吳任昊、楊德龍、陶燦等紛紛發聲：勿在熊市后半段下車

從公募首席經濟學家到千億私募合伙人，再到管理規模百億的權益投資部老總，他們都選擇在同一時間發聲：極度悲觀時刻已過，勿在熊市后半段下車。

3月29日晚上，前海開源基金首席經濟學家楊德龍發文稱，“磨底的階段是比較難熬的，因為這個時候市場跌多漲少，但是市場極度悲觀的時刻已經過去了，此時保持信息和耐心是非常重要的。”

無獨有偶，在最近一次對外交流中，高毅資產合伙人、資深基金經理吳任昊透露：“目前是為了盡可能確保我們不會在熊市的后半段被迫下車，從而能夠分享到未來經濟和公司發展的潛在回報。”

千億私募合伙人：熬過黎明前的黑暗

對于近期A股市場下跌，吳任昊認為，除了地緣沖突等因素外，還疊加了經濟下行過程中，“穩增長”的預期底和基本面底尚未形成，伴隨地產風險加速釋放，產業監管政策待落地等等的擾動。

全球市場避險情緒以及中美脫鉤的擔憂，導致資金撤離新興市場，中概股和港股市場承壓更大。一個月以來，上述負面因素不僅在時間上重疊，而且在幅度上似乎有加大傾向，市場調整難免極端。

以MSCI中國指數為例，本輪調整幅度超過45%，是近二十年除2008年全球金融危機之外最大的一次調整，遠超2015年、2018年和2021年的調整幅度。MSCI中國指數已經回到了過去五年來最低的區域。

“當多重負面因素重挫信心的時候，我們還是要客觀冷靜地說，否極泰來是市場的一般規律。”吳任昊稱，從去年四季度開始，國內的宏觀政策明確開始“穩增長”，國內的潛在政策空間較發達經濟體更大。

從政策底到預期底，再到基本面底，需要時間，也需要更多的政策的落地來提振需求。市場對于未來的不確定性有很多擔憂，但宏觀經濟政策和產業政策都還有較大的空間，這些都不必過于悲觀。

從估值角度看，年初至今各種負面因素的疊加，A股和港股市場已經有比較極端的系統性下跌，主要表現為迅速的估值收縮。如果現在放棄，幾乎相當于是在過去十多年MSCI中國指數的估值最低點。

2022年的勝負手到底是什么？吳任昊認為，在這個基本面錯綜復雜的年份，勝手是什么還需要不斷去研究，而負手是非常清楚的，就是在當前多重壓力同步爆發，投資者信心極度脆弱的低點放棄。

在目前市場被悲觀情緒主導的情況下，我們認為積極的觀察比草率的判斷更重要，極端情況下，更應該尊重常識和理性。那么，當下能做什么？吳任昊給出的答案是：按照常識和理性去做投資。

具體來說，一是立足于長期價值來選公司，這樣就相對回避了各種短期業績擾動、輪動博弈等帶來的風險，不少公司從三年復合增長角度已經有了較好的投資價值。

二是參考疫情前的估值選股票，這是基于當前通脹和貨幣環境來看更為審慎的尺度，不能把疫情受益帶來的估值提升作為常態。

三是在整體投資的架構上立足于均衡，避免對單一因子有過多的無意識暴露，以盡可能避免遭受不可恢復的損失，確保熬過黎明前的黑暗。

基金首席經濟學家：極度悲觀時刻已過

最近一些大型私募，由于產品凈值大幅回撤，已經跌破預警線，甚至有的跌破清盤線，被迫大幅減倉甚至清盤。楊德龍認為，這其實并不代表這些私募不看市場后續的表現，而是投資的紀律。

“觸碰預警線或者清盤線后必須做減倉或者清盤的動作，這是合同的規定，大家不要過度解讀，這反過來也是市場見底的一個信號。”楊德龍樂觀地認為，這往往意味著市場已經離底部不遠了。

在他看來，經過這段時間下跌后，很多行業的龍頭股都已經跌出了價值，甚至有些已經是慘遭腰斬。這一次很多股票跌的比當時熊市的時候跌幅還要大，投資者的信心可以說受到了很大的打擊。

當前市場進入到磨底階段，市場信心恢復也不是一朝一夕可以完成的。冰凍三尺非一日之寒，要想融化堅冰也要有待時日，在此過程中大家要保持良好的心態，耐心等待市場完成筑底，耐心等待市場回暖。

春種秋收，現在在春天是播種的時候，特別是很多好的股票已經跌出了價值，這時候建議大家保持一個良好的心態，可以逢低布局一些被錯殺的優質龍頭股或者是優質龍頭基金。

當前市場正處于震蕩筑底階段，楊德龍認為，應該保持良好的心態來度過磨人的階段。磨底的過程結束之后，相信好的公司有望重拾聲勢。在當前感到比較痛苦的投資者，可能也是下一輪行情賺錢的投資者。

公募權益投資部老總：市場到底在擔心什么？

建信基金權益投資部執行總經理陶燦與朋友交流，對方說最近有一種莫名的“虛妄”，他于是聯想到了最近的A股也有這種虛妄的癥狀，市場到底在擔心什么呢？

從年初一直到現在市場都是下跌趨勢，最近怎么感覺還是軟綿無力，成交量1萬億左右，都是場內存量資金的交易。上周金融委也給出了穩經濟的信號，但怎么感覺市場就是刺激不起來呢？

從心理學視角來看市場目前疲軟的原因，陶燦認為應該有兩個原因：一是對不確定性的恐懼；二是對確定性的恐懼。

不確定性的恐懼好理解，對于未知不確定性的事件，沒人可以預知，但證券市場本身就是一個“風險前置，收益后置”的產品特征，不確定性從另一方面來講是實現重大收益的催化劑。

確定性事件的恐懼也許是產生虛妄焦慮的重要因素，這種對確定性事件的恐懼或許會隨著市場的熱度起來而緩和，過往歷史也已證明，最后等到行情起來時候才發現“卻顧所來徑，蒼蒼橫翠微。”。

“對于市場我們不做任何預測，但從人的心理角度來講，目前市場或已經具備配置價值，未來的不確定亦好亦壞，但投資不是一天兩天的事，視角長一些或許是打破虛妄焦慮的藥方。”陶燦最后稱。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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