一季度逆市大漲22% 煤炭行業(yè)為何能夠一枝獨秀？

原標(biāo)題：一季度逆市大漲22%，煤炭行業(yè)為何能夠一枝獨秀？

一季度行情日前收官，三大指數(shù)均收出大陰線，上證指數(shù)累計跌幅10.65%，深成指累計跌幅18.44%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌19.96%。在連續(xù)的下跌中，煤炭板塊一枝獨秀，在申萬一級行業(yè)指數(shù)中，煤炭行業(yè)以22.63%的漲幅遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)。在國家發(fā)改委多次發(fā)文保供穩(wěn)價煤炭市場，重拳整治煤炭市場亂象的情況下，煤炭板塊為何依舊如此強勢？

看似利空，實為利好

此前發(fā)改委通知，要求進一步完善煤炭市場價格形成機制，明確表示秦皇島港下水煤（5,500千卡）中長期交易價格每噸570-770元（含稅）較為合理，綜合考慮合理流通費用、生產(chǎn)成本等因素，相應(yīng)明確了煤炭重點調(diào)出地區(qū)（晉陜蒙三省區(qū)）出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格的合理區(qū)間。

該消息剛發(fā)布時，鄭煤期貨主力當(dāng)日即大跌9.17%，市場參與者大多只關(guān)注了煤炭最高限價770元/噸，認(rèn)為煤炭失去了價格彈性，失去了暴漲、暴富的機會。但隨后越來越多的投資者將目光瞄準(zhǔn)了570元/噸的最低限價：在“雙碳”背景下，未來的能源主力將是清潔能源，風(fēng)電、光伏等賽道形勢一片大好，相反煤炭將被逐步淘汰、無人問津，各煤企的煤礦資源遭到了極大的低估。而此時發(fā)改委的文件無疑給了各煤企的煤礦劃定了估值的下限，給煤炭股服下了一劑定心丸，反應(yīng)到市場上，煤炭股走勢開始明顯強于動力煤期貨。

穩(wěn)增長情境下，煤炭長牛或?qū)⒀永m(xù)

今年的政府工作報告給出了2022年中國經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，其中將GDP增速目標(biāo)設(shè)為5.5%左右。經(jīng)濟的發(fā)展離不開能源消費量的增長，穩(wěn)增長政策一旦發(fā)力，將會對上游大宗商品，尤其是能源大宗商品和一些周期類產(chǎn)品形成很強的需求支撐，這將在短期內(nèi)利好煤炭企業(yè)。

長江證券分析師認(rèn)為，受通脹橫行影響，較高的下游產(chǎn)品價格成為了支撐當(dāng)前煤價中樞提升的重要原因：根據(jù)測算，當(dāng)前火電、尿素、電解鋁和水泥價格對應(yīng)的煤價上限（含稅）大致在900-1700元/噸（含稅）左右，而粗鋼可接受的焦煤價格上限也為3500元/噸左右（含稅）。而當(dāng)國內(nèi)聚焦穩(wěn)增長時，以第二產(chǎn)業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)或仍將成為主要抓手，進而有望帶動煤炭消費量實現(xiàn)同步正增長。

部分明星基金經(jīng)理增倉煤炭

從去年4季度開始，部分明星基金經(jīng)理開始向煤炭方向調(diào)倉。易方達蕭楠的瑞恒靈活配置混合大舉加倉中國神華，成為其新進前十大重倉股。他認(rèn)為：本輪新能源革命導(dǎo)致的一個可能的合理意外是傳統(tǒng)能源越來越值錢——隨著新能源的推廣，傳統(tǒng)能源的供給反而越來越緊張。近年一些傳統(tǒng)行業(yè)資本開支逐漸減少、供給趨于收縮，在該背景下這些行業(yè)末來需求的不斷增長有望帶來較好的投資機會。

此外，中庚基金丘棟榮也看好煤炭行業(yè)的機會，蘭花科創(chuàng)更是其中庚小盤價值股票的頭號重倉股，他在基金年報中寫道：“能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在較好的投資價值，邏輯主要在于：(1）政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識到追求經(jīng)濟整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。（2）從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實到真實有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價格中樞上行。（3） 中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高。

（本文觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！）

標(biāo)簽： 一枝獨秀