5月經(jīng)濟指標(biāo)增速全面回落，MLF降息傳遞穩(wěn)增長信號-當(dāng)前關(guān)注

投資增速繼續(xù)放緩、消費恢復(fù)疲軟、工業(yè)生產(chǎn)下行，當(dāng)基數(shù)效應(yīng)逐漸消退后，5月份主要經(jīng)濟指標(biāo)數(shù)據(jù)全面回落，經(jīng)濟修復(fù)內(nèi)生動力不足的問題日益凸顯，市場期盼更多逆周期調(diào)節(jié)政策。

(資料圖)

國家統(tǒng)計局6月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月社會消費品零售總額同比上漲12.7%，比上月回落5.7個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲3.5%，回落2.1個百分點。1~5月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，較1~4月回落0.7個百分點。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉當(dāng)日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，國內(nèi)市場需求不足，價格走低，經(jīng)營主體困難較多，經(jīng)濟恢復(fù)向好基礎(chǔ)不牢。盡管面臨壓力和挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟長期向好基本面沒有改變，韌性強、潛力大、空間廣的特點明顯。到了三、四季度，經(jīng)濟運行會回到常態(tài)化增長水平。從全年看，經(jīng)濟實現(xiàn)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)有很多有力支撐。

面對經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩，穩(wěn)增長政策正進一步加力。繼7天期逆回購和SLF（常備借貸便利）“降息”后，15日，央行調(diào)降MLF（中期借貸便利）利率10個基點，同時加量續(xù)作到期MLF。

多位專家對第一財經(jīng)分析，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，降低實體融資成本，刺激融資需求回升。面對當(dāng)前內(nèi)外需走弱的局面，要繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，包括可以持續(xù)考慮降準(zhǔn)降息，來減輕企業(yè)融資成本，降低居民、企業(yè)以及政府債務(wù)付息成本。

消費增速回落

今年以來，消費增長對經(jīng)濟穩(wěn)定增長發(fā)揮了重要作用。從5月份情況看，消費繼續(xù)保持較快增長。

5月份，社會消費品零售總額37803億元，同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點；環(huán)比增長0.42%。

“雖然比上月有所回落，但主要還是上年基數(shù)抬升的影響，市場銷售增勢平穩(wěn)。”付凌暉表示，當(dāng)前，就業(yè)形勢總體改善，有利于居民增收，提高消費能力。各部門積極出臺促消費政策，將提升居民消費意愿。線上線下消費深度融合，消費新業(yè)態(tài)新模式加快發(fā)展，也有利于擴大消費。消費拉動作用增強，將有力促進經(jīng)濟恢復(fù)向好。

經(jīng)濟社會全面恢復(fù)常態(tài)化運行以來，居民接觸型聚集型服務(wù)消費較快恢復(fù)，加之“五一”假期效應(yīng)帶動明顯，餐飲、文化、旅游等服務(wù)消費較快增長。5月份，全國餐飲收入同比增長35.1%，電影票房收入成倍增長；“五一”假期國內(nèi)旅游收入、營業(yè)性演出場次均大幅增加。

汽車等大宗商品消費持續(xù)增長。隨著汽車銷售進入旺季，部分地區(qū)加大補貼力度，汽車銷售保持較快增長。5月份，限額以上單位汽車類商品零售額同比增長24.2%。新能源汽車零售增長也比較快。

付凌暉分析，未來我國消費恢復(fù)向好。“但也要看到，目前消費增長仍面臨一些制約因素，居民消費能力和消費意愿提升仍然有較大空間。下階段，要繼續(xù)推進穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，落實好促消費各項政策，積極恢復(fù)和擴大傳統(tǒng)消費，加快培育新型消費，促進消費穩(wěn)定增長，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。”付凌暉說。

三大領(lǐng)域投資繼續(xù)放緩

投資方面，1~5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）188815億元，同比增長4.0%，比1~4月份回落0.7個百分點。

分領(lǐng)域看，1~5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.5%，增速較前4個月回落1.0個百分點。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑7.2%，降幅比1~4月擴大1.0個百分點，為連續(xù)三個月擴大。制造業(yè)投資同比增長6.0%，較前4個月回落0.4個百分點，自去年10月以來增速連續(xù)下行。三大領(lǐng)域投資都呈現(xiàn)繼續(xù)放緩。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示，基建投資能夠保持較高增速主要是依賴新增專項債快速發(fā)行，但隨著專項債上半年集中發(fā)行，三季度如果賣地收入仍相對較弱且專項債逐步發(fā)完，基建到位資金可能存在壓力。

事實上，從6月13日央行發(fā)布的最新社融數(shù)據(jù)來看，5月政府債券凈融資5571億元，就同比少了5011億元。

更關(guān)鍵的是，固定資產(chǎn)投資中，民間投資有所萎縮。1~5月民間固定資產(chǎn)投資101915億元，同比下降0.1%，較前4個月的同比增長0.4%進一步下滑。

北大國民經(jīng)濟研究中心發(fā)布的報告稱，全球經(jīng)濟低迷，有效需求不足抑制了企業(yè)的擴大再生產(chǎn)。中國人民銀行統(tǒng)計的企業(yè)家調(diào)查問卷顯示，一季度，國內(nèi)訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別為42.9、39.5，均處于低位。受工業(yè)企業(yè)利潤下滑影響，制造業(yè)投資增速進一步下滑。1~4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6%，其中制造業(yè)利潤同比下降27.0%。

工業(yè)增速環(huán)比由降轉(zhuǎn)升

工業(yè)方面，5月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，比上月回落2.1個百分點；環(huán)比增長0.63%，上月為環(huán)比下降0.47%。

付凌暉表示，工業(yè)生產(chǎn)克服市場需求偏弱、價格下降的不利因素影響，總體上延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。5月份規(guī)上工業(yè)增加值同比增速比上月有所回落，主要原因是上年同期基數(shù)提升的影響。剔除基數(shù)因素，工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)。

分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比下降1.2%，制造業(yè)增長4.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長4.8%。裝備制造業(yè)增加值同比增長8.0%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.5個百分點。

下階段，工業(yè)生產(chǎn)仍然面臨一定壓力。付凌暉分析，主要是世界經(jīng)濟低迷，工業(yè)出口受阻，國內(nèi)需求不足，工業(yè)品價格下降，部分工業(yè)行業(yè)生產(chǎn)低迷，企業(yè)經(jīng)營困難較多，小微企業(yè)壓力較大。當(dāng)前市場壓力較大，我國傳統(tǒng)工業(yè)改造升級和新興產(chǎn)業(yè)壯大都需要一定時間，企業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型仍較為艱難。

付凌暉強調(diào)，總的來看，未來趨勢發(fā)展向好。隨著創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略深入實施，產(chǎn)業(yè)升級扎實推進，新動能較快成長，對工業(yè)生產(chǎn)支撐不斷增強。尤其是我國高度重視制造業(yè)發(fā)展，深入實施制造強國戰(zhàn)略，各項促進制造業(yè)發(fā)展政策措施逐步顯效，將有利于工業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。比如，近年來我國積極支持新能源相關(guān)制造業(yè)發(fā)展，效果不斷顯現(xiàn)。今年以來，新能源汽車生產(chǎn)和出口都實現(xiàn)大幅增長，市場競爭力穩(wěn)步增強。

穩(wěn)增長政策仍需加力

面對需求不足問題日益凸顯，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩，宏觀政策層面需及時加力應(yīng)對，避免復(fù)蘇勢頭出現(xiàn)中斷。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，當(dāng)前我國出口面臨下行壓力，投資累計增速在回落，居民消費預(yù)期沒有很大改善，國內(nèi)市場需求不足，穩(wěn)增長政策應(yīng)加大力度。

6月15日，MLF降息落地。央行網(wǎng)站公告表示，當(dāng)日在公開市場開展20億元7天期逆回購操作和2370億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率分別為1.9%、2.65%，上次分別為1.9%、2.75%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有20億元逆回購和2000億元MLF到期。

植信投資研究院高級研究員王運金認(rèn)為，MLF利率調(diào)降將推動短期與中長期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR（貸款市場報價利率），繼續(xù)推動社會融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟增長預(yù)期。

羅志恒認(rèn)為，利率降低意味著企業(yè)融資成本降低、債務(wù)負(fù)擔(dān)減弱，同時居民房貸負(fù)擔(dān)減輕，進而會對消費、投資形成拉動作用。但在收入預(yù)期并未根本好轉(zhuǎn)的情況下，政策的拉動效應(yīng)可能偏弱。因而，本次降息更多是傳遞“逆周期調(diào)節(jié)”的信號，為提振有效需求，還需要積極的財政政策、地產(chǎn)政策等配合。

國家發(fā)改委、工信部、財政部、人民銀行6月13日公布的《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》明確，今年降成本要堅持全面推進與突出重點相結(jié)合，堅持制度性安排與階段性措施相結(jié)合，堅持降低顯性成本與降低隱性成本相結(jié)合，堅持降本減負(fù)與轉(zhuǎn)型升級相結(jié)合，確保各項降成本舉措落地見效，有力有效提振市場信心。

作為進一步推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升、增強發(fā)展內(nèi)生動能的重要抓手，促消費政策也密集落地。商務(wù)部、工信部、發(fā)改委等部門發(fā)布了《關(guān)于做好2023年促進綠色智能家電消費工作的通知》《關(guān)于組織開展汽車促消費活動的通知》，以汽車、家電等大宗消費為抓手，進一步挖掘消費潛力。

商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷15日表示，隨著暑期消費旺季的到來，居民節(jié)假日、休閑購物、出行旅游等消費需求將進一步釋放。疊加相關(guān)促消費政策支持，預(yù)計二季度消費市場有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。商務(wù)部將繼續(xù)完善消費政策，加強部門協(xié)同，推動出臺支持恢復(fù)和擴大消費的一系列政策措施；同時，持續(xù)辦好消費活動，不斷創(chuàng)新消費場景。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟告訴第一財經(jīng)，為解決經(jīng)濟運行中存在的內(nèi)生動力不強、需求不足等短期困難，貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、科技、社會政策要更多協(xié)調(diào)配合、協(xié)同并進，著力以消費和投資拉動需求，努力穩(wěn)定市場預(yù)期，推動科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力的良好局面。

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