【焦點(diǎn)】近一個(gè)月股價(jià)大漲80%！可立克的“精彩故事”還未結(jié)束？

磁性元件的龍頭公司可立克，近期走勢(shì)強(qiáng)勁，頗有些特立獨(dú)行。

自4月末以來，公司近一個(gè)多月股價(jià)已經(jīng)翻倍，截至6月6日，可立克報(bào)收16.5元/股，目前市值78.68億元。而此前的4年時(shí)間，公司股價(jià)一直處于底部震蕩，不溫也不火。

這不免引發(fā)市場(chǎng)熱議，股價(jià)為何突然強(qiáng)勢(shì)？公司基本面預(yù)期是否有變化？

磁性元件龍頭，受益于新能源高景氣

資料顯示，可立克是全球領(lǐng)銜的磁性元件供應(yīng)商。公司產(chǎn)品包括電子變壓器、電感等磁性元件以及電源適配器、動(dòng)力電池充電器、定制電源等開關(guān)電源產(chǎn)品。

其中，磁性元件產(chǎn)品主要應(yīng)用于UPS電源、汽車電子和光伏逆變器等電子設(shè)備。磁性元件是光伏儲(chǔ)能核心部分逆變器的重要組成部分，能起到儲(chǔ)能、升壓、濾波、消除EMI等關(guān)鍵作用，光伏儲(chǔ)能高景氣度下，拉動(dòng)光儲(chǔ)逆變器市場(chǎng)高增。

據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)全球光伏儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)磁元件空間將由2020年48.9億元提升至2025年114.2億元，復(fù)合增長率18.49%，景氣度頗高。

根據(jù)公司披露信息，目前光伏領(lǐng)域中公司直接或間接客戶涵蓋陽光電源、錦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能電氣等主流光伏公司。

此外，磁性元件也在新能源汽車中被廣泛使用。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車?yán)锩嫘略隽薕BC、逆變器、共模電感、差模電感等磁性元件。新能源車整車平臺(tái)高壓化以提升整車效率、縮短充電時(shí)長，升壓電路EMC等需求更高，難度更大，材料和技術(shù)要求都提升。

根據(jù)公開信息整理，傳統(tǒng)車磁性器件整體價(jià)值量大約在100-200元，新能源車基于400V平臺(tái)單車磁性元件價(jià)值量將提升到1200-1300元（增量包括 OBC，DC-DC 和逆變器等）；升級(jí)至 800V平臺(tái)后，新能源車單車磁性元件價(jià)值量有望進(jìn)一步提升。

若按照2025年單車磁性元器件價(jià)值量1000元左右測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2025 年中國新能源車用磁性元器件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到104.5 億元；全球新能源車用磁性元器件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到210.2億元。

公司目前已順利進(jìn)入大眾供應(yīng)鏈。成為其MEB平臺(tái)的主要供應(yīng)商，提供OBC等配套產(chǎn)品。公司客戶已拓展至奧迪、比亞迪、現(xiàn)代、長城、小鵬、蔚來、理想等更多知名車企。

業(yè)績方面，2015 年以來，公司營業(yè)收入總體保持向上趨勢(shì)。2015-2021年，公司收入復(fù)合增速14.2%，扣非歸母凈利潤均保持正。

收入占比上，磁性元件占比一直在50%以上，且由于近年來新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)的開發(fā)，新能源磁性元件的銷售量增加，帶動(dòng)磁性元件收入上升。2021年，磁性元件占比55.6%， 開關(guān)電源占比 39.1%。

同為磁性元件行業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

6月5日，可立克公告，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購買自然人李東海所持有的海光電子10%股權(quán)。本次交易對(duì)價(jià)為2228萬元。

此前的2021年12月，公司對(duì)價(jià)1.86億元向天津光電收購海光電子 54.25%股權(quán)。兩次收購成交額總計(jì)2.08 億元，預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊螅緦⒊钟泻９怆娮?64.25%股權(quán)，獲得實(shí)際控制權(quán)。

公開資料顯示，海光電子成立于1988 年，由中國電子旗下中國通廣電子、深圳市國資委旗下深圳南油集團(tuán)、天津市國資委旗下天津光電集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立，國資背景深厚。深圳南油、通廣電子分別于 2001 年、2009 年撤股。

海光電子在磁性元器件領(lǐng)域深耕多年，聚焦變壓器和電感，終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要為通信（通信電源和通信網(wǎng)絡(luò)）、新能源（光伏儲(chǔ)能與充電樁）、新能源車三大方向。

而可立克為磁性元件的領(lǐng)軍企業(yè)，此次收購，有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。

一方面，兩家公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，公司在資訊類、UPS 電源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域技術(shù)和客戶積淀較為深厚，而海光電子在通信電源、通信網(wǎng)絡(luò)、光伏、充電樁等領(lǐng)域較為領(lǐng)先，且擁有完整的元件產(chǎn)品矩陣。公司與海光電子專精方向互補(bǔ)，收購能進(jìn)一步補(bǔ)足公司在磁性元件產(chǎn)品線的布局，并對(duì)如 5G 等終端擴(kuò)展領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展。

另一方面，可立克出口業(yè)務(wù)占比較高，海外客戶資源豐富，而海光電子國資背景下國內(nèi)資源客戶豐富，收購對(duì)雙方客戶資源的整合，有望起到協(xié)同效應(yīng)。

股價(jià)緣何大漲？

梳理下來，可立克作為一家零部件企業(yè)，近期股價(jià)大漲，一方面是疊加海光電子未來并表預(yù)期，另一方面也是源于其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的共振效應(yīng)。

首先是上游的銅價(jià)企穩(wěn)，2021年受到銅價(jià)格大幅上漲，公司毛利率水平受到很大影響，2021年公司磁性元件營收9.16億元，營業(yè)成本就用了7.44億元，營業(yè)成本同比上漲40.69%，毛利率卻同比下降了5.97%。報(bào)告顯示，2021年可立克直接材料成本占營業(yè)成本比重68.06%，占據(jù)營業(yè)成本的最大份額。

從2022年來看，目前銅價(jià)逐步企穩(wěn)，在周期末端銅價(jià)繼續(xù)上漲可能性不大，公司毛利率有望迎來邊際改善。

此外，下游新能源的勢(shì)頭強(qiáng)勁，新能源汽車、以及光伏的平價(jià)上網(wǎng)已成為不可逆的趨勢(shì)，行業(yè)滲透率大幅提升，對(duì)于上游的元件公司業(yè)績起到推波助瀾的作用，類似的案例在過往的A股市場(chǎng)已經(jīng)不勝枚舉。

作者|飛魚

編輯|May

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