今日熱門!美國銀行財報恐開啟吸儲螺旋式困境，對沖基金反手抄底銀行股

在地區(qū)銀行業(yè)危機下，即使是規(guī)模最大的幾家美國銀行也在一季度也遭遇了十年來最大的存款下降。而美股財報季偏偏就是在這樣的背景下率先以銀行業(yè)來拉開大幕，摩根大通、花旗和富國銀行將在美東時間本周五公布今年一季度財報，美銀、高盛和摩根士丹利將在下周陸續(xù)公布。

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從吸儲成本上升、資產(chǎn)負債表惡化以及交易收益下降的多個角度來看，市場預(yù)期，美國銀行業(yè)本次財報的表現(xiàn)大概率不及預(yù)期。根據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，分析師們的一致預(yù)期是華爾街六大行的每股盈利（EPS）將同比下降10%，為對標普500指數(shù)成分股整體EPS同比下降5.2%預(yù)期的約兩倍。市場還擔(dān)心，慘淡的財報會令銀行吸引存款的能力繼續(xù)下降。

不過，正如股神巴菲特所言“別人恐懼時我貪婪”，此前做空銀行股大賺的對沖基金又已開始抄底銀行股和金融股。

關(guān)注資產(chǎn)負債情況、交易收益

對于第一季度銀行股財報，市場的其中一個關(guān)注點是銀行的資產(chǎn)負債情況。

分析師認為，美聯(lián)儲激進加息導(dǎo)致的基準利率上升影響了銀行的資產(chǎn)負債表，從而危害銀行收益。此前，當(dāng)銀行存款處于創(chuàng)紀錄水平時，許多銀行選擇將多余的現(xiàn)金投資于美國國債和抵押貸款支持證券等安全資產(chǎn)中，以此獲得較低但穩(wěn)定的收益。但隨著美聯(lián)儲加息的推進，銀行持有的這些所謂安全資產(chǎn)的價值下跌，令銀行資產(chǎn)負債表惡化。富國銀行的分析師梅奧（Mike Mayo）稱：“這對華爾街大行的資產(chǎn)負債管理來說，是一場噩夢。”

因此，在第一季度財報公布時，投資者將審查銀行此前如何管理多余現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金投資在哪里，以及收益和虧損情況。可以肯定的是，梅奧稱，大多數(shù)美國銀行將持有手頭這些資產(chǎn)直至到期，因此除非不得不出售，否則損失暫時不會實現(xiàn)和體現(xiàn)在財報中。此外，銀行業(yè)危機后，美國國債反而出現(xiàn)適度反彈，也能夠減少一些賬面損失。

但即便如此，分析師和投資者還是會關(guān)注銀行持有的這些證券投資組合的最新表現(xiàn)，以及最近的銀行動蕩是否改變了銀行的投資組合。安永的美洲銀行和資本市場業(yè)務(wù)負責(zé)人威爾士（John Walsh）稱：“投資者和利益相關(guān)者將關(guān)注銀行資產(chǎn)負債表和持有至到期資產(chǎn)的構(gòu)成，直到過去幾周，許多人才關(guān)注到這些資產(chǎn)組合的情況。”

另一個市場和投資者關(guān)注的點在于銀行的交易收益。

在財報季前，美國銀行就已警告稱，與去年同期相比，今年前三個月的交易收入可能會下降，因為去年同期，烏克蘭危機擾亂了市場，但卻刺激了客戶交易活動。

華爾街最大的五家銀行——摩根大通、美國銀行、花旗集團、高盛和摩根士丹利——的總交易收入預(yù)計將下滑32億美元至299億美元，跌幅達到10%。這些銀行還表示，最近的市場動蕩加劇了并購交易和資本市場業(yè)務(wù)的放緩。五家銀行相關(guān)業(yè)務(wù)收入預(yù)計將比去年同期再將25%，而去年同期的并購交易和資本市場業(yè)務(wù)已經(jīng)處于很低的水平。

花旗的首席財務(wù)官馬森（Mark Mason）上個月警告稱：“各類交易收益在很大程度上取決于地緣政治和宏觀環(huán)境的情況，未來相關(guān)業(yè)務(wù)的反彈的軌跡也在某種程度上取決于這些因素。”

吸儲困境螺旋式發(fā)展

比起上述兩個關(guān)注點，市場更關(guān)注的還在于，此次財報季恐怕會凸顯出銀行面臨的一種螺旋式發(fā)展的困境，即吸儲難導(dǎo)致吸儲成本上升，壓縮利潤，令財報難看，從而進一步加劇市場對銀行業(yè)的擔(dān)憂，令吸儲更難，吸儲成本持續(xù)上升，進而繼續(xù)擠壓利潤率。

事實上，冰凍三尺非一日之寒。早在去年年初，由于位于歷史高位的通脹侵蝕了消費者的儲蓄，銀行就開始面臨存款減少的情況。不過，當(dāng)時，許多銀行還能控制存款成本，仍然只提供非常低的存款利率。但眼下，伴隨美聯(lián)儲不斷加息提高基準利率以及銀行業(yè)危機，消費者和企業(yè)都紛紛轉(zhuǎn)而涌向貨幣市場基金，貨幣市場基金總規(guī)模從一年前的4.59萬億美元升至創(chuàng)紀錄的5.2萬億美元。

韋德布希證券公司（Wedbush Securities）分析師夏福立尼（David Chiaverini）表示，這意味著，存款貝塔系數(shù)，即支付給儲戶的利率相對于美聯(lián)儲政策利率的敏感性，將成為此次銀行財報中的關(guān)注焦點之一，這一系數(shù)在最近幾個季度始終落后于加息形勢。在加息周期的早期階段，存款貝塔系數(shù)往往較低，儲戶不會主動尋求更高的存款利率，銀行還能賺取更大的凈利差。但隨著時間的推移，銀行最終將會不得不開始提高利率，以爭奪存款。“銀行面臨的已經(jīng)是一個競爭激烈的攬儲環(huán)境了，而最近的銀行倒閉可能會令爭奪存款的刀劍之戰(zhàn)升級為一場槍戰(zhàn)。”他稱。

分析師擔(dān)心，隨著銀行不得不向儲戶支付更高的存款利率，從而增加吸儲成本，銀行的利潤率會被進一步壓縮。摩根士丹利的分析師格拉塞克（Betsy Graseck）在給客戶的一份報告中稱：“對于本季度的銀行股財報，市場更關(guān)注的是預(yù)期，而不是數(shù)據(jù)本身。攬儲成本的上升將會加速擠壓凈利差。”因此，摩根士丹利一舉下調(diào)了銀行股今年和2024年的利潤預(yù)期。

對沖基金逆勢抄底

雖然對銀行財報有著諸多負面預(yù)期，但有一類投資者——對沖基金近期卻開始反手抄底銀行股和金融股。

此前，數(shù)據(jù)公司Ortex的數(shù)據(jù)顯示，在3月的歐美銀行業(yè)危機中，對沖基金通過做空歐美銀行股總計獲利達72億美元，其中通過做空硅谷銀行、第一共和銀行和瑞信分別獲利約13億、8.48億和6.68億美元。Ortex的聯(lián)合創(chuàng)始人海勒博格（Peter Hillerberg）稱：“3月是自2008年金融危機以來銀行業(yè)做空者獲利最豐厚的一個月。”

而如今，對沖基金們又開始改變倉位，反手抄底銀行股和金融股。KBW銀行指數(shù)KBW Bank Index和標普500銀行指數(shù)S&P 500 Banks Index今年迄今分別下跌18.6%和12.9%，不過進入4月后基本持平。

標普全球市場情報在周四的一份報告中表示，在3月的銀行業(yè)動蕩中，對沖基金增加了對金融行業(yè)股票的敞口，因為他們看到了逢低買入的機會。同時，在2月減少3.9%后，對沖基金3月也將對金融股的敞口增加了5.5%，增持幅度超過任何其他板塊。

標普全球發(fā)行人解決方案的執(zhí)行董事布萊克（Christopher Blake）寫道：“對沖基金看到了在股價大幅下跌時抄底銀行股的機會，為此，對沖基金還減持了此前表現(xiàn)較好的材料和能源股。”城堡對沖基金3月在監(jiān)管申報文件中就披露，其購買了阿萊恩斯西部銀（Western Alliance Bancorporation）5.3%的股份。

美聯(lián)儲周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日的當(dāng)周，美國銀行的未償還借款總額為1395億美元，低于前一周為1487億美元。此外，美國銀行已經(jīng)連續(xù)四周減少了從美聯(lián)儲兩項擔(dān)保貸款工具獲得的借款規(guī)模。

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