維護季末流動性平穩 央行單獨開展14天期逆回購操作

央行公告顯示，為維護季末流動性平穩，9月27日以利率招標方式開展200億元14天期逆回購操作，中標利率2.35%，與此前持平。27日無逆回購到期，當日公開市場實現凈投放200億元。這是央行連續第三個工作日暫停7天期、單獨開展14天期逆回購操作。

回顧上周(9月21日-9月25日)，周一和周二金面相對緊張，DR007分別達 2.33%和 2.36%，R001 也高達 2.43%和 2.44%，此后三個交易日資金利率逐日走低，周五 DR007 低至 1.77%，R001 低至 1.10%。

上周央行逆回購凈投放4800億元，疊加800億元國庫現金定存，央行全口徑投放5600億元。目前月內到期資金寬松，但跨季資金較為緊張，針對資金期限分層的狀態，央行加大了14 天逆回購的投放量，呵護跨季資金面的意圖明顯。

中信證券固定收益首席研究員明明認為，從當前的貨幣市場利率水平看，貨幣政策回歸正常、流動性出現結構性短缺特征。4月份以來央行貨幣政策已經逐步回歸常態，表現為流動性凈回籠、資金利率快速上行至政策利率水平，流動性環境逐步收緊，超儲率低位運行。8月中旬開始，央行持續開展逆回購投放，投放次數、規模明顯增加，增加MLF操作規模，對資金利率的影響也更加明顯。在利率走廊體系下，當前貨幣市場利率已經高于理論的利率走廊中值水平，市場流動性也處于緊平衡狀態。

由于央行近期的公開市場投放和本月的MLF操作，市場基本相信央行把貨幣市場利率穩定在政策利率附近的決心，因此會在資金偏緊時預期央行未來會大量投放，在資金寬松時預期央行會重新收緊，反映在交易層面上，資金緊時利率下行，資金松利率反而走高。

江海證券首席經濟學家屈慶分析認為，9月MLF操作后，央行維穩中期資金的態度已經比較明確，后期若資金收緊引發收益率上行，帶給市場的可能反而是階段性加倉機會。

“目前短端資金面持續收斂，中長端資金面呵護態度明顯。”東北證券首席分析師沈新鳳說，目前公開市場操作顯示出央行對于中長端流動性的呵護，緩和同業存單利率持續上行的壓力，也表明貨幣政策并未進一步收緊。9月MLF超額續做，側面表明短期內降準降息的概率走低，在當前經濟持續修復的路徑之下，貨幣政策進一步放松的必要性下降，保持流動性合理充裕，維持貨幣市場利率圍繞著政策利率附近波動仍是央行的主要操作目標。(郝菁 趙鼎)

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