訊息：收入依賴海爾美的，同星科技一度遭遇長(zhǎng)安汽車“壓價(jià)”| IPO觀察

家電和汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，供應(yīng)商一直在面臨著跟品牌巨頭們的價(jià)格博弈，在目前汽車行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的背景下，博弈難度就、進(jìn)一步增大，加上原材料價(jià)格高企，供應(yīng)商面臨著“兩頭受壓”的局面。

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主要產(chǎn)品為制冷設(shè)備的浙江同星科技股份有限公司（下稱“同星科技”）在3月27日更新了招股書，補(bǔ)充了2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，繼續(xù)其創(chuàng)業(yè)板IPO的最后沖刺，保薦人為國(guó)信證券（002736.SZ）。

作為海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)（000333.SZ）等家電巨頭供應(yīng)商，以及長(zhǎng)安汽車集團(tuán)等整車企業(yè)的供應(yīng)商，同星科技一度遭遇到了長(zhǎng)安汽車集團(tuán)、松芝股份（002454.SZ）等客戶的壓價(jià)。

原材料采購占營(yíng)業(yè)成本大約80%的水平，能把多少原材料高企的壓力轉(zhuǎn)嫁到下游，也讓投資者對(duì)同星科技的毛利率產(chǎn)生擔(dān)憂。近期，銅價(jià)在7萬元/噸左右的高位徘徊，使同星科技連年下跌的毛利率進(jìn)一步承受壓力。

遭遇主要汽車客戶壓價(jià)

同星科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為制冷設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括換熱器、制冷系統(tǒng)管組件、汽車空調(diào)管路和制冷單元模塊等。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋輕商制冷設(shè)備、家用制冷設(shè)備、空調(diào)、干衣機(jī)等領(lǐng)域。2020年到2022年，同星科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.02億元、7.84億元和8.09億元，凈利潤(rùn)分別為4643.25萬元、6833.52萬元和8352.66萬元。

同星科技稱，受下游制冷行業(yè)增長(zhǎng)緩慢、在手訂單有所下降等因素的影響，如果公司不能適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，或是下游大型制冷設(shè)備整機(jī)廠商憑借其品牌優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)入公司所在的制冷產(chǎn)品部件領(lǐng)域并與之競(jìng)爭(zhēng)，或在其他領(lǐng)域的拓展未能取得突破，則公司未來可能存在業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

2019年起，同星科技進(jìn)入重慶長(zhǎng)安汽車股份有限公司（000625.SZ）的供應(yīng)鏈體系，供給的車型增加，且客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求亦增加，增加對(duì)汽車空調(diào)管路的供應(yīng)。2022年，海爾集團(tuán)和長(zhǎng)安汽車集團(tuán)位列同星科技前兩大客戶。

同星科技稱，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)格有所波動(dòng)，長(zhǎng)安汽車集團(tuán)、松芝股份等客戶的部分產(chǎn)品價(jià)格存在年降的情形。若未來新產(chǎn)品開發(fā)及量產(chǎn)進(jìn)度放緩，要求降價(jià)的客戶、產(chǎn)品數(shù)量提高，發(fā)行人產(chǎn)品價(jià)格將受到一定影響，進(jìn)而影響公司的毛利率水平和盈利能力。

2023年1月初，特斯拉的部分車型降價(jià)3萬元/輛以上，全面挑起了汽車行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)。到了3月份，東風(fēng)集團(tuán)（00489.HK）等主要燃油車企則全面跟進(jìn)降價(jià)，力求維持一定的市場(chǎng)份額，此后價(jià)格戰(zhàn)全面擴(kuò)散，各大車企為保證一季度銷量使出渾身解數(shù)。

有汽車業(yè)內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，國(guó)內(nèi)汽車品牌眾多競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者選擇很多，整車成本節(jié)約變得很重要，只能向供應(yīng)商壓價(jià)來降低成本，整車企業(yè)因?yàn)槊矢停啾燃译娋揞^的成本壓力會(huì)更大一些。

2022年跟海爾集團(tuán)在汽車零部件合作并不順利，也導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品毛利率下滑。

同星科技解釋稱，2022年，由于公司當(dāng)期未參與海爾集團(tuán)頂置一體式駐車空調(diào)的配套供應(yīng)，導(dǎo)致公司當(dāng)期駐車空調(diào)管路產(chǎn)品銷售收入較上年同期大幅下降，其收入占比的下降引起汽車空調(diào)管路產(chǎn)品毛利率整體下降4.27個(gè)百分點(diǎn)。

第一大客戶海爾業(yè)績(jī)不如預(yù)期

2022年，海爾集團(tuán)是同星科技第一大客戶，但海爾集團(tuán)旗下的海爾智家卻公布了不如預(yù)期的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致3月31日開始股價(jià)連續(xù)三天大跌。

海爾智家年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2435億元，同比增加7.2%；凈利潤(rùn)147億元，同比增加12.5%；扣非凈利潤(rùn)140億元，同比增加18%。其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入588億元，同比增加2.2%；凈利潤(rùn)30億元，同比降低2.7%；扣非凈利潤(rùn)27億元，同比降低1.2%。

天風(fēng)證券分析師孫謙分析，海爾智家2022年四季度毛利率為34.0%，同比降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，海外市場(chǎng)毛利率有所回落，主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提價(jià)舉措，未能抵消大宗價(jià)格上漲帶來的成本壓力。全年銷售、管理費(fèi)用率有所優(yōu)化，但海外加息導(dǎo)致四季度息費(fèi)用同比增加大約2億元，四季度投資收益同比減少大約4億元，亦對(duì)業(yè)績(jī)端表現(xiàn)形成拖累。

同星科技稱，和客戶共同進(jìn)行干衣機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)工作已逾十年，經(jīng)過多年耕耘，相關(guān)換熱器產(chǎn)品已經(jīng)在美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)的干衣機(jī)中廣泛使用。監(jiān)管部門在問詢函中要求同星科技，說明家用領(lǐng)域換熱器毛利率波動(dòng)較大的原因及合理性。

關(guān)于“2021年公司應(yīng)用于干衣機(jī)的換熱器毛利率減少2.76個(gè)百分點(diǎn)的原因”，同星科技作出解釋：“2021年銅管平均采購單價(jià)較2020年上漲32.39%，鋁管鋁帶平均采購單價(jià)較2020年上漲18.5%左右，受銅、鋁等原材料漲價(jià)影響，公司與海爾集團(tuán)等協(xié)商對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行漲價(jià)，但漲幅總體低于銅鋁等材料采購價(jià)格的漲幅，導(dǎo)致干衣機(jī)換熱器產(chǎn)品整體的毛利率有所下降。”

有家電企業(yè)高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，大型家電企業(yè)市場(chǎng)占有率都比較高，跟供應(yīng)商博弈的優(yōu)勢(shì)，不僅僅在于可以壓低產(chǎn)品采購價(jià)格，還體現(xiàn)在付款賬期較長(zhǎng)。

銅價(jià)大漲或壓縮毛利率

“兩頭受壓”的情況下，同星科技的日子并不那么好過，上游漲價(jià)的壓力并不能完全轉(zhuǎn)嫁到下游客戶。

“主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平主要受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、公司議價(jià)能力、客戶降價(jià)要求、原材料價(jià)格變動(dòng)以及政策變動(dòng)等多種因素影響。”同星科技表示。

2020年、2021年和2022年，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.13%、22.99%和23.04%，2021年下降較為明顯。對(duì)此，同星科技解釋：主要系2021年以來銅、鋁原材料漲價(jià)明顯導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本上升所致。公司2022年其他業(yè)務(wù)毛利率整體有所回升，主要系公司在當(dāng)期銅、鋁等原材料市場(chǎng)價(jià)格較高的情況下出售廢料增多所致。

同星科技表示，直接材料成本占產(chǎn)品成本的比例約80%，是產(chǎn)品成本的主要構(gòu)成部分，原材料的價(jià)格對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和毛利有較大影響。公司主要原材料包括銅管、鋁管、鋁帶、膠管等，其中銅管、鋁管、鋁帶的采購價(jià)格與大宗產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格掛鉤。公司實(shí)際生產(chǎn)銷售中產(chǎn)品售價(jià)的調(diào)整相對(duì)于原材料的采購價(jià)格存在一定的滯后性，且目前公司采用價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行定價(jià)的產(chǎn)品范圍，未能完全覆蓋主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

2023年一季度，滬銅（CU7777）一直在7萬元/噸上下徘徊。廣州期貨分析師許克元分析，展望4月，海外貨幣政策緊縮大環(huán)境下，銅價(jià)高度仍將受到限制；國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量已有明顯增量，供應(yīng)端壓力將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)隨著進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季及利好政策的推進(jìn)，有望提振市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期維持偏好狀態(tài)，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。預(yù)計(jì)四月滬銅期價(jià)仍將延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，核心價(jià)格運(yùn)行在66000元到71000元/噸之間。

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