從白馬成長轉向專精特新，A股生態將迎來巨變

在即將到來的2022年，王培將迎來自己的40歲生日，也恰好是他做投資的第十個年頭，站在兩個重要的時間節點，王培在采訪中說，自己想要做一些改變。

王培是中歐基金權益投決會副主席、投資總監，中歐行業成長等多只基金的基金經理。在業內，王培曾經因為愛買白馬股而有著“白馬王培”的稱號，是白馬成長風格的典型代表。

但在今年尤其是下半年，王培的投資組合卻發生了一些變化，加倉了多只中小盤成長股, 例如精細磷化工、電子粉體材料等等，這些企業多專注于某一細分領域，普遍具有專業化、精細化、特色化、新穎化等特點。

與此同時，和業內眾多基金經理都在拓寬行業覆蓋面不同，王培的持股范圍卻在不斷做減法，從過去的寬泛選股、行業分散逐漸回歸到了材料、化工等“老本行”。

“這算是一次自我的重新審視或者說轉身吧。”王培在采訪中表示。

從白馬成長到專精特新

王培認為，自己從2016年以來一直秉持著價值發現或者價值回歸的邏輯在做投資，但經過幾年的白馬藍籌行情后，目前，白酒、醫藥等行業的估值已經基本合理，未來創造超額收益的難度較高，需要把思路打開，尋找一些適應未來3到5年的投資機會。

而今年從白馬藍籌行情到成長股行情的切換，表面來看是“風格再平衡”，但王培認為，這背后其實影射著一個社會正在進入新的發展階段，蘊藏著和以往不同的投資機遇。

一是從大而全到小而精。近年來，一些科技含量高、設備工藝先進的專業化公司正在崛起，這些公司或許體量不大，但卻專注于某一細分領域，甚至在攻克一些“卡脖子”的關鍵難題，也就是政策所提到的“專精特新”企業；相反，一些大而全的老牌企業卻面臨轉型的壓力。

二是新一輪能源革命。從歷史來看，蒸汽機時代，煤炭逐漸取代生物質能成為世界主要能源消費形態；內燃機和電力兩項技術革命又使石油消費快速增長；再到現在的光伏、鋰電等新能源，每一次能源變革都是重大的歷史節點，隨之而來的不僅有產業結構的升級，還關系到國家安全和國際地位等重大問題。

“看到這些現象后，我在今年下半年做了很多案頭工作，也調研了大量的公司，發現許多企業由于其長期專注于某一細分領域，在新產業大發展的過程中，在用專業為自己貼上時代標簽，這些現象不是風格再平衡過程中的曇花一現，而代表了未來3到5年基本面爆發力最強的一批公司，這些也將是我們未來做投資的支點。”王培表示。

具體到個股選擇標準上，王培認為，很多企業往往已經是某細分領域的隱形冠軍。那么，除了考察傳統的競爭優勢、組織架構、戰略思維外，他更看重這些企業能否成為一個平臺型公司，這也就意味著這些公司展現出來的核心技術能否更大范圍的復用，研發成果是否能產生規模效應，最終將影響一家公司有沒有變大的可能。

寬泛選股到聚焦“老本行”

的確，時代會造就許多未來非常偉大的企業，但在當下階段，由于技術變革的路線充滿不確定，識別優秀企業的難度非常大。

對此，王培認為，過分依賴行業貝塔的景氣度投資時代已經過去，基金經理的價值越來越體現在挖掘阿爾法上。他想起自己十年前答辯基金經理時，答辯的題目叫《做專業的投資者》，那么什么是專業？王培認為是在某一領域具備系統性的專業知識，在真正識別新產業新技術的時候，就不會顯得盲目和不自信，而這恰恰讓他在此時此刻開始關注和回歸自己的“老本行”材料專業。

王培是高分子材料專業出身，復旦大學高分子化學與物理碩士，早期曾在國泰君安證券研究所從事石化化工行業的研究分析工作，即使后期擔任基金經理，他也經常翻閱做科研時期所關注的相關學術文獻，尤其是其擅長的光電有機合成、生物傳感、以及高分子材料等方面。

當行業內眾多基金經理在想盡辦法拓寬行業覆蓋面時，王培卻表示，自己想做減法，把精力更多聚焦在更有機會、更難研究的專業領域，重點會放在自己擅長的新材料領域。他表示：“過去十年，我的投資領域比較泛，積累了大量的投資經驗，但是并沒把自己的優勢發揮到極致?！?/p>

其實，材料行業是一個非常寬泛的領域。這對于沒有相關背景的基金經理來說很難融會貫通，但對于本就是材料專業出身的王培來說事半功倍。

A股生態將會巨變

基于上述十年投資經驗的總結和進化，王培計劃在自己40歲即將到來之際，也就是2022年1月初發行一只新基金——中歐成長領航一年持有混合。他也在近期密集調研了大量上市公司，為新基金準備“子彈”。

在采訪中，王培談起自己在調研中的發現：“比如昨天，我約了五家都是新上市不滿3年的公司進行了調研，聊下來發現一些共同點，比如這些企業無論大小，他們都很清楚自己的優勢、自身企業的發展周期，以及對行業未來發展的特點等，相較早期上市的企業，明顯更有側重并懂得利用自己的優勢去發展?！?/p>

王培認為，近年來，A股新上市的公司較多，而新一代企業家和老一代的企業家的想法思路有很多不同，他們大多學歷背景較高，許多還是從海外回國，有更開放的視野、更現代化的理念，在企業的組織架構、戰略發展、創新突破上有更前瞻的想法。

“這是一個中國企業從小到大、專業化能力大幅提升、新一代企業家奮發圖強的時代，我能強烈的感覺到，一大批優秀的公司正在迅速崛起，以前是一個個小點，現在已經連成一片，星星之火可以燎原，看到這些我還是很興奮的。” 王培表示，這些年富力強的新一代企業家可能會給A股的生態帶來巨大改變。

展望明年，王培認為，消費、醫藥可能會有階段性的反彈，但很難再有大級別的投資機會，他還是會把眼光放在符合時代發展的方向上，比如上文提到的新材料、高端制造等。

他在采訪中表示：“過去多年消費板塊的強勁，很大程度上是消費升級和線上渠道爆發的結果，而未來幾年中國制造業的多元化優勢、專業化優勢將會越來越強，這將極大地給我們指明投資方向?！?/p>

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎?。?/p>

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