美聯儲購債進程放緩導致美債收益率下行空間有限 金價波動料加劇

近期公布的美國及歐盟國家疫情數據顯示，美國單日新增明顯下降，而歐洲不降反增，法國、德國等政府正考慮延長就業保障計劃。歐美8月CPI明顯分化，美國CPI環比達0.4%，而歐元區為-0.4%，造成美國通脹預期明顯抬升，歐元區則下滑。相較于美國，歐洲經濟疲軟，造成美元指數反彈，短期對貴金屬價格施壓。不過，通脹預期攀升疊加流動性持續寬松，致使美國實際利率長期處于負值，一定程度上提振貴金屬價格。

貨幣政策方面，上周，美聯儲購債進程明顯放緩。總資產環比下降63.34億美元，至7.06萬億美元。結構數據顯示，中長期國債持有量增長53.33億美元，低于8月以來的周均購債規模。各類緊急貸款工具中，主街貸款計劃使用規模持續提升，再度增加2.12億美元，截至9月10日，使用規模已達388.99億美元。美聯儲購債進程的放緩導致美債收益率下行空間有限，不利于貴金屬價格上漲。

財政政策方面，7月中旬開始洽談的財政刺激法案懸而未決，共和黨提出的縮減版援助法案上周也被否。另外，特朗普在8月初授權的每周補充失業金正在枯竭。補充失業金的結束將使數以百萬計依靠失業金的美國人生活更加艱難。同時，可能削弱整個經濟體中消費者的消費能力，進而削弱企業的收入。紓困方案難以落地，對美國通脹預期推動有限，貴金屬價格難以上漲。

從投資需求看，全球最大的黃金ETF持倉量近期逐漸減少。8月，全球最大的黃金ETF持倉量下降30噸，創年初以來的最高降幅。投資者對金市持謹慎觀望態度，造成近期價格振幅不斷收窄。

本周四美聯儲將公布利率決議、政策聲明以及經濟預期。目前市場對于利率決議的看法一致，預計至2023年，美聯儲仍將基準利率維持在近零水平。一般而言，美聯儲要等到市場定價開始體現出加息預期后，才會開啟加息進程。但針對前瞻性指引以及經濟預期，市場分歧較大。部分人士認為，美聯儲有可能采取新的前瞻性指引，在未來一段時間，通脹目標在1.5%—2.5%，則認為通脹良好，美聯儲才考慮開啟加息進程。若正式推出平均通脹工具，則金價有望攀升。針對經濟預期，部分人士認為，美聯儲或上調2020年GDP增長預期、下調失業率預期。從目前公布的數據看，這不無可能。若美聯儲提高2020年經濟增長預期，則將提振美元、打壓金價。本周四的貴金屬價格料劇烈波動，而最終方向要視美聯儲的鴿派程度。

對于中長期行情，金價依然有上漲空間。目前，全球央行放水規模在30%—40%，美聯儲擴表規模更是接近翻倍，而金價僅上漲15%。2020財年前11個月，美國聯邦政府財政赤字高達3萬億美元，遠超金融危機陰影下2009財年的同期水平。相較于貨幣超發量，金價仍具備大幅的上漲空間。下一輪的上漲需要等待新的財政刺激法案通過以及更高的通脹預期出現。

標簽： 美聯儲購債 美債收益率