避險情緒減弱導致金價上漲節奏受到影響 黃金暫時缺乏新的上行驅動力

9月下旬至今，COMEX黃金期貨價格在1850—1970美元/盎司區間振蕩運行，與前期相比，振蕩區間出現下移，并且價格波動有所加大。短期來看，黃金暫時缺乏新的上行驅動力，將延續振蕩格局。

受疫苗研發進展較順利的系列消息影響，短期金價上行壓力加大。11月9日，輝瑞和BioNtech公布新冠疫苗臨床三期首次中期結果，有效性超90%。該消息公布后，金價日內大幅下挫。疫苗的突破性進展，在一定程度上改善了市場由于疫情反復沖擊所產生的憂慮情緒，避險情緒減弱導致金價中長期上漲節奏受到影響，多空分歧加劇，行情振蕩時間延長。這之后，疫苗方面繼續頻頻傳來好消息，但從金價波動情況來看，這些消息帶來的下跌勢頭已明顯不及第一輪來得凌厲。這主要是因為疫苗在安全及儲運方面仍有一些問題尚待解決，而且當前疫苗還未投入批量生產，產量也不能滿足全面免疫的需要。即使目前的問題都得到妥善解決，但疫苗全球大范圍使用也需要時間，預計最快要到明年才能實現。因此，雖然疫苗研發方面的進展喜人，但年內仍是遠水解不了近渴的狀態，疫苗研發進展對金價的利空影響已經充分體現在當前價格中，后續影響邊際減弱。

回歸疫情和經濟現狀，全球新增確診人數仍處于上升態勢中。從近期公布的經濟數據可以看到，10月歐元區經濟復蘇陷入停滯狀態。疫情再次沖擊使得更多人選擇居家不出。服務業萎縮對歐元區經濟將形成較大影響。除歐元區外，在疫情反反復復的美國，冬季氣溫下降，又到了疫情的高發期，抑制疫情蔓延的難度上升，加之政權過渡或出現波折，拖累新一輪財政刺激政策推出的進程。受多重因素掣肘，美國年內經濟將面臨重大的下行風險。總體來看，四季度全球經濟難有上佳表現。

在這樣的宏觀背景之下，政策方面的支持尤為重要。當前市場愈發關注美國財經刺激政策方面的情況。前期由于是臨近大選的敏感時間段，美國的財政刺激計劃不可避免地陷入僵局。大選結果出爐后，我們看到圍繞“選舉欺詐”的訴訟依然在進行。這使得市場對美國國內對政權平穩過渡產生了擔憂。目前，財政刺激計劃仍處于僵持不下的狀態。從美國政局紛亂的現狀來看，年內推出新一輪大規模財政刺激政策概率很低。不過，展望2021年，美國財政刺激政策的規模及力度，有可能超出市場預期。

美聯儲官員表示，財政支持對于助力經濟復蘇至關重要。從當前美聯儲實施的貨幣政策整體情況來看，美聯儲進一步寬松的空間并不十分充裕，由于邊際效用遞減的影響，已很難對當前美國經濟產生明顯的利好驅動。因此，財政刺激政策的推出，將是美國經濟想要成功邁向復蘇的必選項。未來刺激政策的逐漸明朗化，將為金價提供進一步有效上行驅動力。而在此之前，黃金偏弱運行態勢將持續。

從技術面來看，COMEX期金價格在1850美元/盎司附近雖有較強支撐，但目前金價短期處于空頭市場，暫無明顯企穩筑底跡象。在沒有新增突發事件的情況下，不排除多頭獲利了結推動價格重心繼續下移的可能性，若價格下破當前運行區間下沿，下一支撐位將在1770美元/盎司附近。

綜上所述，當前黃金市場基本面缺乏可以破局的關鍵性因素，短期承壓運行概率較大，但這并不意味著中長期趨勢將反轉。金價中長期的運行邏輯主要受到全球貨幣量化寬松背景下超低利率的支撐。疫苗帶來的短期沖擊會影響金價運行的節奏，但在疫情態勢沒有徹底扭轉或者說低利率政策被結束之前，這些無法成為影響金價的關鍵性因素。未來需密切關注美國政權交接、財政政策的推進情況，以及通脹預期是否回升。

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