央行延續(xù)大額投放流動(dòng)性 銀行間隔夜利率跌至近一月新低 市場(chǎng)預(yù)期節(jié)后或仍有下行空間

原標(biāo)題：央行延續(xù)大額投放流動(dòng)性，銀行間隔夜利率跌至近一月新低，市場(chǎng)預(yù)期節(jié)后或仍有下行空間

受央行持續(xù)大額公開市場(chǎng)操作凈投放的影響，近日銀行間市場(chǎng)資金面依舊維持寬松，本周五（1月28日）隔夜回購加權(quán)利率繼續(xù)下降至1.18%附近，創(chuàng)下近一個(gè)月新低。

1月28日，央行公告稱，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，開展2000億元14天期逆回購操作（OMO），同時(shí)有1000億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周央行累計(jì)凈投放達(dá)到4000億元。

市場(chǎng)人士指出，由于本周六、周日交易所市場(chǎng)閉市，在跨春節(jié)資金已得到較為充分滿足的前提下，周四（1月27日）尾盤前交易所市場(chǎng)回購利率均大幅下行。

“央行加大OMO操作，尤其是啟動(dòng)14天逆回購，有助于平穩(wěn)春節(jié)前后資金面?！鄙虾ＷC券首席固收分析師鄭嘉偉對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，從資金缺口角度來看，春節(jié)前流動(dòng)性缺口較大。其中，中期借貸便利（MLF）和OMO到期規(guī)模1.2萬億元，作為繳稅大月，1月月中繳稅規(guī)模約2萬億元，春節(jié)前居民取現(xiàn)需求約1萬億左右，疊加專項(xiàng)債前置，春節(jié)前政府債券凈融資規(guī)模超過5000億元。整體而言，春節(jié)前流動(dòng)性缺口超過4.7萬億元，央行通過超額續(xù)作MLF和OMO，對(duì)沖到期的MLF，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性平穩(wěn)過渡。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，目前從利率水平看，市場(chǎng)對(duì)跨節(jié)資金需求偏強(qiáng)一些。近期為對(duì)沖春節(jié)等短期資金面擾動(dòng)因素，央行靈活操作凈投放流動(dòng)性，滿足市場(chǎng)短期資金需求。雖然隔夜資金大幅回落，但市場(chǎng)對(duì)資金面平穩(wěn)跨節(jié)有充分預(yù)期。

利率整體下行趨勢(shì)未變

展望2022年貨幣政策的重點(diǎn)工作，央行貨幣政策司司長孫國峰近日撰文指出，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具適時(shí)適度投放流動(dòng)性，及時(shí)熨平流動(dòng)性短期波動(dòng)，做好流動(dòng)性跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

“經(jīng)測(cè)算，2月基本不存在流動(dòng)性缺口（不考慮MLF和逆回購到期），節(jié)前雖然央行呵護(hù)態(tài)度明顯，但跨節(jié)資金仍然緊張，利率有所回調(diào)。”中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，一方面節(jié)后流動(dòng)性缺口將大幅改善，另一方面貨幣政策仍然處于寬松周期之中。因此2月可能在繳稅、政府債繳款等部分時(shí)點(diǎn)資金面有所收緊，但不會(huì)改變利率整體下行的趨勢(shì)。

鄭嘉偉表示，目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)根基還需進(jìn)一步牢固，消費(fèi)和投資依然有待修復(fù)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)速度低于市場(chǎng)預(yù)期，未來央行仍有操作OMO和MLF，打開LPR調(diào)降空間，因此無風(fēng)險(xiǎn)利率仍有下行空間。此外，國債收益率中樞水平或?qū)⑦M(jìn)一步下行，短期內(nèi)短端利率表現(xiàn)強(qiáng)于長端，一季度10年期國債收益率有望挑戰(zhàn)前期2.6%新低的可能。

交通銀行金融研究中心亦指出，央行持續(xù)釋放貨幣政策“充足、精準(zhǔn)、靠前”發(fā)力的信號(hào)，近兩月政策利率與市場(chǎng)利率均出現(xiàn)下行，預(yù)計(jì)2月MLF、LPR利率仍有小幅下調(diào)5-10bp的可能。從內(nèi)部形勢(shì)來看，一季度需要寬松的貨幣政策來穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)主體融資意愿，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力提供支撐；從外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)宣布將于3月初結(jié)束taper，并提前開啟加息周期，這意味著我國政策調(diào)整的窗口期在收縮，可能需要抓緊在一季度開展政策調(diào)整。

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