企業債、政府債發行縮水，7月信貸數據下降明顯

2021年7月金融統計數據出爐。8月11日，央行發布的新一期金融統計數據報告顯示，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元;社融規模增量1.06萬億元，比上年同期少6362億元。在業內看來，7月信貸、社融數據走低，主要是表內信貸下滑，表外融資繼續收縮，同時也與企業債、政府債發行大幅縮水有關。

企業短期信貸下降明顯

根據央行披露，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元。分部門看，住戶貸款增加4059億元，其中，短期貸款增加85億元，中長期貸款增加3974億元;企(事)業單位貸款增加4334億元，其中，短期貸款減少2577億元，中長期貸款增加4937億元，票據融資增加1771億元;非銀行業金融機構貸款增加1774億元。

盡管同比多增，但北京商報記者注意到，7月新增人民幣貸款較6月環比少增1.04萬億元。從結構上看，無論是企業部門短期信貸，還是居民部門短期和中長期貸款增速，均出現相應下降。

在植信投資研究院高級研究員王好看來，企業部門信貸下降，主要是受季節性因素影響，而居民部門貸款下降，則與近期嚴格的房地產調控政策密切相關。

中國民生銀行首席研究員溫彬同樣稱，居民部門新增貸款的回落，主要是由于近期房地產調控政策持續升級加碼，嚴厲打擊短期貸款違規使用，按揭貸款額度也受到管控。

社融方面，初步統計，2021年7月社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8391億元，同比少增1830億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少78億元，同比少減446億元;委托貸款減少151億元，同比少減1億元;信托貸款減少1571億元，同比多減204億元;未貼現的銀行承兌匯票減少2316億元，同比多減1186億元;企業債券凈融資2959億元，同比多601億元;政府債券凈融資1820億元，同比少3639億元;非金融企業境內股票融資938億元，同比少277億元。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金評價稱，7月社融規模仍然受到政府債券發行節奏的拖累，新增人民幣貸款可能成為拉動增長的主要力量，非標將繼續收縮，企業債券和股票融資保持平穩。

光大銀行分析師周茂華則指出，7月信貸、社融數據均不及預期，主要是受散發病例、大宗商品價格漲價、極端天氣、房地產調控等多重因素影響;7月社融數據大幅下滑，主要是表內信貸下滑，表外融資繼續收縮，同時也與企業債與政府債券發行大幅縮水有關。

五大因素導致存款大幅減少

除了信貸、社融數據外，7月存款數量同樣較上月明顯下降。數據顯示，7月人民幣存款減少1.13萬億元，同比多減1.21萬億元。其中，住戶存款減少1.36萬億元，非金融企業存款減少1.31萬億元，財政性存款增加6008億元，非銀行業金融機構存款增加9576億元。

在周茂華看來，7月個人和企業存款同比少增，但財政存款與非金融企業存款明顯增長，一方面是繳稅，主要是因為7月是繳稅大月，個人和企業繳稅后，相應存款下降;另一方面，也是由于居民增加了金融資產配置。

此外，陶金指出，存款同比多減，因素可能是多方面的。一是房地產調控加劇，購房行為減少;二是7月作為季度第一個月，銀行存款考核壓力變小，理財需求增加，資金轉移特征明顯;三是信用仍在收縮，沒有創造更多的派生存款。

受存款下降影響，7月M2增速同樣低于預期。

數據顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元，同比增長8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點;狹義貨幣(M1)余額62.04萬億元，同比增長4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2個百分點;流通中貨幣(M0)余額8.47萬億元，同比增長6.1%。當月凈投放現金371億元。

“M2增速繼續放緩，背后的重要因素可能是信用擴張速度見底，無法支撐企業部門的存款增加。M1增速放緩加劇，則反映了即時需求進一步弱化。”陶金說道。

下半年信貸擴張速度會加快嗎

王好認為，7月金融數據明顯低于預期表明貨幣需求不足。原因來自三個方面：一是財政尚未發力;二是住房貸款政策收緊;三是外需有所放緩。

在王好看來，后續貨幣政策應為財政政策發力預留信用空間，滿足合理的房貸需求，繼續支持實體經濟，尤其是制造業企業的貸款需求。因此，貨幣政策要繼續保持穩健靈活，并更加強調前瞻性和有效性。直達實體經濟的結構性貨幣政策工具和降準很可能會繼續出現，以保持流動性適度充裕;而抑制房價過度上漲和支持實體經濟發展的基調也不會改變。

正如7月底召開的2021年下半年工作會議上，央行曾定調，下半年要堅持穩字當頭，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。搞好跨周期政策設計，把握好政策實施的節奏和力度。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導貸款合理增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。持續深化利率市場化改革，促進實際貸款利率穩中有降。

在周茂華看來，針對目前復雜的內外形勢，預計接下來國內將采取積極的財政政策與穩健的貨幣政策，下半年國內有望適度加碼財政政策，貨幣政策積極配合，確保經濟運行在合理區間。貨幣政策在確保流動性合理充裕的情況下，或更多采取結構性工具支持中小企業、制造業等重點新興領域，激發微觀主體活力。

陶金則稱，總體看，未來融資規?；驅⒅鼗財U張階段，其背后主要還是政策的推動。一是降準之后，央行下半年工作會議又提出引導貸款合理增長，預計下半年信貸擴張速度加快;二是政府債券發行節奏將加快，其中國債和地方債的發行規模都會增加。從融資需求看，主要是政府主導，企業和居民部門的融資需求隨著經濟復蘇弱化而有邊際收縮的壓力。

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