東實股份營收依賴“東風系”燃油車，如何迎接電動化時代？?| IPO觀察 速遞

電動車的滲透率日益增加，部分品牌的燃油車生存空間岌岌可危，而對一些專注于燃油車供應鏈的汽車零部件企業來說，日子同樣不好過。

作為熱成型產品、制動踏板、座椅等零部件制造商，東實汽車科技集團股份有限公司（下稱“東實股份”）遞交了招股書，開始沖刺創業板上市，保薦人為國新證券。

東實股份收入依賴東風集團等燃油車客戶，3月以來“東風系”各大品牌終端銷售大幅降價，將會對東實股份產生怎樣的傳導效應影響？另一方面，招股書并未披露燃油車和新能源汽車占比，可能因此會遭遇監管部門重點問詢；主要產品市場占有率在5%左右，跟主機廠缺乏議價能力，不過招股書并未披露產品的年度降價細節安排。

【資料圖】

依賴“東風系”客戶

東實股份的營業收入高度依賴“東風系”等各大客戶。

招股書稱，東實股份“商乘并舉”，圍繞汽車車身、底盤、動力等三大系統已形成門類較為齊全、產業鏈較為完整的汽車零部件產業體系，并擁有一批專精特新的汽車零部件產品。在乘用車領域，公司熱成型產品和制動踏板競爭優勢明顯，市場占有率不斷提升；在商用車領域，公司產品保險杠總成、貯氣系統總成、動力總成懸置、氣缸墊、高壓油管等行業領先。

同時，公司與全球知名的汽車零部件企業成立東風李爾、東風康明斯排放等合營公司，為整車廠商提供汽車座椅、發動機排放處理系統等產品。其中，東風李爾具備年產300余萬套座椅的生產能力；東風康明斯排放是全球規模領先的獨立商用車排放處理系統生產企業之一，自成立以來累計交付排放處理系統130萬臺以上。此外，公司參股設立的東風采埃孚商用車減振器生產規模位居全球行業前列。

2020年到2022年，東實股份對前五大客戶（同一控制合并口徑下）銷售額占主營業務收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，公司客戶較為集中，主要客戶對公司業績影響較大。數據顯示，這些客戶都是“東風系”旗下主要企業。

3月，湖北省聯合多家車企推出政企購車補貼，東風系汽車成為補貼主要對象，包括東風本田、東風雪鐵龍、東風日產、東風風神、東風標致等，補貼幅度最高9萬元。大幅降價之后，銷量依然出現下滑：東風集團股份（00489.HK）此前公告稱：2023年1~5月累計汽車銷量為76.64萬輛，同比下降22.8%。母公司東風汽車集團有限公司1~5月累計汽車銷量為87萬輛，同比下降25.8%。

“對汽車零部件企業而言，每年降價其實屬于汽車零部件行業慣例，一般年度降價幅度3%左右，也要根據市場情況重新商定。”有汽車零部件企業高管向第一財經記者表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導致汽車整車廠商的利潤進一步下滑，有很大動機將成本壓力傳導給汽車零部件供應商。另外，國內汽車零部件市場的集中度相對較低，隨著市場競爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多汽車零部件供應商在上半年都可能面臨較大的業績壓力。

主要產品份額大約5%，未披露“年度降價”詳情

招股書當中，東實股份并未詳細披露跟客戶之間的產品“年降”詳細協議情況，也沒有披露主要產品在燃油車和電動車之間的比例，按照過去汽車零部件擬上市公司的披露情況來看，這都很可能成為監管部門的重點問詢。

“報告期各期（2020年到2022年），公司綜合毛利率分別為15.41%、14.80%和15.27%。公司綜合毛利率變動主要受產品銷售價格、原材料和上游零部件供應商采購價格變動以及產品結構變化等因素的影響。近年來，公司積極開發新產品與新客戶，深入推進精益管理，挖潛增效，提高生產效率。但如果公司上述措施不能抵御產品‘年降’影響以及原材料和人工成本的上升，同時，如果公司募投項目投產或新開發產品不能保持較高的毛利率，則公司主營業務毛利率存在下降的風險。”東實股份在招股書中表示。

招股書也稱，發行人主要原材料為外購零部件及車用鋼材鋁材等，主要原材料占公司主營業務成本比重較大。報告期各期，公司直接材料成本占主營業務成本比例分別為77.96%、75.88%和 74.81%，材料成本占公司營業成本的比重較高，原材料價格波動對公司生產成本具有重要影響。

“盡管存在部分產品主要材料由客戶指定采購，公司無需承擔材料價格波動風險，且主要原材料價格大幅波動時，客戶也會酌情考慮對產品價格進行調整，但整體來看，原材料價格波動的風險不能完全轉移，毛利率仍會受原材料價格波動影響。”東實股份稱。

在對燃油車發動機缸體生產商成都正恒動力股份有限公司等多家汽車零部件企業的問詢函當中，監管部門提出如下要求：“補充說明主要客戶是否與發行人約定年降安排，如是，請說明年降產品種類、降價幅度、執行期間及報告期內實際執行情況；區分年降產品、非年降產品列示各期收入及占比，并結合前述情況分析年降政策對發行人經營業績的影響。”

東實股份的主要產品，包括熱成型件、制動踏板等，市場占有率多數都只在5%左右，如此分散的行業格局，也讓人擔憂東實股份跟整車主機廠之間的議價能力。

未披露產品在電動車占比

東實股份并沒有披露主要產品應用在燃油車和電動車之間的比例。

東實股份表示：公司在夯實傳統燃油車產品和市場的同時，密切跟蹤汽車工業發展動向，將公司戰略發展脈搏與汽車產業發展大勢緊緊貼合。近年來，公司與國內知名企業共同投資，在動力電池模組、驅動電機等領域積極布局，增強公司未來發展潛力和市場競爭力。

“發行人的主要產品在傳統動力企業與新能源汽車市場的應用金額及占比，新能源汽車市場份額不斷擴大對發行人經營業績的影響”，關于產品應用范圍，監管部門在對浙江斯菱汽車軸承股份有限公司等多家汽車零部件企業的問詢函當中提到。

6月9日，中汽協發布2023年5月汽車工業產銷情況，5月，汽車產銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。1~5月，汽車產銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。5月，新能源汽車產銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛，同比分別增長53%和60.2%，市場占有率達到30.1%。1~5月新能源汽車產銷分別完成300.5萬輛和294萬輛，同比分別增長45.1%和46.8%，市場占有率達到27.7%。

有資深投行人士向第一財經記者表示，預計在問詢函當中，監管部門將會要求東實股份詳細披露跟主要客戶之間的年度降價協議，以及相關產品占營業收入比例，對毛利率變化的敏感度分析等；另一方面，考慮到電動車在國內市場滲透率已經達到三成，也會要求東實股份披露營業收入在燃油車和電動車產品應用的比例，以及應對電動化時代更詳細的戰略方案。

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