2022年機(jī)會到底在哪？八大明星私募最新分析來了

2022年剛開年，A股市場遭遇“三只烏鴉”，連續(xù)下挫把投資者跌懵了。

然而，從多家明星私募的最新觀點看，機(jī)構(gòu)對于新年市場的看法并不悲觀，以能源革命、高端制造為代表的新趨勢和新方向中可能蘊藏著大機(jī)會，港股的投資價值也被普遍關(guān)注。

景林資產(chǎn)：未來一兩個季度市場或動蕩尋底 關(guān)注三大領(lǐng)域

景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程日前在致投資人信中表示，未來一兩個季度，大概率會看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)減速甚至下滑，同時穩(wěn)增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對沖企業(yè)盈利的下降，市場極有可能在未來動蕩的一兩個季度中尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部。預(yù)期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發(fā)展范式的起點。

在他看來，在以下三個領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體將展開競速式的競爭和發(fā)展：

1、所有設(shè)備的線上化和智能化

隨著通訊技術(shù)和人工智能的發(fā)展，算法和算力的提升會讓大部分設(shè)備由人操作變成自我操作、自我學(xué)習(xí)。我們可以用廣義機(jī)器人的概念來理解這種智能化的浪潮。舉幾個例子：掃地機(jī)器人VS傳統(tǒng)吸塵器、駕駛員駕駛的汽車VS自動駕駛交通工具、無人送貨車VS快遞員等。

2、全真互聯(lián)網(wǎng)

或者說元宇宙的第一個階段已經(jīng)在2021年起航了。移動互聯(lián)網(wǎng)在過去十年極大的提高了人類溝通協(xié)作的效率并提供大量基于LBS的應(yīng)用。全真互聯(lián)網(wǎng)在更高的算法算力驅(qū)動下，會帶來不只局限于娛樂的全方位社會活動數(shù)字化、生產(chǎn)過程無人化、線上線下一體化、參與互動人群最大化等一系列變革。始于娛樂是這個領(lǐng)域的特點，核心競爭力是背后的規(guī)則與計算技術(shù)的結(jié)合。誰能率先取得規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)，誰就可能是下一代數(shù)字技術(shù)的巨人。

3、能源結(jié)構(gòu)的改變

現(xiàn)在全球因為各種分歧很難達(dá)成共識，而碳中和目標(biāo)是少有的全球大國間的共識。這種共識背后追求低碳和可再生能源的競爭也是對能源自主權(quán)的競爭。中國由于產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，是非常有可能在這個領(lǐng)域領(lǐng)跑的。這種領(lǐng)跑既有利于經(jīng)濟(jì)增長，又有利于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型后帶來的能源安全。

以上三個方面，既是科技發(fā)展的關(guān)鍵方向，又是經(jīng)濟(jì)增長的新驅(qū)動力，值得我們在全球范圍內(nèi)尋找具備核心競爭力的公司。

高毅資產(chǎn)：部分細(xì)分行業(yè)個股或有業(yè)績估值雙殺

高毅資產(chǎn)本周三在官微發(fā)文，分享了公司首席研究官、基金經(jīng)理卓利偉去年11月底與產(chǎn)品渠道合作方、持有人的交流內(nèi)容

卓利偉指出，2022年，廣義制造業(yè)、消費服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康資源品等領(lǐng)域都可能會有不錯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從宏觀角度看，2022年的政策可能更側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長的積極方向，資本市場的流動性也會保持較好的充裕程度。而風(fēng)險可能更多是細(xì)分行業(yè)與個股的估值風(fēng)險，尤其是在一些快速增長、上下游產(chǎn)能快速擴(kuò)張的行業(yè)中，一些缺乏核心技術(shù)、缺乏持續(xù)積累系統(tǒng)化能力的公司，過快的資本開支可能在未來更激烈的競爭中形成低效的產(chǎn)能過剩而面臨盈利能力下滑的壓力，從而導(dǎo)致業(yè)績與估值的雙殺。

卓利偉認(rèn)為，站在現(xiàn)在這個時點看未來幾年的投資，有兩組關(guān)系需要厘清：

一是創(chuàng)新與積累的關(guān)系：在資本市場對于商業(yè)模式的創(chuàng)新與技術(shù)的創(chuàng)新以非常慷慨的預(yù)期與估值的同時，在很多行業(yè)我們還要看到一些優(yōu)秀公司經(jīng)過多年的“累活、笨活”的探索與積累，逐步形成在工藝技術(shù)、生產(chǎn)組織模式、研發(fā)與產(chǎn)品化工程化方面的系統(tǒng)能力，開始顯示出這種“時間的函數(shù)”的威力，尤其在一些市場容易抱有偏見的、看起來更像傳統(tǒng)行業(yè)的一些領(lǐng)域。

二是供給與需求的關(guān)系：資本市場過去幾年對各個“賽道”充分挖掘與慷慨估值之后，“需求的風(fēng)口”越來越稀缺，同一個行業(yè)不同公司之間“供給能力的差異”可能才是未來資本市場更為重要的主要矛盾。我們需要摒棄“成長與價值、周期與非周期、新興與傳統(tǒng)”等二元分法的思維方式，更多深入到細(xì)分行業(yè)與生意屬性、技術(shù)與工藝、產(chǎn)品與體驗、人與組織、企業(yè)家精神與公司治理結(jié)構(gòu)等微觀的關(guān)鍵環(huán)節(jié)去把握不同公司的核心競爭力與非常稀缺的護(hù)城河。

對“供給的差異”的深入研究可能才是未來幾年投資的關(guān)鍵。很多行業(yè)中的同類公司在當(dāng)期的能力可能近似于正態(tài)分布，但假以時日，它們的市值將逐漸趨向于冪次分布，在科技與資本的杠桿作用下，時間的復(fù)利效應(yīng)非常巨大，公司之間的分化才是產(chǎn)業(yè)變遷與股票市場真正的“密碼”。

源樂晟資產(chǎn)：雙碳產(chǎn)業(yè)的未來是星辰大海

1月4日，源樂晟資產(chǎn)在線上舉辦了“問道2022”年度策略會，公司幾位基金經(jīng)理就2021年市場總結(jié)和2022年行情展望進(jìn)行了深入交流。

有關(guān)2022年投資機(jī)會，源樂晟資產(chǎn)董事長曾曉潔談到了幾個方向：

第一，我們看好國產(chǎn)滲透率目前仍然較低的產(chǎn)業(yè)，例如半導(dǎo)體、一些醫(yī)療細(xì)分行業(yè)等仍然在國產(chǎn)替代的趨勢下會保持高速增長。但具體而言，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體較長，各個產(chǎn)業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)景氣度也具有差異化，一些攻克“卡脖子”技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)未來發(fā)展空間巨大。包括科學(xué)儀器、軍工新材料等行業(yè)都受益于國產(chǎn)產(chǎn)品滲透率的提升，也是未來很好的投資機(jī)會。

第二，2021年很多行業(yè)受到了需求下滑疊加成本上升的雙重挑戰(zhàn)，2022年這些行業(yè)如果能推出新產(chǎn)品或向下游提升價格，同時原材料成本又能下降，那這些行業(yè)也有不錯的投資機(jī)會。

第三，雙碳是影響全世界未來5-10年的重要敘事。很多人認(rèn)為雙碳相關(guān)的行業(yè)已經(jīng)上漲了超過一年半，很難再發(fā)現(xiàn)顯著的投資機(jī)會，但我們認(rèn)為雙碳產(chǎn)業(yè)是未來星辰大海的產(chǎn)業(yè)，中間可能某些環(huán)節(jié)在當(dāng)下出現(xiàn)了供給過剩的情況，但總有一些環(huán)節(jié)是受益的，例如上游原材料產(chǎn)能提升價格下降，下游擴(kuò)張是最為受益的。雙碳相關(guān)的新能源行業(yè)仍然值得重點挖掘，尤其是過去一個月很多投資者正在撤出新能源行業(yè)，相關(guān)個股也出現(xiàn)了較大的跌幅，從長期來看我們認(rèn)為一些行業(yè)格局好的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)仍然有很大的機(jī)會，當(dāng)然產(chǎn)業(yè)鏈中競爭格局惡化或供需關(guān)系失衡的環(huán)節(jié)也要盡量規(guī)避。

公司另一合伙人楊建海還講到了市場面臨的風(fēng)險。他認(rèn)為，地產(chǎn)軟著陸和中美關(guān)系是明年的量大風(fēng)險點。此外，在雙碳和疫情的雙重影響下，全球通脹水平可能會長期系統(tǒng)性地上移。

聚鳴投資：大概率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性震蕩偏牛市場

聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍在寫給投資者的信中提到，展望2022年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)明確了會強(qiáng)力托底經(jīng)濟(jì)，我們將會看到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在未來1-2個季度企穩(wěn)回升。流動性方面，我們正經(jīng)歷中美流動性相反的階段。美國在通脹壓力之下流動性正在收緊，而國內(nèi)需要保經(jīng)濟(jì)，所以流動性寬松。在這樣的宏觀環(huán)境下，國內(nèi)資本市場應(yīng)該會有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，大概率會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的震蕩偏牛市場。港股的外部環(huán)境明顯改善，唯一要面臨的是，美國流動性繼續(xù)收緊的壓力，但是可以預(yù)期港股表現(xiàn)將會大幅好于2021年，迎來修復(fù)的機(jī)會。

展望未來10年，聚鳴投資認(rèn)為中國面對的是制造業(yè)由大變強(qiáng)的硬科技黃金10年。高端制造業(yè)和硬科技內(nèi)涵廣泛，聚鳴研究涉及到并認(rèn)可的領(lǐng)域包括半導(dǎo)體、智能化電動車、新能源、軍工（飛機(jī)和航空發(fā)動機(jī)）、基礎(chǔ)高端材料和基礎(chǔ)高端元器件、人工智能（智能機(jī)器人、新藥研發(fā)、腦機(jī)）。

未來10年科技創(chuàng)新必將蓬勃發(fā)展。而另一方面，一些舊模式已經(jīng)在終結(jié)，比如房地產(chǎn)高杠桿發(fā)展模式、資源變現(xiàn)型的財富累積，基于中國人口紅利和移動互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式創(chuàng)新的枯竭。

重陽投資：2022年A股機(jī)會大于風(fēng)險

老牌私募重陽投資日前發(fā)布新年觀點。重陽投資表示，今年其對市場的看法更加積極。展望2022年，總體判斷是A股市場的機(jī)會大于風(fēng)險，市場廣度的增大、個股表現(xiàn)和估值的高度分化為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。在選股上，偏好調(diào)整充分的龍頭公司和未被市場充分發(fā)掘的成長股。市場維持結(jié)構(gòu)分化的同時，不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。

展望2022年，重陽對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的基本判斷是經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)、活力增強(qiáng)、利潤率回升。2022年中國經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)5.0-5.5%的恢復(fù)性增長，較2021年前三個季度0.2-1.2%的環(huán)比增速對應(yīng)的水平大幅提升。A股上市公司盈利樂觀情況下有望實現(xiàn)5-10%的增長，結(jié)構(gòu)上看上游讓利于中下游。

信用周期企穩(wěn)略升，無風(fēng)險利率仍有下行空間。2021年無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行，10年國債收益率較上年末下降約35bp。我們認(rèn)為，無風(fēng)險利率下行已進(jìn)入“深水區(qū)”，雖無法預(yù)判貨幣政策的具體時點，但隨著市場融資需求和主體的切換，無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行是大概率事件。

資金持續(xù)涌入，注冊制激發(fā)市場廣度和活力。近年來，A股市場生態(tài)結(jié)構(gòu)發(fā)生了非常大的變化，最主要原因是社會資金持續(xù)流向權(quán)益類資產(chǎn)以及注冊制的試點實施。注冊制試點一年多以來，市場此前擔(dān)心的供給擴(kuò)容過快、上市公司質(zhì)量下降等問題并未出現(xiàn)。注冊制使市場實現(xiàn)了供需雙向擴(kuò)容，大大拓展了投資者的選擇范圍。北交所的設(shè)立，注冊制的全面實施，有望進(jìn)一步增強(qiáng)A股市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的公平性和包容性。同時，圍繞注冊制改革而展開的交易、退市、再融資和并購重組等一系列關(guān)鍵制度創(chuàng)新，將成為A股市場中長期平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

政策轉(zhuǎn)向助力風(fēng)險偏好穩(wěn)中有升。股票市場的最大特征是對未來定價、預(yù)期先行，宏觀政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長將推動A股市場風(fēng)險偏好上升。從歷史上政策重心在穩(wěn)增長的年份，都是A股乃至港股市場表現(xiàn)較好、估值擴(kuò)張的年份。

仁橋資產(chǎn)：2022年最佳風(fēng)險比的機(jī)會在港股

仁橋資產(chǎn)發(fā)布投資備忘錄。公司總經(jīng)理夏俊杰表示，2022年最確定的變量是經(jīng)濟(jì)的逐季下行，以及由此帶動的企業(yè)盈利的不斷下行。這其中既有今年基數(shù)的因素，也與疫情防控常態(tài)化以及地產(chǎn)行業(yè)驟變相關(guān)，后兩者加劇了短期經(jīng)濟(jì)增長動能的缺失。宏觀基本面能否在2022年的下半年逐步企穩(wěn)，政策的力度和持續(xù)性會尤為重要。

2022年最大的不確定變量是通脹。展望2022年，無論是油價還是農(nóng)產(chǎn)品價格，確實都存在供給或成本方面的一系列約束，易漲難跌，同時，國內(nèi)電力定價機(jī)制的改革也會顯著推高全社會的用電成本，這些都使得國內(nèi)未來的通脹形勢更為復(fù)雜，更加的撲朔迷離。通脹的走勢最終會決定貨幣政策的空間和節(jié)奏，也會極大的影響資本市場的未來走向。

夏俊杰支出，對于2022年，由于整體經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利的確定性下滑，賺業(yè)績增長錢的機(jī)會顯然會變得越發(fā)困難。那些高估值、高預(yù)期的公司，在業(yè)績降速的過程中，大概率會成為新的“重災(zāi)區(qū)”；相反，那些低估值、低預(yù)期的公司往往會有更好的相對表現(xiàn)。不過，最終是否能取得絕對收益，核心變量仍然取決于貨幣政策是收縮還是擴(kuò)張。

相較于半導(dǎo)體、新能源、軍工等高估值熱門板塊，夏俊杰更愿意從其他的行業(yè)中尋找機(jī)會。2022年他看好汽車零部件、計算機(jī)、非銀、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、電子等行業(yè)的相對表現(xiàn)。這些行業(yè)中的機(jī)會更多的是自下而上的機(jī)會，品種選擇上需要耐心的甄別。他還認(rèn)為，2022年最佳風(fēng)險收益比的機(jī)會在港股。A/H溢價處在近十年的高位，港股連續(xù)三年大幅跑輸A股，且與A股保持了持續(xù)的低相關(guān)性，2022年的香港市場或許是投資業(yè)績的一個重要勝負(fù)手，仁橋資產(chǎn)也會加大對港股的配置。

煜德投資：穩(wěn)增長托底市場，無系統(tǒng)性風(fēng)險、有結(jié)構(gòu)性機(jī)會

煜德投資在最新發(fā)布的年度策略中提出，2022年，穩(wěn)增長托底市場，無系統(tǒng)性風(fēng)險、有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

煜德投資表示，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的新模式尚未確立，舊模式在被打破的情況下，疊加周期、疫情、特別是結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，經(jīng)濟(jì)容易不穩(wěn)，所以要穩(wěn)增長。穩(wěn)增長，穩(wěn)字當(dāng)頭，只要調(diào)整政策，就一定可以穩(wěn)住。但會不會調(diào)整，什么時候調(diào)整，調(diào)整的力度、節(jié)奏、方向都還有待觀察。我們的判斷是在穩(wěn)增長背景下，市場不會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，但波動加大是正常情況。

從估值層面來看，上證指數(shù)13.8倍，處在37%的歷史分位；即使剔除銀行，中位數(shù)pe24倍，外于歷史分位29%。恒生指數(shù)更是10多年來的新低，AH股溢價逼近歷史高點。

從資金層面來看，國內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)、銀行理財?shù)绒D(zhuǎn)向權(quán)益類配置是大趨勢，國外資金增長人民幣資產(chǎn)配置也是確定性事件。更大的背景是，國內(nèi)已經(jīng)開始新一輪的寬松政策。在貨幣寬松背景下，發(fā)生熊市的概率極低。

從存量角度看也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，A股市場已經(jīng)是一個90萬億的市場，有大量的長線資金與機(jī)構(gòu)投資者，各市場主體的判斷更加理性，市場有效性更高，有成長機(jī)會能被很快捕捉，有低估機(jī)會也會被填平。從制度角度，我們既可以選擇國內(nèi)，也可以南下投資港股，還可以通過收益互換投資美股，投資的可選擇性大大增加。

投資策略上，煜德投資將多策略并舉，深挖結(jié)構(gòu)實現(xiàn)超額。一方面，要有更開放、柔性、多元、包容的策略。另一方面，深挖結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們還處在一個偉大的時代，有幸經(jīng)歷很多偉大的創(chuàng)新、變革，比如能源革命、智能手機(jī)等。我們還會進(jìn)入智能汽車甚至元宇宙時代，會進(jìn)入各產(chǎn)業(yè)，包括制造業(yè)的自動化、智能化時代；會進(jìn)入醫(yī)療、藥物在細(xì)胞基因?qū)用娴耐黄疲M(jìn)入個性化醫(yī)療時代。從投資的角度，我們也進(jìn)入全球化投資、量化投資的時代，市場中會有很多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會等待我們實現(xiàn)。

世誠投資：看好在科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域優(yōu)秀的民營經(jīng)濟(jì)和民營上市公司

世誠投資在去年底發(fā)布的年度策略中表示，繼續(xù)強(qiáng)烈看好在科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域優(yōu)秀的民營經(jīng)濟(jì)和民營上市公司。

其中同樣重點提到了雙碳減排目標(biāo)下，以能源革命為代表的高端制造業(yè)這一投資主題。結(jié)合二級市場，投資領(lǐng)域主要包括新能源板塊和新型電力系統(tǒng)。在新能源內(nèi)部，綜合競爭格局、技術(shù)革新、市場空間、估值等因素，世誠投資的排序是，新能源車優(yōu)于光伏，再是儲能。

除了能源產(chǎn)業(yè)鏈之外，世誠投資也看好其他有競爭優(yōu)勢的高端制造領(lǐng)域。中國成為制造強(qiáng)國是高質(zhì)量發(fā)展的動力和保障。為了暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，提升制造業(yè)核心競爭力，將啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目，同時激發(fā)涌現(xiàn)一大批“專精特新”企業(yè)，并在政策層面進(jìn)一步推動制造業(yè)與信息化的融合。這些變化將給予我們相應(yīng)的投資機(jī)會，包括半導(dǎo)體制造業(yè)、基礎(chǔ)零部件的進(jìn)口替代、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)滲透率快速提升、工業(yè)自動控制的國產(chǎn)化提升等細(xì)分主題。

此外，世誠投資還關(guān)注傳統(tǒng)核心資產(chǎn)的歸來及部分困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會。傳統(tǒng)核心資產(chǎn)的典型代表是消費和醫(yī)藥，兩者在2021年的表現(xiàn)不佳，但其中一些行業(yè)龍頭，擁有寬廣的護(hù)城河及核心競爭力，也已經(jīng)過了時間的證明、市場的檢驗。經(jīng)過2021年的調(diào)整（估值收縮），性價比和吸引力已再次顯現(xiàn)。

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