曾多次重申目前的高通脹可能是暫時性的觀點，稱少數的商品和服務品價格陡升是推動物價上升的主要原因。而在上月末出席國會聽證會時，美聯儲主席警告供應瓶頸持續的時間比聯儲預期更久，預計未來幾個月可能維持通脹高增長態勢。如果通脹持續走高成為一個嚴重問題，聯邦公開市場委員會（FOMC）“肯定會做出回應”。

從美聯儲9月公布的季度經濟展望SEP分析，FOMC內部18個委員在明年是否加息的問題上勢均力敵。鷹派委員擔心，當前的高通脹可能會持續下去影響經濟，央行需采取更“積極”的應對措施。圣路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）甚至希望美聯儲在明年初完成縮減資產購買，以便在必要時在春季或夏季加息。

中間派和鴿派委員傾向于通脹暫時性的立場。芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）本周表示，隨著企業克服供應瓶頸，通脹將自行平息。雖然供應瓶頸正在給價格帶來上行壓力，他建議他的同事們“要有耐心”，利率直到2023年底可能才需要開始上升。

美國前財長薩默斯（Larry Summers）則繼續為美國通脹失控的風險敲警鐘，他周三在花旗投資論壇上表示，美聯儲在應對這一威脅的努力進展緩慢。創紀錄的勞動力短缺、八年來最高的石油和汽油價格，以及政府參與重大財政刺激計劃，這些都是通脹和通脹預期代價高昂的警告信號。“我認為我們正在冒很大的風險，”他補充說，“為一個GDP缺口為2%或3%的經濟體帶來占GDP15%的預算赤字，物價上漲不應令人驚訝。”

第一財經記者注意到，在最新通脹數據公布后，跟蹤短期利率預期的聯邦基金利率期貨顯示明年9月美聯儲啟動加息周期，較此前市場預期提前了3個月。

芝商所CME FedWatch工具顯示，明年9月加息的概率已經升至65%，加息兩次的概率為46%。

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