橡膠市場基本面持續(xù)改善 預(yù)計(jì)四季度可能出現(xiàn)小幅回落

昨日，上期所天膠期貨主力2101合約強(qiáng)勢漲停封板，收于16535元/噸，創(chuàng)逾3年新高。近期橡膠市場漲勢如虹，天膠期貨價格從10月9日的12600元/噸漲至目前高位，20天累計(jì)漲幅達(dá)30%。

在市場分析人士看來，驅(qū)動本輪行情的主要因素包括外圍市場的聯(lián)動傳導(dǎo)、橡膠市場基本面持續(xù)改善以及膠種之間的供需結(jié)構(gòu)性矛盾。

“在國慶假期休市期間，外盤膠價率先啟動，日膠價格在8日內(nèi)漲幅達(dá)4.53%。”國泰君安期貨分析師高琳琳表示，國內(nèi)開市后，市場資金回流尋找補(bǔ)漲標(biāo)的，滬膠就成了非常好的做多資產(chǎn)。盡管相關(guān)合約標(biāo)的品種存在差別，但國內(nèi)外聯(lián)動性加強(qiáng)，不少期現(xiàn)套利盤也參與了多市場套保，加劇了這種內(nèi)外聯(lián)動的效應(yīng)。

從價格對比上看，行業(yè)研究人士童長征表示，目前滬膠期貨漲幅在30%左右，并不是漲幅最高的品種。可以看到，從10月初算起，日膠漲幅已經(jīng)達(dá)到47%;乳膠價格漲幅超過50%;煙片膠由于前期價格已經(jīng)較高，漲幅稍小，約為23%。從絕對價格上來說，煙片膠已經(jīng)逼近20000元/噸，乳膠折干后價格也已越過20000元/噸。

從基本面角度來說，上述受訪人士認(rèn)為，此輪橡膠價格上漲也是有跡可循的。從供應(yīng)端來看，高琳琳表示，今年在新冠疫情影響下，生產(chǎn)供應(yīng)節(jié)奏被打亂。國內(nèi)方面，產(chǎn)膠區(qū)普遍推遲開割近一個半月。其中，云南產(chǎn)區(qū)最大的濃乳膠加工廠投產(chǎn)，加上當(dāng)?shù)貧夂驐l件不佳，替代種植推遲入境，原料價格普遍走高;海南地區(qū)受到“拉尼娜”影響，臺風(fēng)不斷，產(chǎn)區(qū)排產(chǎn)基本以濃乳為主，市場對于今年新全乳減量基本達(dá)成共識。

國外方面，泰國膠水與白片基本平水，膠水對杯膠價差升水已經(jīng)處于歷史極高值，這種價差結(jié)構(gòu)壓制了煙片和標(biāo)膠的提產(chǎn)和原料分流。除此之外，馬來西亞、越南的原料價格也出現(xiàn)大幅上漲。有消息稱，當(dāng)前煙片保稅區(qū)現(xiàn)貨價格已經(jīng)突破20000元/噸，原料價格大漲對期貨盤面形成重要支撐。

究其原因，在銀河期貨分析師潘盛杰看來，東南亞各主產(chǎn)區(qū)近期降雨充沛導(dǎo)致可開割天數(shù)減少，同時全球疫情提振了乳膠衛(wèi)生制品需求，國際間的乳膠制品貿(mào)易將各地膠水價格串聯(lián)起來，膠水對杯膠價差整體出現(xiàn)逆季節(jié)性走強(qiáng)。其中，我國云南、海南以及泰國的價差甚至突破了10年來的新高，這較為直觀地反映了上游供應(yīng)的短缺。

此外，他還表示，隨著下游配方的改進(jìn)，煙片膠的性價比不斷降低，抑制了上游的加工積極性。日本JRU合約煙片膠交割庫存自2019年4月起便持續(xù)去庫，截至今年10月上旬，庫存報收5300噸，創(chuàng)2017年10月以來新低。目前國內(nèi)煙片膠成交價格已超過20000元/噸，作為RU合約的另一個交割品種，煙片膠的走強(qiáng)抬高了RU合約的價格上沿。

“從需求來看，國內(nèi)下游輪胎市場恢復(fù)良好，內(nèi)銷、出口等數(shù)據(jù)都有明顯改善，推動輪胎廠開工維持高位。”高琳琳告訴期貨日報記者。

童長征認(rèn)為，這主要來自重卡銷量迭創(chuàng)新高的拉動。數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，國內(nèi)重卡銷量累計(jì)達(dá)到123.38萬輛，2019年同期僅為88.88萬輛，累計(jì)同比增長38.81%。

潘盛杰認(rèn)為，汽車高產(chǎn)帶動了輪胎開工維持高位，10月輪胎開工率較去年同期增長17.5%。

庫存方面，高琳琳表示，青島地區(qū)保稅倉庫膠種中，以前是以標(biāo)膠為主，現(xiàn)在混合膠占比較高。一般貿(mào)易庫存雖然維持高位，但進(jìn)入9月后增速放緩，預(yù)計(jì)四季度可能出現(xiàn)小幅回落。

“綜上可以看到，近期滬膠與20號膠期貨價格走強(qiáng)有基本面數(shù)據(jù)的支撐，并且合約間的價差結(jié)構(gòu)也充分反映了各自基本面的差異。”潘盛杰表示，下游輪胎充足的出口訂單帶動了進(jìn)口標(biāo)膠的消費(fèi)，青島保稅區(qū)內(nèi)庫存及NR合約交割庫存持續(xù)低位，為膠價提供了支撐。(董依菲)

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