財報季業績分化之大近年罕見，美股反彈之路暗流涌動

上周美股全線反彈，美國政府債務違約危機延后提振了市場風險偏好，與經濟相關的周期板塊表現不俗。不過能源價格高漲正持續引發外界對通脹的擔憂，美聯儲減碼預期持續擾動市場，同時供應鏈瓶頸對企業業績的影響將在即將開始的三季度財報季中得以展現，未來美股反彈的持續性面臨諸多因素考驗。

債務危機與美聯儲減碼或相遇

當外界為美國財長耶倫所說的10月18日的潛在違約期限憂心忡忡時，參議院共和黨人在美國總統拜登的施壓下小幅讓步，兩黨領導人就短暫提高債務上限4800億美元達成共識，以維持聯邦政府現有支出水平到今年12月3日。該法案預計本月12日將交由眾議院表決通過后由拜登最終簽署成為法律。

考慮到之前民主黨和共和黨為期數月的僵持局面和對立立場，七周后能否避免新一輪危機爆發依然存在變數。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，由于措施是暫時性的，違約風險并沒有完全消失，可以看到12月中旬到期的美債收益率正在上升，外界正在給屆時出現違約的風險定價。一種可能出現的情況是兩黨繼續僵持不下，并再次推出臨時性債務上限方案。

除了債務上限問題，美聯儲啟動縮減資產購買規模可能也會在年底成為現實。美聯儲主席鮑威爾在上月政策會議后的發布會上明確表示，若9月份的就業數據“良好”，就能滿足今年11月宣布減碼的條件。

數據顯示，美國就業市場復蘇依然受到疫情的“牽制”。美國9月份新增就業崗位19.4萬個，為2020年12月以來的最低增幅，最大原因是包括學校在內的公共部門工作崗位減少超12萬個。雖然上月失業率環比下降0.4個百分點至4.8%，但這是勞動力人口退出求職市場造成的下降。與此同時，小時薪資增速達到同比4.6%，連續三個月突破4%水平，遠高于疫情前3%的平均水平，顯示出整體勞動力市場供應不足的問題依然嚴重，企業需要通過提高待遇來吸引員工。

隨著美國經濟接近疫情前水平，勞動力短缺可能對未來擴張動能形成沖擊，并加大通脹壓力。結合最新非農和通脹數據，美債市場似乎在為美聯儲11月宣布減碼做準備。截至上周五收盤，10年美債收益率突破1.6%關口，升至6月以來新高，與利率預期緊密相關的2年期美債收益率回到2020年3月高點。考慮到9月非農的數據采集節點和近期失業金申請人數持續走低，結合美聯儲多位官員的最新表態，聯邦公開市場委員會（FOMC）11月宣布減碼的可能性正在上升。

對此施瓦茨向第一財經記者表示，9月非農報告顯示疫情造成的健康擔憂限制了勞動力供應，造成了就業崗位增長不及預期，但這不會對美聯儲11月宣布減碼造成影響，因為政策調整需要的通脹和就業的標準已經滿足。他認為，雖然經濟需要一段時間彌補失去的工作崗位，但隨著新冠疫情的改善、學校重新開放以及政府緊急救濟金結束，四季度就業增長有望更加強勁。

財報季分化顯示供應鏈隱患

隨著債務上限擔憂緩解，上周道指創6月以來最大單周漲幅，能源、金融板塊表現不俗。與此同時，成長股代表科技行業繼續承壓，美債收益率走高令一些投資者選擇撤離，市場呈現板塊輪動的格局，瑞銀預計，年底前10年期美債收益率可能觸及1.8%的年內新高。

需要注意的是，短暫的反彈并未讓市場擔憂情緒得到緩解，美媒投資者情緒指數已經連續三周處于極度恐慌區間，安聯上周發布的一項投資者調查顯示， 超過三分之二受訪者對目前的投資環境有所擔憂，正將部分資金撤出市場以鎖定投資收益。

勞動力和供應鏈問題是目前困擾經濟前景的重要挑戰。“實施超寬松的貨幣政策已經有很長一段時間了，特別是在過去的18個月里，風險偏好較高的人群都獲得了非常豐厚的回報。”美國對沖基金巨頭Elliott Management聯合首席執行官波洛克（Jonathan Pollock）表示，“現在，我認為局勢正在改變。雖然不能說未來幾天市場會下跌20%，但市場已開始具有敏感性。”

本周美股財報季將隨著五大銀行業績發布拉開帷幕，上述問題有望逐步得到解答。 全球金融市場數據信息提供商路孚特（Refinitiv）發給第一財經記者截至8日的最新美股三季度財報展望顯示，與二季度相比，三季度標普500指數成份股營收增速將降至29.6%，盈利增速將回落至14%。

行業間業績呈現兩極分化，營收方面，11個行業中僅能源和原材料增速超過20%，金融業增速同比回落0.6%，盈利方面，持續高漲的油氣價格令能源業利潤有望同比增長近15倍，原材料和工業增速也超過70%，下游必需消費品、可選消費品、公用事業板塊受到成本擠壓，利潤增速降至10%以下。

嘉信理財認為，三季度財報季開啟意味著美股波動將延續下去。短期內市場走向可以關注兩點，首先是各行業最新收益/業績指引，并關注有關供應鏈中斷的影響持續性，其次本輪美債收益率將漲到多高，以及（可能更重要的是）以多快的速度，上述變量可能會對接下來資金流向和市場情緒造成影響。

標簽： 財報 季業績 業績 分化