高估值板塊壓力山大 多家基金公司緊急解盤

原標題：高估值板塊壓力山大，多家基金公司緊急解盤

2022年的A股已經連跌三天，整個盤面一片“綠意盎然”，截至1月6日收盤，上證綜指年內下跌1.48%，創業板指甚至大幅回調5.87%，“基金大跌”不斷登上熱搜。

A股似乎在重現2021年春節前后的核心資產抱團解體，2022年新年伊始，新能源、軍工等前期的熱門賽道遭遇重挫，帶動市場持續走低，資金從高估值板塊流向低估值的農業、傳媒、金融地產等板塊，市場再次劇烈分化。

對于近期市場的大幅回調，券商中國綜合了多家基金公司的觀點進行解盤。整體來看，基金公司普遍認為，機構資金調倉換股、美債利率上行和海外貨幣政策加快收緊、市場風格自發再平衡等，是引起近期市場波動加劇的主要原因。多家基金公司提醒，在資金獲利了結的需求下，前期漲幅較高的板塊均有一定短期調整壓力。

展望2022年的資產配置，多家基金公司建議要均衡配置、穩中求進，過去兩年市場極致結構化的情況或出現轉變。

機構調倉疊加美債利率上行，高估值板塊承壓

近日的市場分化劇烈，以新能源、軍工為代表的去年高景氣高漲幅個股跌幅較大，成長風格普遍回調。整體來看，華夏基金認為主要有兩方面原因：

一方面受交易因素影響，節前普遍存在避險賣出情緒。新能源作為過去兩三年制造業里最火的景氣賽道投資主線，累計股價漲幅較高。按照歷史數據，春節假期前風險偏好與成交活躍度趨于下行，高漲幅品種或是主要止盈選項；另一方面是風格再均衡，主場主線從不平衡的復蘇到穩增長的結構。進入2022年，景氣投資仍是有效策略，但市場風格將從少數賽道擴散到高景氣賽道+困境反轉+專精特新中小企業上，風格將更為均衡，從收益來源上，β較去年減弱，α成為主要收益貢獻。

具體到新能源行業層面，華泰柏瑞基金認為，開年新能源賽道的回調，主因是市場擔憂上游原材料持續上漲擠壓利潤，同時中游潛在漲價后的需求收縮尚不確定。短期原材料價格壓力持續發酵，開年后碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鈷價格延續漲勢，備貨需求疊加淡季不淡預期，上游原材料仍處于強勢期。相比2021年三季度末，新能源金屬漲幅普遍超過25%，增強了市場對于中游利潤率空間的擔憂。

此外，中歐基金、博道基金、金鷹基金等多家基金公司均認為，機構的調倉換股也是近期高估值板塊承壓的原因之一，市場資金正在從高估值的核心賽道流向低估值的金融地產、農業和部分消費板塊，市場潛在波動率可能走高，調倉換股的核心行業波動加劇。

2021Q3末公募基金持倉數據顯示，基金對電力設備持倉比重高達18%，接近此前2020年底食品飲料18.9%、2020年6月醫藥20%的持倉極值。

此外，美債利率的持續上行也是導致市場出現調整的直接因素。近期，隨著海外經濟重啟，部分新興市場已經連續加息，市場預期美聯儲最快4月加息，2022年全年加息3次。在此預期下，近期10年期美債利率上行至1.66%，接近前高。市場擔心在美債利率沖擊下，2021年初“消費抱團瓦解”事件重演（美債利率上行—外資流出—新能源抱團瓦解）。

萬家基金認為，從歷史復盤看，當美債利率突破1.8%，中美利差低于1%時，外資確實有流出壓力，但市場對加息預期已經較為充分，2022年實際加息節奏低于3次概率很大。目前看，海外流動性最悲觀的時期已經過去，但后續加息節奏確實需要觀察，只是說目前交易加息低于預期的勝率更高。

對于后市，浙商基金FOF及多元資產管理部總經理管宇認為，短期內，市場或將還面臨機構組合調整所帶來的一定沖擊；中長期來看，中國在穩增長的前提下，中國寬松的環境應該是可以預期的，需要關注的風險點是美聯儲的“超預期”加息。

春季躁動行情仍可期待，建議均衡配置

在此前，多家機構曾在2022年度投資策略上表示，一季度的春季躁動行情或許是2022年賺錢效應相對確定的時間窗口。但在A股連跌三日，熱門板塊大幅調整后，2022年的春季躁動行情還值得期待嗎？

博道基金認為，經過市場的階段性調整，其實股票市場估值總體合理，而且整個社會資金向股票等標準化資產配置的趨勢未變，我們認為，未來一段時間股票市場總體以震蕩為主，下行風險有限，股票市場仍然是一個積極可為的窗口期。

上投摩根基金也表示，公司仍看好一季度的行情。從宏觀上看，2021年12月制造業PMI及財新中國制造業PMI均再次回升至50的榮枯線之上，同時通脹無憂；從政策上看，穩增長政策可望陸續發力；從流動性來看，社融增速觸底回升，整體流動性向好；從估值來看，申萬28個一級行業指數至2021年年底，仍有近半行業估值低于20%的歷史分位。

但在投資策略上，上投摩根基金建議，一季度可進行較為均衡的布局。一方面，投資人可關注受益宏觀政策邊際轉暖的房地產產業鏈及基建/新基建板塊、繼續向疫情前常態復蘇的消費及服務行業，以及目前估值相對偏低、景氣度有望迎來拐點的行業；另一方面，從更長期的視角來看，具有高景氣度、高增長的行業，鑒于其中長期盈利增長有助于消化偏高的估值，仍是可持續布局的方向。

華夏基金也表示，年底資金獲利了結需求下，漲幅較高的板塊均有一定短期調整壓力，建議投資者較去年配置更為均衡。

“在經過了近一年的調整后，2022年在長期與短期之間、價值與成長之間，市場風格會趨于更加均衡。隨著國內經濟的企穩回升，長期不確定因素的逐步弱化，2022年A股市場有望逐步向價值風格回歸?！敝Z德基金研究總監羅世鋒表示。

2022年資產配置宜“穩中求進”

中央經濟工作會議把“穩字當頭、穩中求進”定為2022年我國經濟工作的主基調，而多家基金公司認為，實際上，“穩字當頭、穩中求進”也是2022年資產配置的主基調。

華寶基金指數研發投資部總經理胡潔表示，所謂穩字當頭，其實就是要尋找收益風險比相對較高的優質資產，高景氣度熱門賽道當前的估值仍然處于中高位置，從投資性價比的角度，可以更多地關注并布局低估值板塊；所謂穩中求進，就是在穩的基礎上也要兼顧發展，也就是把握風險相對不高、業績有較強支撐的優質賽道，其中，消費和醫療這兩個前期出現一定的回撤，風險釋放相對充分的中長期優質賽道，其配置價值實際上是得到提升的。

類似的，華泰柏瑞基金也表示，在12月政治局會議和中央經濟工作會議后，穩字當頭的政策基調下需求政策有望逐步推出，包括新能源基建、地產后周期、金融等領域有望受益，具備階段性高低切換動力；同時穩增長、疫情改善對于消費的提振不容忽視，尤其是量價齊升的潛在領域，將結合短期景氣與中長期前景，把握強者恒強與困境反轉兩類機會。

短期來看，最確定的主線依然是穩增長，萬家基金表示具體來看分為三大方向：

（1）一季度傳統基建力度有望放量，建議關注：鋼鐵、煤炭、建材、建筑，彈性方向關注管材。

（2）若一季度財政政策作用較為溫和，二季度地產政策可能出現較大放松調整（下調5年期LPR），關注：房地產、家電、家具等板塊。上述兩條主線在一季度均有較高博弈和交易價值。

（3）全年來看必選消費是較確定的板塊，無論政策力度是否達預期，貨幣政策發力是幾乎確定的，且政策空間更大，必選消費或受益于刺激政策，或者受益于通脹，確定性很高，建議關注：農林牧漁、食品飲料、醫藥消費。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎?。?/p>

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