一年期貸款市場報價利率LPR時隔19個月下調5個基點 信號意義有多強？

周一全國銀行間同業拆借中心公布的12月貸款市場報價利率(LPR)顯示，一年期LPR下調5個基點（bp）調整至3.8％，此前連續19個月維持在3.85％不變。五年期貸款市場報價利率（LPR）維持在4.65％，連續第20個月維持不變。

市場人士指出，今年兩次全面降準對銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發1年期LPR報價下調的直接原因。此外存款利率定價機制改革推動銀行負債成本下降，激發銀行調降LPR報價。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，12月央行實施全面降準，疊加7月降準對降低銀行成本的累積效應等因素，觸發本月1年期LPR報價下調。

光大證券首席固收分析師張旭指出，LPR降息有助于穩定宏觀經濟，從價上看，LPR具有方向性和指導性作用，該利率的降低可以引導貸款實際利率下行。從量上看，LPR降息有助于緩解銀行發放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂的“有效貸款需求不足”的問題。

LPR報價與MLF利率下調有所不同，但仍有很強的政策信號意義

不過市場人士指出，LPR是貸款市場基準利率，而非央行政策利率，所以LPR調降與中期借貸便利（MLF）降息有較大不同。MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標，MLF利率變化更可以反映出貨幣政策的取向發生了變化。

而目前LPR是報價行按自身對最優質客戶執行的貸款利率報價的算數平均值，反映的是貸款市場的供求狀況，其體現的是過去一段時間貨幣政策調控的結果，而非未來的政策取向。

華創證券固收周冠南團隊認為，LPR單獨調降和政策利率降息引導LPR調降的區別在于，央行僅訴求實體融資成本的下行，還是訴求廣譜利率的下行。央行訴求利率下行可以訴諸多種手段，依照寬松程度排序，依次是政策利率降息引導LPR下調、LPR報價單獨下調、實際發放貸款利率下調，乃至壓縮融資費用成本等。

不過本次1年期LPR報價下調仍具有很強的政策信號意義，不僅會直接推動實體經濟融資成本下降，同時也體現了在經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時加大逆周期調控力度，對穩定市場預期，緩解樓市下行壓力，帶動消費、投資修復性增長具有重要的信號作用。

東吳證券宏觀團隊對財聯社表示，本次僅1年期LPR利率下調5bp，既是為了切實將此前降準帶來的融資成本下降傳導至實體經濟，也響應了中央經濟工作會議房住不炒的號召，貨幣政策對房地產依舊是托而不舉的態度。

招聯金融首席研究員董希淼對財聯社表示，1年期LPR下降、5年期以上不變，主要是為了推動中短期貸款利率下行、降低實體經濟融資成本，不向房地產市場發出寬松信號。這再次表明貨幣政策穩健的取向并未改變，下一步仍將通過微調、預調的方式使貨幣政策更加靈活適度。

后續MLF利率和LPR報價仍有下調可能

東吳證券宏觀團隊預計，明年會進一步下調MLF和公開市場操作的利率。隨著經濟下行壓力上升，以及銀行息差的收窄，明年第一季度央行可能進一步下調MLF和公開市場操作利率。

王青也認為，基于2022年穩增長政策將適度靠前發力的預期，預計明年上半年降準將會延續，也不排除小幅下調MLF利率的可能，因此2022年上半年LPR報價還有小幅下調的空間。

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