世界熱訊:9月LPR“按兵不動”，什么信號？

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中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年9月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩個品種LPR均與上月水平持平。分析人士表示，9月LPR保持不變符合預期。

對于本月LPR保持不變，招聯金融首席研究員董希淼分析認為原因有三。第一，2022年LPR已經多次下降，疊加效應有待顯現。今年以來，1年期LPR累計下降15個基點、5年期以上LPR累計下降35個基點。LPR多次下降后，對貸款利率的引導作用正在顯現，有待進一步觀察。第二，目前貸款利率已經處于歷史低位。根據人民銀行公布的二季度貨幣政策執行報告，6月企業貸款加權平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個百分點，處于有統計以來低位。因此，降低LPR并非當務之急。第三，本月政策利率并未變化。9月15日，人民銀行縮量續做9月到期中期借貸便利（MLF），中標利率沒有變化。一般而言，MLF利率未變，LPR變化的概率較低。此外，美國、歐洲等主要經濟體加息步伐和幅度加大，保持市場利率相對穩定有助于更好地保持內外均衡。

東方金誠首席宏觀分析師王青進一步分析表示，8月下旬以來，與LPR報價加點密切相關的DR007和商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均有小幅上行，加之新一輪商業銀行存款利率下調剛剛啟動，由此，近期銀行邊際資金成本變化等因素未對報價行下調LPR報價加點提供較強動力。另外，在8月LPR報價非對稱下行后，當前正處于效果觀察期。不過，考慮到8月穩增長接續政策持續出臺，其中降低實體經濟融資成本是一個重要發力點，加之8月LPR報價下降的效應逐步體現，王青判斷9月LPR報價持平不會影響實體經濟融資成本下行勢頭。

對于本月LPR報價對于信貸形勢的影響，光大證券首席固收分析師張旭表示，雖然9月份LPR與上月持平，但信貸依然會保持平穩適度增長。這是因為，第一，LPR下行對于信貸增長的推動并不局限于1個月內，是具有持續性的。例如今年5月LPR下行后，5月信貸便多增了3900億元，6月更是多增了6900億元。第二也是更重要的，“穩信貸”并不依賴于LPR的“單打獨斗”，靠的是不同宏觀政策所形成的合力。比如說，人民銀行向政策性、開發性銀行核增了8000億元信貸額度。再比如說，人民銀行支持設立了3000億元政策性、開發性金融工具，此后又追加了額度。比如說，國常會要求“依法用好5000多億元專項債地方結存限額”。此外，還有通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付、支持中央發電企業等發行2000億元能源保供特別債、對部分設備購置和更新改造新增貸款實施貼息等。

剛剛公布的8月宏觀數據顯示，在近期穩增長政策發力、上年同期基數走低等因素綜合作用下，消費、投資、工業生產等增速指標有所回暖，但受下半年全球經濟下行壓力逐步顯現影響，8月出口增速下行明顯。王青提出，為對沖外需走弱等影響，未來一段時間宏觀政策有必要繼續保持穩增長取向。其中，著力增加對實體經濟貸款投放、支持經濟回穩向上，將是宏觀政策的一個重要發力點。

9月15日，六家國有大型銀行紛紛就調整人民幣存款掛牌利率相關事宜發布公告。本次調整涉及活期存款和定期存款的多個品類，其中，城鄉居民最常選擇的整存整取定期存款，各個期限的存款利率均有所下調：三年期定期利率下調15個基點，其他期限利率下調10個基點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，國內經濟保持復蘇態勢，銀行經營質效不斷提升，銀行部門整體保持盈利，仍有讓利空間；今年4月建立的存款利率市場化調整機制也一定程度打開了存款利率下行空間。近期各主要銀行下調存款利率，負債成本降低有助于銀行壓縮加點，從而進一步帶動貸款實際利率下降。人民銀行副行長劉國強近期也表示，下一步，要進一步發揮貸款市場報價利率指導性作用和存款利率市場化調整機制的作用，引導金融機構將存款利率下降效果傳導到貸款端，降低企業融資和個人信貸的成本。

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