斯菱股份主攻燃油車軸承，價(jià)格戰(zhàn)下業(yè)績變臉壓力陡增| IPO觀察

電動車的滲透率日益增加，部分品牌的燃油車生存空間岌岌可危，而對一些專注于燃油車供應(yīng)鏈的汽車零部件企業(yè)來說，日子同樣不好過。

傳統(tǒng)燃油車軸承生產(chǎn)商浙江斯菱汽車軸承股份有限公司（下稱“斯菱股份”）近日更新了招股書，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為財(cái)通證券。

該公司接近99%的產(chǎn)品用于傳統(tǒng)燃油車，份額已經(jīng)受到新能源擠壓；此外，前裝市場有年度降價(jià)安排，對毛利率有一定影響；斯菱股份2023年一季度業(yè)績已經(jīng)明顯下滑，上半年業(yè)績預(yù)測也并不理想。

【資料圖】

產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃油車

招股書顯示，斯菱股份是一家專業(yè)生產(chǎn)汽車軸承的汽車零部件制造企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為汽車軸承的研發(fā)、制造和銷售。公司建立了包括車加工、熱處理、磨加工、裝配等軸承加工全產(chǎn)業(yè)鏈的先進(jìn)智造系統(tǒng)，運(yùn)用自動化、智能化制造提高產(chǎn)品品質(zhì)和運(yùn)營效率。

不過招股書并未披露詳細(xì)的客戶細(xì)節(jié)，這遭遇到了監(jiān)管部門重點(diǎn)問詢。對此，斯菱股份也在回復(fù)當(dāng)中披露了更多數(shù)據(jù)，接近99%的產(chǎn)品應(yīng)用在燃油車。

“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動力企業(yè)與新能源汽車市場的應(yīng)用金額及占比，新能源汽車市場份額不斷擴(kuò)大對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響”，關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍，監(jiān)管部門提到。“新能源汽車輪轂軸承相對于傳統(tǒng)汽車的輪轂軸承的主要區(qū)別，發(fā)行人開發(fā)新能源汽車輪轂軸承項(xiàng)目的具體進(jìn)展”。

對此，斯菱股份回應(yīng)稱：當(dāng)前公司產(chǎn)品在新能源汽車市場份額較少。2021年度公司新能源汽車市場銷售較上年增長206.76%，上升趨勢明顯，主要系公司加大了對新能源汽車市場的開發(fā)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)投入，以及新能源汽車市場不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品需求量逐年上升所致。

不過，“2022年度公司新能源汽車市場銷售較上年有所下降，主要系客戶需求調(diào)整所致。”2022年新能源汽車全面爆發(fā)，然而斯菱股份關(guān)于對新能源汽車的銷售卻有所下滑，到底這是為什么？

對此，斯菱股份解釋：公司的產(chǎn)品主要銷往售后市場，而新能源汽車由于興起時(shí)間較短，近幾年才開始大批量上市，市場保有量仍較低且相關(guān)汽車零配件保養(yǎng)周期未到，致使售后市場的零配件需求仍處于低點(diǎn)。考慮到當(dāng)前新能源汽車市場規(guī)模不大，競爭格局尚不穩(wěn)定，加之自身產(chǎn)能的限制，因此并未全力介入新能源汽車市場，但隨著新能源汽車銷量的快速增長及保養(yǎng)周期的臨近，新能源汽車輪轂軸承將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

對問詢函的回復(fù)當(dāng)中，斯菱股份也稱：新能源汽車輪轂軸承與傳統(tǒng)汽車輪轂軸承在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上沒有明顯的差異，兩者重疊性較高，例如通用汽車、福特汽車、大眾汽車等傳統(tǒng)汽車制造商生產(chǎn)的新能源汽車，所使用的底盤和燃油車幾乎沒有差異。但由于新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車動力驅(qū)動方式不同，兩者在零配件的材料、設(shè)計(jì)、裝配、保養(yǎng)等方面有所區(qū)別。例如新能源汽車為使續(xù)航能力最大化，可通過降低自身的消耗來增加動力源的有效利用，因此對輪轂軸承普遍要求輕量化和低摩擦力矩。

“軸承壽命大約是行駛幾萬公里左右，部分燃油車軸承壽命可能超越十萬公里，相比大多數(shù)燃油車，電動車普遍啟動加速更快，而且因?yàn)殡姵刂亓看螅嚤緛碜陨碇亓烤透撸嗇炤S承滾動接觸表面也承受更大壓力，而且更加容易發(fā)生滑蹭，瞬時(shí)溫度更高，日常使用產(chǎn)品磨損會更大，因此在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、表面處理等方面有更高要求。這種情況在各種零部件，相比燃油車，電動車也是對供應(yīng)商有更高的要求。”有電動車起高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，不過不好評價(jià)具體某些企業(yè)軸承產(chǎn)品能否達(dá)到要求。

然而在國內(nèi)存量市場的競爭當(dāng)中，電動車的滲透率已經(jīng)逼近30%，繼續(xù)“蠶食”燃油車份額。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年4月中國新能源汽車銷量63.6萬輛，同比增長113%，環(huán)比減少2.6%，單月銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率29.5%，較上月提高2.8個百分點(diǎn)；2023年1月到4月累計(jì)銷量222.2萬輛，同比增長42.8%，累計(jì)銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率27.0%。

整車價(jià)格戰(zhàn)深化，業(yè)績變臉風(fēng)險(xiǎn)多大？

隨著2023年汽車市場不景氣，到底斯菱股份會不會遭遇明顯的業(yè)績“變臉”？斯菱股份已經(jīng)公布了一季度下滑的業(yè)績以及半年不理想的業(yè)績預(yù)測。

2023年第一季度，斯菱股份營業(yè)收入較上年同期下降 24.62%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降11.14%，主要原因包括：受到2021年末海運(yùn)緊張的影響，公司部分訂單集中于2022年一季度實(shí)現(xiàn)銷售，導(dǎo)致2022年一季度銷售收入水平較高；受到主要客戶備貨量調(diào)整及訂單周期變動等因素的影響，2023年一季度完成交付的訂單量較上年同期下降明顯。

根據(jù)2023年上半年業(yè)績的預(yù)測情況，營業(yè)收入較上年同期減少19.78%至16.91%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少23.02%至20.29%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少26.15%至23.41%。 

“結(jié)合與主要客戶簽訂的合同條款或?qū)嶋H執(zhí)行過程中遵照的行業(yè)慣例，說明發(fā)行人與下游客戶的年降安排，包括但不限于涉及的產(chǎn)品、涉及產(chǎn)品占營業(yè)收入的比例、年降幅度以及對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響”，監(jiān)管部門也擔(dān)憂斯菱股份的產(chǎn)品價(jià)格。對此，斯菱股份的回應(yīng)是產(chǎn)品主要用于售后市場，并非主機(jī)前裝市場，但也有一部分產(chǎn)品有年度降價(jià)協(xié)議。

“汽車零部件市場按使用對象分類，可分為售后市場和主機(jī)配套市場，發(fā)行人產(chǎn)品約85%銷往售后市場，約15%銷往主機(jī)配套市場。發(fā)行人的售后市場客戶有獨(dú)立品牌商、大型終端連鎖和貿(mào)易商，主機(jī)配套市場客戶為主機(jī)廠及其一級供應(yīng)商。汽車零部件售后市場無年降的慣例，發(fā)行人與除輝門以外的其他售后市場客戶簽署的銷售合同中，均未對相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格作出年降的約定，雙方根據(jù)原材料價(jià)格波動、市場情況等因素協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格。

為滿足新設(shè)立的斯菱泰國生產(chǎn)經(jīng)營成本增加的需要，2020年，將其轉(zhuǎn)移至斯菱泰國的訂單價(jià)格調(diào)增12%，在量產(chǎn)以后未來3年內(nèi)實(shí)行3%的年降安排；2022年度，發(fā)行人就年降方式重新約定，2023年至2025年每年降價(jià)2%，2026年到2027年每年降價(jià)1%。

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