拓普集團(601689)：上半年業績符合預期 TIER0.5模式持續推進

(資料圖片僅供參考)

事件：
2023 年8 月28 日，公司發布2023 年半年度報告，上半年實現營業收入91.60 億元，同比+34.83%，實現歸母凈利潤10.94 億元，同比+54.57%，實現扣非歸母凈利潤10.27 億元，同比+49.99%。
量價齊升推動業績高速增長
上半年公司業績高速增長，主要系1）核心產品輕量化底盤及整車NVH 聲學套組競爭力及市場份額不斷提升，新產品逐步量產；2）Tier0.5 商業模式不斷發展，單車配套價值提升至1 萬元以上，部分車型達2 萬元；3）持續推進智能制造及精益生產。公司上半年毛利率為22.58%，同比+1.22pct，凈利率為12.00%，同比+1.45pct，盈利能力有所提升。上半年期間費用率為8.60%，同比-0.10pct，公司費用率較為穩定。
Tier0.5 模式持續推進，產能建設進一步加速公司積極推行Tier0.5 合作模式，與國內的華為-金康、理想、蔚來、小鵬、比亞迪、吉利新能源等客戶的單車配套金額不斷提升，與國外的創新車企A 客戶、Rivian、Lucid、Ford、GM、FCA 等客戶在新能源汽車領域開展全面合作。目前公司波蘭工廠已開始量產，墨西哥產業園與美國工廠也在有序推進，通過多地產能布局，公司有望進一步提升供應能力與響應速度。
設立電驅事業部，打造業績長期增長動能
除目前智能電動汽車八大產品線以外，公司通過設立電驅事業部進入機器人產業鏈。公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器已多次向客戶送樣并獲得認可與好評。為滿足客戶需求，公司今年需要完成4 套生產線的安裝調試，形成10 萬臺的一期產能并逐步提升至百萬臺。通過布局機器人領域，公司有望打造業績長期增長動能。
盈利預測、估值與評級
考慮到近期原材料及匯率波動較大，我們預計公司23-25 年營業收入分別為223.04/316.98/410.35 億元（原值為223.95/327.18/457.36 億元），同比增速分別為39.46%/42.12%/29.46%，3 年CAGR 為36.90%，歸母凈利潤分別為23.56/34.13/45.70 億元（原值為25.02/37.37/53.85 億元），同比增速分別為38.56%/44.90%/33.90%，3 年CAGR 為39.05%，EPS 分別為2.14/3.10/4.15 元/股，對應PE 分別為31.3/21.6/16.2 倍。參考可比公司，我們給予公司23 年40 倍PE，目標價85.60元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，匯率波動風險，原材料漲價風險
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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