誰動搖了賽道股的信仰？

A股存量資金的博弈到了什么程度？答案是：機構預判了你預判的預判——這句話不僅適用于“困境反轉”的房地產股，也同樣適用于增速難續神話的賽道股。

“按照3月份的滲透率來說已經快30%了，這是一個比較高的位置，電動化走到中后段，這是一個大概率的事情。所以，我們對電動化的配置相應降低了很多。”近日，北京一家百億私募老總透露稱。

為此，他們不得不做出了兩個艱難的“改變”——一是將整個組合的確定性提高上去，比如賽道股，如果確定性不高的話，會做一些調整。二是降低組合的估值，配置一些估值偏低的，甚至一些資源股。

從矢志不渝的新能源車“多頭”，到痛下決心降低配置的“空頭”，再到棄暗投明重新審視并擁抱“低估值”，對于機構投資人而言，這是一個艱難的“轉身”，也需要一種“放下執念”的勇氣。

一家百億私募的“艱難轉身”

在此前接受財聯社記者專訪時，這位早年“公奔私”的百億私募老總提到2022年看好的方向時，曾直言不諱地稱看好以新能源車為代表的賽道股，而“滲透率”則是他反復提到的一個詞。

在這位百億私募老總看來，對于成長性行業來說，滲透率10%—40%的階段是一個高速成長階段。過了40%之后，它的增速會放緩，估值會回到一個普通股票的估值里。

半年多前，滲透率還在百分之十幾，到了今年3月份一下子就快30%了——這已經是一個“比較高”的位置了，電動化走到“中后段”，他判斷這是一個大概率的事情，并將電動化的配置相應降低了很多。

他還透露，今年1月份，他們迅速開了內部會議，美聯儲加息周期剛開始的話，就不能忽視它未來加息次數超預期的風險，因此將投資組合將標的估值往下調，因為分母端的壓力主要壓估值。

為此，這家百億私募對組合進行了相應的調整——組合還是保持中高倉位，因為在市場處于偏底部的位置，把倉位減了很低是不對的。當然，他們會在結構上進行微調，或者進行調整。

在組合的配置上，同時做了“相對均衡”。他們過去的投資組合是“偏成長”，在今年這種市場環境下，如果成長股占大部分倉位的話，可能會波動更大。

“所以在1月份的時候對組合進行了相應的均衡，包括穩增長標的、困境反轉標的、低估值資產，以及上游資源股，也都做了一些配置主要是為了應對這種不可預知的變量的挑戰。”上述百億私募老總稱。

承受左側煎熬，還是“放下執念”？

欲戴其冠，必承其重。在上一輪轟轟烈烈的新能源賽道行情中，對其投資充滿執念的并不止上述百億私募老總，也包括很多公募基金里許多耳熟能詳的明星基金經理。

“看到市場行情波動較大，總的趨勢是在震蕩走低，產品回撤也較多，給投資者帶來的心理壓力也較大，對此也感同身受……”4月13日盤后，一家銀行系基金的投資總監在某股票社區發文稱。

過去很長一段時間，這位投資總監一直被視為“新能源賽道”的最佳代言人，在為數不多的采訪中，他曾透露自己的座駕是一輛國產的新能源汽車，無論開車上班，還是近郊出行都“體驗良好”。

不過，2022年初新能源賽道的這波“殺估值”，也讓這位投資總監的基金凈值回撤較多。“新能源車板塊回調后對應 PE 2022年30倍左右、2023 年20倍出頭已有較強的安全邊際和上行空間。”他稱。

從基本面上看，新能源車板塊已經企穩，1月國內重點新造車、自主品牌均取得銷量開門紅，再超預期；美國同樣延續強勢，奠定2022年繼續高增長的勢頭；歐洲同比也實現30%的增長。

在他看來，2022年新能源車需求的焦點是產業鏈漲價后，需求是否受到影響，3-4 月的銷量及訂單是目前市場關注的焦點。因此，他對今年新能源車的銷量延續強勢抱有信心。

對于在場內的投資者，這位投資總監稱“不必過于焦慮”，而場外的投資者可把握階段行情的機會，具體波動性較大的基金產品，建議采取定投的策略，“抓大放小”賺取趨勢的錢。

比如，新能源板塊最近回調較大，但在碳中和背景下，風光電能的搭建依舊處于景氣階段，電動車從補貼驅動向消費驅動，都是可關注的領域。“我們既做時間的朋友，也做時代的朋友。”他稱。

基民質問：別人先跑你為何不能？

昔日有多火爆，眼下就有多慘烈。

曾讓投資人視為信仰、并帶來“交易擁擠”的新能源、光伏、鋰電等賽道股，盡管行業的未來依如星辰大海，預披露利潤增速依舊亮眼，但這些都無法改變其股價一路向下的頹勢。

即便得“降準”利好的信心提振，仍無法挽救新能源車“總龍頭”、創業板最大權重——寧德時代跌跌不休的態勢。截止4月15日，寧德時代年內跌幅已超過26%，也將創業板指數成功拖下了水。

2021年年報的數據顯示，寧德時代仍被2470家機構持有，這一數字也超過了2021年中報、2020年年報和2019年報的數字，后者分別是2014家、1562家和816家。

以創業板50ETF為例，寧德時代首次納入其重倉股是在2018年三季度，持股323.06萬股，持倉占比僅為3.13%，到了2021年四季度，持股331.1萬股，幾乎與三年前持平，最新的持倉占比已達23.82%。

不止是被動跟蹤指數的基金經理，即便是主動配置的基金經理，如果想在競爭激烈的排名戰和規模戰中，跟上節拍不掉隊，誰都不能漠視這只上市不到四年股價一度漲超27倍的“超級大牛股”。

不過，在美聯儲加息預期、俄烏局勢沖突、國內疫情反復等不確定下的2022年，市場的審美傾向也開始從過去的成長賽道股，轉向受益于“穩增長”政策的低估值藍籌股。

一邊是以煤炭、房地產等為代表的低估值的持續高漲，一邊是以新能源車、光伏等為代表的持續殺跌，面對基金凈值的持續下跌，即便基金經理仍能做到“心有篤定”，但基金民卻早已不再淡定了。

“清盤算了吧！”、“今天為啥還負”、“在換倉嗎？大盤漲這么多，咋還跌？”4月14日晚上，在某只重倉新能源車的基金吧里，很快就被這些基民的留言淹沒了。

甚至有位投資人，還質問基金經理為何不減倉？——“難道你就不能隨波逐流早盤減點倉？難道你就愿意做持有鋰電基金的最庸者？前天晚上就有利空新能源的消息出現，他們都能先跑你為何不能？”

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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